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*影响中国政策*查看往期第2869期2022-03-07（与您相约每周一、周三、周五）主编点评【本期主编】：天天《5.5%的GDP增速：稳增长决心与力度齐飞》：虽然赤字率下调至2.8%，但考虑到去年财政超收的结转，以及去年部分专项债资金并没有使用，所以今年实际财政支出规模可能并不小——1）隐含赤字率高：据测算，2022年隐含的赤字率将达4.5%，显著高于2021年的3.8%隐含赤字率； 2）财政支出规模提高：2021年的财政支出规模为24.6万亿，比2020年高1.6万亿左右，而2022年要在2021年的基础上再提升2万亿以上；且中央对地方的转移支付还要再增加1.5万亿元，增长18%，为多年来最大增幅；3）实际可用专项债资金提高：今年今年专项债额度持平，但2021年四季度有1.2万亿专项债结转至今年继续使用，今年实际可用专项债资金预计将达5万亿。今年一般公共支出增速达8.4%，显著高于去年的0.3%。热点聚焦 5.5%的GDP增速：稳增长决心与力度齐飞【研究员】：田文赤字率略降，但今年实际财政支出规模可能“更大”！【大势总结】5.5%的GDP增速：稳增长决心与力度齐飞 【大势展望】赤字率略降，但今年实际财政支出规模可能“更大”！ 本周来看，国内方面值得重点关注的是“两会”的召开，以及地产政策的持续松绑；海外方面，继续聚焦俄乌局势的演绎以及美联储加息的落地。●2022年政府工作报告中GDP增速预期目标值定在5.5%左右，明显高于2021年GDP两年平均同比增速5.1%，且位于市场预期上限，体现2022年政府稳增长的信心和决心，财政实质支持力度有望加码；●赤字率下调至2.8%需要辩证看待，一方面体现了政府端在加杠杆上保持克制，更多强调可持续性，另一方面考虑到去年财政超收的结转，以及去年部分专项债资金并没有使用，所以今年实际财政支出规模可能并不小！●从海外看，和前期观点一致。一方面，目前美联储3月加息预期较足，但仍需警惕迅速撤出宽松可能导致金融环境过度收紧的风险；另一方面警惕地缘局势升级对资产的扰动，但最坏时刻或已过去。 《报告》提出5.5%的增长目标，位于预期上限 2022年政府工作报告中GDP增速预期目标值定在5.5%左右，明显高于2021年GDP两年平均同比增速5.1%，且位于市场预期上限，体现2022年政府稳增长的信心和决心。与此同时，赤字率下调至2.8%需要辩证看待，一方面体现了政府端在加杠杆上保持克制，更多强调可持续性，另一方面考虑到去年财政超收的结转，以及去年部分专项债资金并 没有使用，所以今年实际财政支出规模可能并不小，具体来看：1）隐含赤字率高：据测算，2022年隐含的赤字率将达4.5%，显著高于2021年的3.8%隐含赤字率；2）财政支出规模提高：2021年的财政支出规模为24.6万亿，比2020年高1.6万亿左右，而2022年要在2021年的基础上再提升2万亿以上；且中央对地方的转移支付还要再增加1.5万亿元，增长18%，为多年来最大增幅；3）实际可用专项债资金提高：今年今年专项债额度持平，但2021年四季度有1.2万亿专项债结转至今年继续使用，今年实际可用专项债资金预计将达5万亿。今年一般公共支出增速达8.4%，显著高于去年的0.3%。 以上，不管是从定性、还是定量分析，2022年的稳增长政策，实际上力度相当惊喜！稳增长三大发力点不变基建已经在一季度有所放量，地产数据目前表现仍然非常弱。工作报告给出的经济增长目标体现出政府对稳增长仍有较高的述求。地产失速情况下难实现稳增长，此次报告增加“满足购房者的合理住房需求”，一定程度上体现出稳地产信心。消费方面，此次工作报告给出进一步减税降费措施（留抵退税约1.5万亿元），边际上有望会利好消费企稳。本周重点关注 3月7日：中国2月进出口数据3月10日：中国2月通胀、金融数据短中期：俄乌局势的发酵、美联储加息的落地（3月15日）【热点聚焦】全国两会强调“能源安全”，谁将最先受益？ 在全球地缘政治问题日趋严峻、新冠疫情反复的背景下，原油价格持续动荡，增加原油等能源供应势在必行。2022年政府工作报告将“能源安全”上升至与“粮食安全”同等重要的战略地位，指出要增强国内资源生产保障能力，加快油气、矿产等资源勘探开发等，可见能源安全对于国家安全之重。博览财经分析认为——●政府工作报告强调能源供应，2022年油气开采力度将持续加码。●供需偏紧将继续支撑油价，而油气资本开支与油价高度正相关，预计未来油气资本开支有望不断提高。●政策与高油价助力，油气产业链将持续高景气，其中油气开采和上游油服将受益明显。 油气产业的基本面如何？（1）政策不断加码，油气开采活跃度有望持续提升为降低能源对外依存度（2021年石油对外依存度高达72%），国内政策持续加码，本次 政府工作报告着重提出要增强国内资源生产保障能力，加快油气、矿产等资源勘探开发等，进一步强调从供应端保障国家能源安全。