食品饮料行业周报：业绩预告坚定信心，深度回调择机布局

1-2月白酒龙头增长势头不减，伊利股份实现开门红白酒已至布局区域 3月7日-3月11日，食品饮料指数跌幅为2.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct。子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.6%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。本周受到地缘政治、资金层面等因素扰动，大盘出现非理性下跌。 食品饮料表现出较强韧性，主因以贵州茅台为主的部分公司公布业绩预告，业绩增长超预期，坚定市场信心，也体现出食品饮料板块具备较强业绩支撑的特性。从业绩预告情况来看，高端白酒整体表现稳定，五粮液预计2021Q4营收与利润均增长11%左右；泸州老窖2021Q4营收与利润分别增长24%与32%，均完成当年目标。 而2022年1-2月业绩预告中，贵州茅台以预告营收、利润双20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。次高端白酒龙头山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。酒鬼酒预计1-2月营收、利润分别增120%与130%，仍保持快速增长势头，外部环境对于公司动销影响有限，市场价格稳中向好。大众品中伊利股份预计1-2月营收利润分别实现15%与20%增长，顺利实现开门红。伊利股份要约收购澳优成功，双方可在奶源、渠道、产品上深度协同，有助于公司实现行业第一的中期战略目标。整体来看受益于业绩预告向好，食品饮料板块回调幅度明显优于其他行业。市场经过非理性下跌，我们认为无需悲观，多数企业估值已至合理区间甚至低于近三年平均水平，本轮下跌后已具有较高性价比，建议优先布局景气度、低估值品种。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台预告1-2月营收、利润双20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：1-2月白酒龙头增长势头不减，伊利股份实现开 门红 3月7日-3月11日，食品饮料指数跌幅为2.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct。子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.6%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。本周受到地缘政治、资金层面等因素扰动，大盘出现非理性下跌。 食品饮料表现出较强韧性，主因以贵州茅台为主的部分公司公布业绩预告，业绩增长超预期，坚定市场信心，也体现出食品饮料板块具备较强业绩支撑的特性。从业绩预告情况来看，高端白酒整体表现稳定，五粮液预计2021Q4营收与利润均增长11%左右；泸州老窖2021Q4营收与利润分别增长24%与32%，均完成当年目标。而2022年1-2月业绩预告中，贵州茅台以预告营收、利润双20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。次高端白酒龙头山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。酒鬼酒预计1-2月营收、利润分别增120%与130%，仍保持快速增长势头，外部环境对于公司动销影响有限，市场价格稳中向好。大众品中伊利股份预计1-2月营收利润分别实现15%与20%增长，顺利实现开门红。伊利股份要约收购澳优成功，双方可在奶源、渠道、产品上深度协同，有助于公司实现行业第一的中期战略目标。整体来看受益于业绩预告向好，食品饮料板块回调幅度明显优于其他行业。市场经过非理性下跌，我们认为无需悲观，多数企业估值已至合理区间甚至低于近三年平均水平，本轮下跌后已具有较高性价比，建议优先布局景气度、低估值品种。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 3月7日-3月11日，食品饮料指数跌幅为2.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct。子行业中其他食品（0.0%）、白酒（-0.6%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。个股方面，金种子酒、青海春天、得利斯等涨幅领先；洽洽食品、仙乐健康、桃李面包等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.1%，排名4/28 图2：其他食品、白酒、预加工食品表现更好 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/10 cUlYiYeWcZnVnW8VnUbRbP9PmOmMsQpNiNnNmPjMrQsR7NqRzQvPtRrRwMrRoQ 图3：金种子酒、青海春天、得利斯等涨幅领先 图4：洽洽食品、仙乐健康、桃李面包等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 3月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4757美元/吨，环比+5.6%，同比+9.0%，奶价同比大幅提升。3月2日，国内生鲜乳价格4.21元/公斤，环比-0.7%，同比-1.9%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 图5：2022年3月1日全脂奶粉中标价同比+9.0% 图6：2022年3月2日生鲜乳价格同比-1.9% 3月11日，生猪价格12.3元/公斤，同比-51.0%，环比-2.6%；猪肉价格19.7元/公斤，同比-49.4%，环比-3.7%；2022年1月，能繁母猪存栏4290万头，同比+2.0%，环比-0.9%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年3月11日猪肉价格同比-49.4% 图8：2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% 图9：2022年1月能繁母猪数量同比+2.0% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2021年12月，进口大麦价格297.4美元/吨，同比+22.2%。进口数量102万吨，同比+4.1%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2021年12月进口大麦价格同比+22.2% 图12：2021年12月进口大麦数量同比+4.1% 3月11日，大豆现货价5339.0元/吨，同比+7.2%。3月2日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+13.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年3月11日大豆现货价同比+7.2% 图14：2022年3月2日豆粕平均价同比+13.3% 3月11日，柳糖价格5820元/吨，同比+8.8%；3月4日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年3月11日柳糖价格同比+8.8% 图16：2022年3月4日白砂糖零售价同比+0.7% 4、酒业数据新闻：刘淼出任泸州老窖集团党委书记、董事长 3月7日，泸州老窖集团发生人事变动：（1）刘淼出任集团党委书记、董事长，同时继续兼任泸州老窖股份有限公司党委书记、董事长；（2）张良卸任集团党委书记、董事长，拟将任智达投资集团、四川元景达食品公司筹建组组长一职（来源于微酒）。 3月7日，酒类进出口商分会发布2021年1-12月酒类进口统计分析：2021年全年，累计进口额54.9亿美元，同比增长32%，累计进口量19.4亿升，同比增长59.2%。 其中，烈酒全年上行，量额规模均破纪录，进口额25.04亿美元，同比增长66.91%，进口量1.4亿升，同比增长30.94%。葡萄酒进口额16.9亿美元，同比减少7.39%，进口量4.2亿升，同比减少1.36%（来源于酒说）。 3月11日，泸州老窖集团新增一则对外投资，投资企业为泸州老窖博士后工作站科创有限公司，投资比例为51%。泸州老窖博士后工作站科创有限公司成立于2022年3月10日，法定代表人为孙海燕，注册资本为1亿元，经营范围包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；科技中介服务；信息技术咨询服务等。该公司由泸州老窖集团持股51%，泸州老窖股份持股40%，泸州能源投资公司持股9%（来源于微酒）。 5、备忘录：关注3月18日舍得酒业年报披露 下周（3月14日-3月20日）将有8家公司进行年报披露，3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注3月18日舍得酒业年报披露 表2：关注3月11日发布的伊利股份公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。