量化市场观察：价量轮动策略持续跑赢基准，北上资金大幅流出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量轮动策略持续跑赢基准，北上资金大幅流出 ——量化市场观察 2022年3月13日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 贺争盛 电话：18768114667 邮箱：hezhsh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121070099 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：煤炭、电力及公用事业、钢铁、电力设备及新能源、医药和综合。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为15.42%，夏普比率为0.68，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.79%，信息比率为0.94。上周的超额收益率为0.52%，2021年以来的累积超额收益率达到11.72%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-3.93%，高于除综合金融外的29个行业的平均收益-4.45%，其中，电力设备及新能源和综合行业本周涨跌幅排名靠前，分别下跌-1.01%和-1.99 %，其涨跌幅在30个行业中分别排在第1位和第3位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略微上升，达到49.37%。具体来说，择时指标在家电、轻工制造、汽车、电子和机械等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体大幅流出，银行类资金净流出169.03亿元，券商类资金净流出188.21亿，其中外资券商净流出156.26亿，内资券商净流出31.95亿。上周北上资金持仓收益率仅为-4.24%，与沪深300与中证500的表现相近，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-4.31%，略低于银行类资金的-4.22%。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为价值、一致预期和市值因子；在沪深300成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、成长和质量因子；在中证500成份股内，上周表现较好的因子为价值、一致预期和成长因子。量化选股因子在沪深300的整体表现好于在中证500的表现。另外，价值和一致预期因子表现亮眼，在全部A股、中证500成分股和沪深300成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期因子强势反弹，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，波动率和反转因子未能延续前期表现，技术因子同样表现不佳，质量和价值因子在中证500股票池表现较好。近日人民银行发布2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元，同比减少5315亿元，受低于预期的社融影响，近期金融、地产等板块表现较差，前期表现一般的医药、电新行业在上周市场情绪较低的环境下更为抗跌，近期市场环境下，市场一致看好的绩优股更受投资者青睐，一致预期因子表现较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为价值、波动率和一致预期因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周转债估值因子取得了显著的多空收益，其他因子表现一般。近期低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量轮动策略持续跑赢基准，北上资金大幅流出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ......................................................................................................................................................................10 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................. 11 3.1 因子IC表现 ................................................................................................................................................................................ 11 3.2 因子多空组合表现 ......................................................................................................................................................................13 4. 可转债择券因子表现 ............................................................................................................................................................................16 4.1 择券因子IC表现 ........................................................................................................................................................................16 4.2 择券因子多空组合表现 ..............................................................................................................................................................16 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................17 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................18 插图目录 图1： 主要市场指数过去一周表现........................................................................................................................................................... 4 图2： 中信一级行业指数过去一周表现 .................................................................................................................................................. 5 图3： 各托管机构持仓市值（亿元） .........................................