预计2022年国内油气等一次能源的开采力度大概率会加码。（2）供需偏紧将继续支撑油价，油气资本开支有望提升从供给端来看，俄乌局势紧张引发市场对于原油供给稳定性的担忧。而短期内俄乌矛盾很难解决，俄罗斯原油出口供应必然会持续受到影响。从需求端来看，根据国际能源署(IEA)和美国能源信息署(EIA)的最新估计，2022年世界对石油的需求将超过欧佩克+的供应量。 虽然欧佩克+计划以每天40万桶的速度增加产量，但实际增产却不如人意，仍无法满足原油需求。供需矛盾加剧或将继续支撑油价走高。值得注意的是，历史数据显示，国内三桶油开支与油价高度相关，并存在一定的滞后性。鉴于2021年油价整体成上涨趋势，预计2022年油气资本开支将继续上行。 政策与高油价助力，哪些方向将最先受益？（1）原油开采：高油价有望提振油企业绩随着油价不断上涨，而上游的油气开采业成本相对固定，油企将在产品价格的提升下获得更大的利润弹性，其中勘探能力强、资源禀赋好的大型油企将受益明显。 （2）油服行业：页岩资源开发有望成为新风口随着油企不断加大油气资本开支，油气勘探力度不断加大，油服行业服务于油气勘探开采环节，或最先受益。而储量相对丰富页岩资源开发有望成为油服设备行业新的增长风口。 数据显示，我国页岩气技术可采储量为31.6万亿立方米，居全球第一位；页岩油技术可采资源量43.7亿吨，占全球总量的9%。考虑到非常规油气对压裂设备的需求更大，随着国内页岩资源的规模化开发，我国压裂设备市场空间将十分巨大。据机构预测，国内压裂设备市场规模将由2021年78亿元增长至2025年139亿元，2021-2025年CAGR15%。【热点评论】 中国经济增长目标，传递出“更积极的信心”博览财经分析认为——●稳增长无虞，A股“底”够厚。今年稳增长的决心够大（毕竟是“廿会”之年），手段够用（把“去年未用、结转到今年”的1.27万亿财政资金+2.8%的赤字+2.5万亿减税降费+新增2万亿财政支出+近5万亿的新增专项债）；●如果不够，更多的地方的楼市则可能会被“允许‘因城施策’的微调”（毕竟，郭主席刚刚说了“房地产泡沫化金融化趋势已经被逆转”。官方的腾挪空间更多了）。所以不必担心增长的问题； 5.5%的魅力：有挑战，但还在潜在增长区间中国今年5.5%的经济增长目标，高于IMF预测的4.8%，当然有挑战性，但并非高不可及，还在潜在增长区间，主要考虑稳就业保民生防风险的需要，并同近两年平均经济增速以及“十四五”规划目标要求相衔接（2035年达到中等发达国家水平，要求“十四五”时期保持6%左右的年均增长率）。如果1.5万亿元的“增值税留抵退税”如果有三分之一能再被用于投资，将提振固定资产投资增速约1个百分点。伴随稳增长发力，居民收入有望企稳改善；疫情防控常态化，有助餐饮、出游等消费场景的修复。预计全年消费将呈现前低后高、逐季改善的趋势。综合来看，全年经济增速目标有望实现。新基建新抓手：“数字乡村”迎多维强力支持 在内外不确定因素增多的情况下，要完成5.5%的经济增长目标，又面临房地产投资只能靠“保障房”单轮驱动，就必须看基建投资如何“提前发力”？除了“传统基建”挑大梁外，新基建就成为“关键的少数”，对此，高层近期已把重点聚焦在“数字经济”上——1月10部门印发《数字乡村发展行动计划(2022-2025年)》；2月“一号文件”把数字乡村作为新增内容；3月政府工作报告更是对数字经济着墨较多，新增智慧城市、数字乡村表述，其力度可见一斑。而作为数字经济的组成部分，目前我国农业生产领域的数字化进程相对滞后，农业产业数字经济占行业增加值的比重仍然较低。政策密集出台充分证明数字乡村会迎来力度更强，范围更广，由点及面的多维支持。7.1%的军费增速：更多高精尖装备入列的序幕自2019-20年军费增幅“两连降”后，2021-22年又迎来“两连升”。在俄乌冲突背景下军费开支“恢复7%以上的增长”，既有“跟随实体经济复苏”回到“常态增长”水平的经济基础，也有加强“常态化”战备演练、战备巡航的现实需要，也有积累多年“高精 尖”装备“密集入列”的可能性——从多年来“犹抱琵琶半遮面”的轰20，传闻不断的“舰载隐身战机”，乃至“战略威慑力量”的更新换代等！统计显示，目前军工行业整体估值已回落至过去5年接近30%分位数，核心军工企业2021年整体净利润增速区间为45.3%-54.4%，成长未变。对此，中信证券认为军工板块在整体趋稳后已经具备配置价值，“十四五”是军工行业的黄金期，多数核心上游标的2022年估值仅30-35倍，今明两年增速预计维持在45%左右。【申明】：凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。制作：武汉博览财经信息技术股份有限公司电话：027-87780070027-87800686Email：bolan@bolaninfo.com站长统计 【热点聚焦】