存贷两旺，风险出清，净利润高增+29.8%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 5,930 流通股本(百万股) 5,060 市价(元) 13.32 市值(百万元) 78,991 流通市值(百万元) 67,405 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：13.32 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：估值对应股价日期为2022/3/10 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 21,399 24,806 29,364 37,719 44,474 增长率yoy% 25.51% 15.92% 18.37% 28.45% 17.91% 净利润 6,600 7,139 9,263 10,631 12,333 增长率yoy% 21.97% 8.10% 29.77% 14.76% 16.02% 每股收益（元） 1.29 1.20 1.39 1.62 1.90 净资产收益率 13.23% 12.26% 13.80% 14.25% 14.71% P/E 10.35 11.07 9.61 8.24 7.00 PEG P/B 1.30 1.24 1.12 1.00 0.89 投资要点  快报综述：1、业绩保持高质量稳定增长，归母净利润同比增速近30%。营收端增速稳健、同比增速稳定在18.4%。净利润也维持上行趋势、同比实现29.8%的高增长；两年复合增速在18.4%的高位。2、4季度信贷维持高增，全年新增贷款规模较去年有明显提升。21年新增贷款1049亿元，较20年新增规模增长353亿，负债端全年新增存款规模亦保持不弱。全年新增存款1126亿，在21年行业揽储压力加剧的背景下实现优于去年同期的增长表现，显示出公司较好的区位优势和客户基础。3、资产质量保持高安全边际，不良率稳步下降：不良率自2016年来持续下降，当前已是2012年来的低位。2021年底不良率0.86%，环比下降4bp。不良余额较3季度略有下降。公司拨备覆盖率567.71%，环比提升8.29%；拨贷比4.88%，环比下降17bp。  投资建议：公司2021E、2022EPB 1.12X/1.00X；PE 9.61X/8.24X（城商行PB0.79X/0.71X/； PE 6.91X/6.07X），公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。  注：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年营收和归母净利润为377.19/444.74亿、106.31/123.33亿（前值为368.30/434.26亿、104.67/122.79亿）。  风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03杭州银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2022年03月10日 杭州银行(600926)/银行 杭州银行2021年业绩快报：存贷两旺，风险出清，净利润高增+29.8% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  快报综述：1、业绩保持高质量稳定增长，归母净利润同比增速近30%。营收端增速稳健、同比增速稳定在18.4%。净利润也维持上行趋势、同比实现29.8%的高增长；两年复合增速在18.4%的高位。2、4季度信贷维持高增，全年新增贷款规模较去年有明显提升。21年新增贷款1049亿元，较20年新增规模增长353亿，负债端全年新增存款规模亦保持不弱。全年新增存款1126亿，在21年行业揽储压力加剧的背景下实现优于去年同期的增长表现，显示出公司较好的区位优势和客户基础。3、资产质量保持高安全边际，不良率稳步下降：不良率自2016年来持续下降，当前已是2012年来的低位。2021年底不良率0.86%，环比下降4bp。不良余额较3季度略有下降。公司拨备覆盖率567.71%，环比提升8.29%；拨贷比4.88%，环比下降17bp。  杭州银行保持高质量的稳健增长。营收端增速稳健、同比增速稳定在18.4%。净利润增速维持上行趋势、同比实现29.8%的高增长；两年复合增速在18.4%的高位。1Q21-2021营收、营业利润、归母净利润分别同比增长14.2%/15.7%/20.0%/18.4%、19.1%/21.7%/25.1%/31.2%、16.3%/23.1%/26.2%/29.8%。 图表：杭州银行业绩累积同比 图表：杭州银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  4季度信贷维持高增，全年新增贷款规模较去年有明显提升。资产端：1、同比增速，总资产同比增18.9%，总贷款同比增21.7%，信贷增速超过总资产增速近3个百分点，贷款占比总资产较20年也提升近1个百分点。2、信贷增量，全年新增贷款1049亿元，较20年新增规模增长353亿，1-4季度新增贷款同比情况分别为+140亿、+37亿、+50亿和+126亿，全年新增贷款节奏把控良好。  全年新增存款规模亦保持不弱。负债端：1、同比增速，总负债同比增19.5%，总存款同比增16.1%，存款增速较负债增速略低，存款占比总负债较20年下降1.8个百分点至62.3%。2、存款增量，全年新增存款0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%1Q201H203Q2020201Q211H213Q212021营收 营业利润 归母净利润 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%1Q201H203Q2020201Q211H213Q212021营收 营业利润 归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 1126亿，较20年新增的841亿多285亿，在21年行业揽储压力加剧的背景下实现优于去年同期的增长表现，显示出公司较好的区位优势和客户基础。1-4季度新增存款同比情况分别为+79亿、-213亿、+381亿和+38亿。 图表：杭州银行资产负债增速及结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  资产质量保持高安全边际，不良率稳步下降：1、不良双降。不良率自2016年来持续下降，当前已是2012年来的低位。2021年底不良率0.86%，环比下降4bp。不良余额较3季度略有下降。2、公司安全边际处于较高水平。公司拨备覆盖率567.71%，环比提升8.29%；拨贷比4.88%，环比下降17bp。 图表：杭州银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  投资建议：公司2021E、2022EPB 1.12X/1.00X；PE 9.61X/8.24X（城商行PB0.79X/0.71X/； PE 6.91X/6.07X），公司经营稳健，资产质量1Q202Q203Q2020201Q212Q213Q212021绝对值（亿元）资产总额10,40010,71611,11111,69312,28012,86613,30013,906总贷款4,3594,5264,7114,8365,1955,4005,6355,886单季新增贷款218168185125358205235251负债总额9,6769,92910,31610,88411,45112,01312,42213,005总存款6,4316,7346,7206,9807,3517,4427,8098,107单季新增存款292303-1426037190367298同比增速资产总额11.28%13.19%13.30%14.18%18.08%20.07%19.71%18.93%总贷款15.21%16.81%17.03%16.81%19.19%19.30%19.60%21.69%负债总额10.57%11.94%12.24%13.19%18.35%20.99%20.41%19.49%总存款16.57%18.76%17.67%13.70%14.31%10.51%16.20%16.14%结构占比贷款/总资产41.91%42.24%42.40%41.36%42.30%41.97%42.36%42.33%存款/总负债66.47%67.82%65.15%64.13%64.20%61.95%62.86%62.33%贷存比67.77%67.21%70.10%69.29%70.66%72.56%72.16%72.60%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%500.00%550.00%600.00%0.85%0.95%1.05%1.15%1.25%1.35%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q212021不良率 拨备覆盖率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表 每股指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E PE 11.07 9.61 8.24 7.00 净利息收入 19,273 21,824 30,106 36,542 PB 1.24 1.12 1.00 0.89 手续费净收入 3,014 6,028 6,631 7,294 EPS 1.20 1.39 1.62 1.90 营业收入 24,806 29,364 37,719 44,474 BVPS 10.77 11.85 13.30 14.97 业务及管理费 (6,535) (8,516) (10,938) (12,897) 每股股利 0.35 0.39 0.45 0.52 拨备前利润 18,006 20,561 26,434 31,179 盈利能力 2020 2021E 2022E 2023E 拨备 (9,958) (10,325) (14,688) (17,552) 净息差 1.76% 1.72% 2.02% 2.10% 税前利润 8,048 10,236 11,747 13,628 贷款收益率 5.33% 5.13% 5.35% 5.35% 税后利润 7,139 9,263 10,631 12,333 生息资产收益率 3.90% 3.90% 4.04% 4.05