业绩稳健增长，化学发光业务快速恢复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 44.30 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 5.86 已上市流通A股(亿股) 5.86 总市值(亿元) 259.72 年内股价最高最低(元) 94.78/44.30 沪深300指数 4226 上证指数 3256 相关报告 1.《业绩超预期，发光、分子诊断新品丰富产品线-安图生物三季报点评》，2021.10.25 2.《业务迅速恢复，多款新品推出成长动力十足-安图生物中报点评》，2021.8.18 3.《Q1业绩超预期，研发投入持续加码-安图生物公司点评》，2021.4.23 袁维 分析师 SAC执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 业绩稳健增长，化学发光业务快速恢复 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,679 2,978 3,767 4,824 6,100 营业收入增长率 38.85% 11.15% 26.48% 28.07% 26.45% 归母净利润(百万元) 774 748 974 1,274 1,630 归母净利润增长率 37.61% -3.41% 30.21% 30.83% 27.96% 摊薄每股收益(元) 1.843 1.658 1.661 2.173 2.780 每股经营性现金流净额 1.96 2.13 1.84 2.16 3.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 30.28% 11.54% 13.79% 16.38% 18.48% P/E 52.29 87.55 39.11 29.89 23.36 P/B 15.83 10.11 5.39 4.90 4.32 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简述  3月9日公司发布业绩快报，21年实现营业收入37.67亿元（+26%），比2019（+41%）；归母净利润9.74亿元（+30%），比2019（+26%）；扣非归母净利润9.57亿元（+41%），比2019（+29%）；业绩符合预期。  分季度看，公司2021Q4实现营业收入10.72亿元（+15%），比2019（+36%）；归母净利润2.57亿元（+10%），比2019（+9%）；扣非归母净利润2.47亿元（+12%），比2019（+12%）。 事件点评  业绩稳健增长，化学发光业务逐步恢复。公司2021年业绩实现稳健增长，对比2019年，营业收入实现41%的快速增长，随着国内疫情防控有力，院内诊疗流量逐渐恢复，磁微粒常化学发光检测试剂快速增长。单四季度，国内多地散发疫情状况下，公司仍实现平稳增长，体现公司较强经营韧性。  化学发光再添新品，分子领域不断发力。公司全自动化学发光免疫分析仪Autolumo A1800、A1820、A1860和A1880四个型号产品于21年8月获得国内注册证，是对于AutoLumo A1000、A2000 Plus的有效补充，产品力进一步增强。分子领域公司全自动核酸检测产品具有随到随检，灵活组合等优点，最低检出限不高于100 copies/ml，灵敏度高，可以满足多种应用场景，特别是发热门诊、急诊等，疫情形势下提供医院有效的检测方案，加速终端拓展，随着试剂产品的不断丰富，有望打开长期发展空间。  业务不断拓展，产线满足市场多元化需求。公司于2021年11月5日，与普施康生物启动战略合作，普施康专注打造离心微流控盘式芯片技术平台的POCT快速检测产品，双方合作有望为客户提供优质的POCT产品和服务。公司进一步拓展产品线，不断满足多元化市场需求，增强整体竞争力。 盈利调整与投资建议  由于国内散发疫情影响经营，我们下调22-23年归母净利润8%、13%，预计公司21-23年实现归母净利润9.74/12.74/16.30亿元，同比增长30%/31%/28%，EPS分别为1.66/2.17/3.17元，对应PE倍数39/30/23倍，维持“买入”评级。 风险提示  政策导致产品大幅降价风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。 0200400600800100044.353.5562.872.0581.390.55210 309210 609210 909211 209220 309人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 安图生物 沪深300 2022年03月09日 医药健康研究中心 安图生物 (603658.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营业务收入 1,930 2,679 2,978 3,767 4,824 6,100 货币资金 58 137 328 884 573 866 增长率 38.9% 11.1% 26.5% 28.1% 26.5% 应收款项 375 674 1,001 1,170 1,435 1,667 主营业务成本 -649 -896 -1,199 -1,487 -1,872 -2,367 存货 256 342 476 504 624 770 %销售收入 33.6% 33.4% 40.3% 39.5% 38.8% 38.8% 其他流动资产 419 864 3,290 2,254 2,792 3,341 毛利 1,281 1,784 1,779 2,280 2,952 3,733 流动资产 1,107 2,017 5,095 4,812 5,423 6,645 %销售收入 66.4% 66.6% 59.7% 60.5% 61.2% 61.2% %总资产 41.7% 47.4% 62.6% 