经营数据达预期，关注产品升级+区域拓展

公司基本情况(人民币) 事件 3月9日，公司发布2022年1~2月经营数据。22年春节期间，公司产品销售增长较好，顺利实现了“开门红”；初步核算期内实现总营收约24.5亿元，同增约25%；归母净利约9.4亿元，同增约26%。 经营分析 短期经营数据符合预期，春节开门红顺利实现。公司披露1~2月经营数据，收入与利润端稳健增长符合此前预期，预计主要受益于消费升级红利延续及省内春节需求向好。产品端看，四开与对开仍为公司核心单品，省内四开批价在420~425元，对开批价约260元，目前V系列占比预计尚不足10%。 渠道端，渠道反馈目前费用朝V系列倾斜，我们预计整体费用端投放亦有望增加，后续结构升级下利润端或有弹性。此外，公司对费用灵活性亦有所提升，前端对费用的把控权加大，这将有利于因地制宜地进行消费者培育及营销模式创新。 省外发力点仍充裕，关注区域外拓成效。公司省外主要以国缘+今世缘双品牌运作，重点市场持续推进。我们预计目前省外占比约大个位数，距十四五末的20%目标尚有发力空间。当前省内占比未显著增长，我们认为主要系公司在省内本身增速较为可观，省外虽增速相对更高，但超额幅度有限；公司仍将践行“周边化聚焦”策略，聚焦“2+5”重点市场。我们建议关注公司“结构优化+区域扩张”双线逻辑，目前产品端升级尚有空间，公司亦将加大高端系列的支持力度。此前公司披露扩产计划，加码产能规模及储备能力，叠加省外样板市场进度推进，我们预计中长期仍将维持稳健增长，实现十四五目标可期。 盈利预测 考虑到省内需求恢复节奏加速 ， 我们分别上调21-23年归母净利2%/5%/7%；预计公司21-23年营收增速分别为25%/24%/22%，对应收入64/79/97亿元 ； 归母净利增速分别为28%/25%/23%， 对应归母净利20/25/31亿元；EPS分别为1.59/1.99/2.44元，当前股价对应PE分别为29/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险、省外拓展不及预期、区域竞争加剧风险、食品安全问题。