康龙化成2021年业绩快报点评：新兴业务开始发力

维持“增持”评级。公司发布业绩快报，2021年实现收入约74.44亿元，同比增长约45.00%；扣非归母净利润约13.41亿元，同比增长约67.46%； 经调整净利润约14.62亿元，同比增长约37.40%；业绩高速增长，符合预期。维持21-23年EPS预测为2.09、2.73、3.57元。参考可比公司估值，给予22年目标估值PE60X，下调目标价至163.80（-27.47）元，维持增持评级。 各项业务均实现快速增长，大分子和基因细胞疗法（GCT）服务业务爆发。 报告期内实验室服务实现收入约45.66亿元，同比增长约41.09%；小分子CDMO业务收入约17.46亿元，同比增长约42.90%；临床CRO业务收入约9.56亿元，同比增长约51.96%；大分子和GCT服务实现收入约1.51亿元，同比增长约466.58%。汇率对本公司收入及净利润有一定负面影响，报告期内美元兑换人民币平均汇率相比20年下降约6.5%。 新兴业务处于培育期，前景可期。21Q2完成并购的ABL仍处导入消化期，预计导致公司GCT板块亏损，但Absorption和ABL的并购整合有望协助公司在高景气的CGT实验室服务、测试和CDMO等业务构建核心竞争优势，预计22年ABL亏损有望减少；化药商业化CMO刚起步，预计绍兴一期200立方米产能于22Q1产生收入，400立方米有望22年年内投产，另有海外并购，有望解决产能瓶颈。 催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。 风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。