聚焦双主业，逆势上行

化、中尺寸加速突破、小尺寸聚焦差异化的业务战略，持续优化业务和客户结构，实现可持续增长。 根据Discien三月最新数据，伴随近期地缘政治冲突持续影响等多重因素影响下，市场整体需求分化，55寸及以上产品需求较为疲软，32寸需求有所回升。价格方面，2月结价32寸结39美元，降幅1美元，50及55寸均下跌3美元，65及75寸延续上月6美元降幅。考虑部分供给减量策略，预计未来大尺寸面板降幅空间有望收敛。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎 中环股份于2020年第四季度并表，成为公司2021年业绩增长新驱动。根据中环股份2021年业绩快报，实现营收410.25亿元，同比增长115.3%；归母净利润40.20亿元，同比增长269.1%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。 投资建议 受到海外疫情及地缘冲突等不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，考虑业绩快报数据，微调盈利预测，预计公司21-23年营收由1635.2/1818.8/2062.5亿元调整为1635.3/1818.9/2062.7亿元，预计21-23年EPS由0.72/0.80/0.97元调整为0.72/0.80/0.98元，对应2022年3月10日5.1元/股收盘价PE分别为7.11/6.37/5.22倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 风险提示 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。 盈利预测与估值 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005联系电话： 华西通信&电子联合覆盖