机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 ——工程机械行业点评 2022年3月10日 看好/维持 机械 行业报告 事件：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年2月，纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品24,483台，同比下降13.5%。其中，国内市场销量17,052台，同比下降30.5%；出口销量7,431台，同比增长97.7%。 投资要点： 2月挖机销量超预期：国内销量同比下降30.5%，出口销量同比增长97.7%。CME此前预测2月挖机销量同比下降22%，而实际销量同比降幅为13.5%，超过市场预期。从内外销结构上看，国内销量同比下降30.5%，受益稳增长需求拉动，同比降幅收窄；国外销量同比增长97.7%，受益疫情期间国内厂商凭借产品性价比优势在国际市场竞争地位提升，销量维持强劲势头。从国内销量结构上看，2月大挖（≥28.5t）销量1537台，同比下降40.9%，占比9.01%，同比下降3.34pct；中挖（18.5t~28.5t）销量4000台，同比下降46.1%，占比23.46%，同比上升0.66pct；小挖（＜18.5t）销量11515台，同比下降20.7%，占比67.53%，同比上升2.57pct。各型号同比降幅均有所收窄，其中相比之下小挖恢复更快，主要受益农村建设、市政工程、建筑施工等小型项目需求好转。 全年GDP增速目标5.5%，基建投资有望成为经济增长主要抓手。3月5日政府工作报告给2022年经济定下增长5.5%的目标，高于此前IMF于1月预测的4.8%的增速。由于出口和疫情下的国内消费仍然面临不确定因素，在“需求收缩、供给冲击和预期转弱”的三重压力之下，要实现高基数基础上的中高速稳增长，基础设施建设作为政府直接主导的经济驱动手段，有望成为稳增长最主要的抓手。 地方政府专项债发行持续加速，为适度超前开展基础设施投资提供资金保障，基建投资增长确定性较高，工程机械需求有望持续改善。截止2月末，地方政府累计新增发行专项债8775亿元，占提前下达额度的60.1%，发行持续加速，为今年适度超前开展基础设施投资提供有力资金保障。叠加去年下半年约2.5万亿专项债部分项目的年后落地，2022年基建投资增长确定性较高。工程机械行业作为基建行业上游将有望直接受益，边际需求有望得到持续改善。 在环保政策日益趋严的环境下，工程机械电动化大趋势不改。非道路移动机械“国四”标准将于12月全面实施，预计2022年和2023年工程机械有望迎来置换需求小高峰，而电动工程机械可凭借在政策支持、运营成本和智能化升级等方面的诸多优势获得快速发展。 投资策略：在国内稳增长的主基调下，工程机械国内需求有望边际回暖；经过国内企业产品力上升和疫情催化，中国工程机械企业的国际竞争地位有望持续提升，我们仍然看好工程机械板块，持续关注工程机械细分领域龙头，未来随着下游基建回暖有望迎来戴维斯双击行情。基于上述判断，我们认为三一重工、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团、恒立液压等龙头公司有望获取超额阿尔法，中联重科、安徽合力、艾迪精密等公司也将受益。 风险提示：基建、地产有效投资不及预期，挖机出口需求不及预期 未来3-6个月行业大事: 2022-03-12安徽合力披露2021年年报 2022-03-31中联重科披露2021年年报 2022-04-08杭叉集团披露2021年年报 2022-04-26恒立液压披露2021年年报 2022-04-29浙江鼎力披露2021年年报 2022-04-29三一重工披露2021年年报 2022-04-30徐工机械披露2021年年报 2022-04-30艾迪精密披露2021年年报 行业基本资料 占比% 股票家数 532 10.29% 行业市值(亿元) 39941.16 4.52% 流通市值(亿元) 27381.0 4.13% 行业平均市盈率 29.68 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 研究助理：祁岩 010-66554018 qiy an-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480121090016 -21.1%28.9%3/105/107/109/1011/101/10机械 沪深300 P2 东兴证券行业报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附录一：工程机械行业数据跟踪 图1：2月挖掘机单月销量24,483台 图2：2月挖掘机单月销量同比-13.5%，累计同比-16.32% 资料来源：中国工程机械工业协会，东兴证券研究所 资料来源：中国工程机械工业协会，东兴证券研究所 图3：2月小松挖掘机开工小时数47.9小时，同比+9.2% 图4：1-2月地方政府新增专项债累计发行8775亿元 资料来源：小松官网，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图5：2021年4-12月房屋当月新开工面积同比负增长 图6：2021年房屋新开工面积累计同比下降11.4% 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 24,483 01000020000300004000050000600007000080000900001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016201720182019202020212022-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%月销量同比 累计销量同比 47.9 0204060801001201401601801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016201720182019202020212022020004000600080001000012000地方政府当月新增专项债发行额（亿元） -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%050001000015000200002500030000房屋新开工面积（万平方米） yoy-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%050000100000150000200000250000累计房屋新开工面积 yoy 东兴证券行业报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图7：2021年房地产固定资产投资完成额同比增长4.4% 图8：2021年基建投资完成额同比增长0.21% 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 附录二：工程机械行业重点公司盈利预测 表1：可比上市公司估值 代码 公司 市值 （亿元） 股价 EPS PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600031 三一重工 1499.79 17.08 1.91 2.11 2.31 8.94 8.09 7.39 000157 中联重科 539.21 6.56 0.84 0.94 1.05 7.81 6.98 6.25 000425 徐工机械 415.97 5.13 0.73 0.87 1.00 7.03 5.90 5.13 603338 浙江鼎力 248.67 48.06 1.86 2.55 3.32 25.84 18.85 14.48 603298 杭叉集团 127.19 14.10 1.15 1.39 1.66 12.26 10.14 8.49 600761 安徽合力 73.35 10.03 0.86 1.10 1.41 11.66 9.12 7.11 601100 恒立液压 739.23 55.68 2.06 2.51 2.96 27.03 22.18 18.81 603638 艾迪精密 241.7 26.69 0.57 0.76 1.21 46.82 35.11 22.05 资料来源：Wind，东兴证券研究所 注：公司盈利预采用Wind一致预期 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%房地产固定资产投资完成额累计同比 -0.3-0.2-0.100.10.20.30.4基建固定资产投资完成额累计同比 P4 东兴证券行业报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 3月挖掘机数据点评：月销量创历史新高，需求韧性超市场预期 2021-04-09 行业普通报告 2月挖掘机数据点评：需求旺盛叠加低基数，高增长势头持续 2021-03-10 行业深度报告 叉车行业报告：受益制造业复苏，锂电化趋势确定 2021-03-05 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券行业报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至今曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 研究助理简介 祁岩 北京理工大学硕士，2年汽车实业经验，2年证券从业经验。2021年加入东兴证券研究所，负责机械行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 东兴证券行业报告 机械行业：2月挖掘机销量持续超预期，内需回暖出口高增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生