本报告对统一企业中国 (00220 HK) 的2021年业绩进行了基本符合预期的评价，并将其评级从“持有”升级为“买入”。公司收入在2021年增长了10.8%，食品业务增长了1.1%，饮料业务增长了17.3%。然而，由于原材料价格的上涨，公司的毛利率下降了2.8个百分点，降至32.6%。销售和营销费用比率下降了1.5个百分点，至22.0%，这主要归功于更好的成本控制。净利润下降了7.7%，至1,501百万人民币。我们预计2022年和2023年的净利润将分别下降4.3%和6.7%，主要是由于我们预计原材料价格的负面影响可能会持续比预期更长，因此我们降低了毛利率的假设。此外，我们还根据统一企业中国更好的成本控制预期，降低了销售和营销费用比率的假设。根据管理层的说法，统一企业中国首先选择通过控制销售费用比率而不是提高销售价格来应对原材料成本的上升。此外，公司倾向于保持其原材料库存在相对较低的水平（大约1-2个月）。我们预计，升级趋势仍将是公司的主要增长驱动。我们将其目标价从HK$8.20上调至HK$8.70。