58.5% 60.3% 64.8% 营业税金及附加 -24 -27 -25 -30 -44 -52 长期投资 21 108 87 87 87 87 %销售收入 1.2% 1.0% 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 固定资产 1,065 1,536 2,276 2,835 2,970 2,980 销售费用 -316 -441 -465 -577 -748 -915 %总资产 40.1% 36.1% 28.0% 34.5% 33.0% 29.1% %销售收入 16.4% 16.5% 15.6% 15.3% 15.5% 15.0% 无形资产 406 487 474 490 513 544 管理费用 -89 -123 -141 -156 -203 -244 非流动资产 1,549 2,240 3,042 3,411 3,569 3,611 %销售收入 4.6% 4.6% 4.7% 4.1% 4.2% 4.0% %总资产 58.3% 52.6% 37.4% 41.5% 39.7% 35.2% 研发费用 -213 -312 -343 -460 -590 -732 资产总计 2,657 4,257 8,137 8,223 8,993 10,256 %销售收入 11.0% 11.6% 11.5% 12.2% 12.2% 12.0% 短期借款 55 292 200 0 0 0 息税前利润（EBIT） 638 881 806 1,057 1,368 1,790 应付款项 420 524 811 769 819 1,028 %销售收入 33.1% 32.9% 27.1% 28.1% 28.4% 29.4% 其他流动负债 137 171 246 203 230 261 财务费用 -7 -24 -21 6 15 15 流动负债 611 987 1,257 972 1,049 1,289 %销售收入 0.3% 0.9% 0.7% -0.2% -0.3% -0.2% 长期贷款 42 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 18 32 -16 -4 -20 其他长期负债 38 635 295 200 150 100 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 0 负债 691 1,622 1,552 1,172 1,199 1,389 投资收益 14 17 50 40 40 40 普通股股东权益 1,929 2,557 6,477 7,059 7,776 8,819 %税前利润 2.1% 2.0% 5.9% 3.6% 2.7% 2.1% 其中：股本 420 420 451 586 586 586 营业利润 654 894 856 1,087 1,419 1,825 未分配利润 768 1,201 1,545 1,991 2,708 3,752 营业利润率 33.9% 33.4% 28.8% 28.8% 29.4% 29.9% 少数股东权益 37 78 108 128 153 183 营业外收支 1 -8 -12 30 40 40 负债股东权益合计 2,657 4,257 8,137 8,359 9,128 10,391 税前利润 655 886 845 1,117 1,459 1,865 利润率 33.9% 33.1% 28.4% 29.6% 30.3% 30.6% 比率分析 所得税 -80 -99 -87 -123 -161 -205 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 所得税率 12.2% 11.2% 10.4% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 575 787 757 994 1,299 1,660 每股收益 1.339 1.843 1.658 1.661 2.173 2.780 少数股东损益 12 13 9 20 25 30 每股净资产 4.592 6.088 14.363 12.040 13.263 15.043 归属于母公司的净利润 563 774 748 974 1,274 1,630 每股经营现金净流 1.556 1.962 2.132 1.841 2.159 3.172 净利率 29.2% 28.9% 25.1% 25.9% 26.4% 26.7% 每股股利 0.800 0.900 0.850 0.900 0.950 1.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 29.17% 30.28% 11.54% 13.79% 16.38% 18.48% 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产收益率 21.18% 18.19% 9.19% 11.65% 13.96% 15.69% 净利润 575 787 757 994 1,299 1,660 投入资本收益率 26.70% 22.01% 10.29% 12.74% 15.07% 17.51% 少数股东损益 12 13 9 20 25 30 增长率 非现金支出 181 229 322 382 446 539 主营业务收入增长率 37.82% 38.85% 11.15% 26.48% 28.07% 26.45% 非经营收益 -21 57 37 58 -130 -130 EBIT增长率 31.05% 38.08% -8.57% 31.16% 29.43% 30.87% 营运资金变动 -81 -250 -155 -354 -349 -209 净利润增长率 25.98% 37.61% -3.41% 30.21% 30.83% 27.96% 经营活动现金净流 654 824 961 1,079 1,266 1,860 总资产增长率 21.