煤焦周报：俄乌冲突加剧煤焦紧张，盘面偏强运行

俄乌冲突加剧煤焦紧张盘面偏强运行银河大宗商品研究所黑色组2022年03月07日 1目录第三部分：策略与建议第一部分：上周盘面走势分析及后期观点第二部分：煤焦数据追踪 上周双焦主力合约走势：钢厂复产是根本俄乌冲突加剧煤焦期现共振上涨2数据来源：银河期货、博易大师该阶段煤焦基本面较弱，但盘面跟随螺纹、动煤，整体宽幅震荡。煤焦现货进入降价通道，焦炭降价2轮累计400元/吨，主要由于钢厂冬奥会限产刚需难增，库存高位，需求走弱；煤矿保供成本支撑走弱，仍有利润情况下焦企开工积极。煤焦基本面较弱，但盘面多跟随动煤、成材走势，向上动力煤强现实强预期高基差、螺纹一季度需求乐观等带动双焦上涨，向下主要在于政策干预煤炭、铁矿等。整体看，双焦维持宽幅震荡。盘面自2月中下旬开始，现货焦炭2月24日落实首轮涨价后，至今盘面煤焦期现共振上行。焦炭涨价原因主要在于3月取暖季、冬奥会（冬残奥会）等政策性限产接近尾声，下游钢焦企业恢复生产，且钢材旺季来临、钢厂提产预期较足、煤矿两会安监严格、蒙煤通关低位，煤焦供需紧张，现货价格持续上涨。且俄乌冲突影响我国进口海外煤部分减少、热卷及焦炭等品种出口订单持续好转，加剧煤焦紧张局面。 上周双焦盘面走势回顾：钢厂复产是根本俄乌冲突加剧煤焦期现共振上涨3数据来源：银河期货、Wind、Mysteel上周走势回顾：钢厂复产，原料双焦刚需增加，焦炭落实第二轮涨价。俄乌冲突影响进口焦煤减少，出口热卷焦炭增加。煤焦期现共振上涨。•焦煤供给产地煤矿逐步复产，蒙煤整体低位，国际能源持续紧张，俄乌冲突影响我国部分海外煤进口，我国焦煤供给紧张。（1）产地煤方面，煤矿逐步复产，产地焦煤供给增加。近日个别前期放假还未复产煤矿已恢复正常，供应端继续有所增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加18.04 万吨至961.20 万吨，产能利用率周环比上升1.79%至95.47%。（2）进口蒙煤方面，通关量虽有所提升，但目前可交易资源依然偏紧。疫情方面，目前蒙古国已连续19 天单日新增确诊病例数均低于千例，且近一周新增数均降至500 例以下，整体呈现下降趋势，疫情形势逐步缓和。近期甘其毛都口岸通关量逐步提升，近两日通关均维持在150 车左右，汾渭统计（2.28-3.3）口岸通关4 天，日均通关143 车，较上周同期日均增加51 车。通关量虽有所提升，但目前可交易资源依然偏紧，且贸易商对后市持乐观态度，蒙煤本周报价继续上涨，现蒙5 原煤报价涨至现汇价2050-2100 元/吨，精煤价格在现汇价2500-2550 元/吨。（3）进口海运费方面，俄乌冲突影响我国进口俄煤，且国际煤炭紧张报价持续上涨。前期通关澳煤所剩不多，港口资源持续减少，目前京唐港在港一线澳洲焦煤现货报价已上调至3000 元/吨以上；俄罗斯k4 现货报价2600 元/吨左右，周环比上涨100 元/吨，且港口报价仍有上调预期。远期非澳海运煤方面，目前俄罗斯煤炭外运受阻，加之近期国外市场资源严重不足，非澳海运煤远期报价再度大幅上涨，目前澳洲一线主焦煤远期离岸报价较年后低点已上涨65 美金左右至FOB504 美金，较去年同期价格涨幅达380 美金以上，与国内煤价格倒挂加剧。据汾渭数据测算，美国、加拿大远期一线焦煤与临汾、长治一带低硫主焦煤（S0.5 G80-85）发往河北唐山的价差为163.28 元/吨，价差较上期收窄45.76 元/吨，目前远期进口煤相比国内煤仍无价格优势。 上周双焦盘面走势回顾：钢厂复产是根本俄乌冲突加剧煤焦期现共振上涨4数据来源：银河期货、Wind、Mysteel•俄乌冲突对我国焦煤的影响，2021年俄罗斯煤炭产量43,665万吨，其中煤炭出口量占比产量48%，主要面向中日韩、欧洲方向，动力煤较焦煤多。俄罗斯煤炭运输以铁路为主，到我国海运、汽运为辅。俄罗斯出口我国炼焦煤主要煤种为焦煤和肥煤，代表煤种为K4、K10等，贴近我国山西低硫主焦、肥煤指标，主要流向河北、南方沿海等钢焦企业，但部分钢焦企业由于自身设备等因素影响，对于非澳海运煤用量有限。中国进口炼焦煤来源呈现出多样化特点。2021年，中国进口的炼焦煤中，蒙古煤、俄罗斯煤、美国煤和加拿大煤分别占比26%、20%、19%和17%，目前看，俄乌冲突对当前全球煤炭贸易影响主要涉及欧洲、美国等对俄罗斯企业和银行的制裁。在实物贸易中，为避免该风险，部分银行已经开始暂停发放来自俄罗斯货物的信用证。IPE鹿特丹煤炭期货自1月下旬以来大幅上涨。SWIFT系统制裁将导致俄罗斯短期煤炭出口受阻。2月27日制裁声明中的涉及主要国家和地区，进口俄罗斯煤炭总量8000万吨，占全球动力煤贸易总量6.7%。若该制裁延续甚至蔓延，全球海运动力煤供应将面临6.7%-10%的供应缺失，将加剧本就供需紧张的海外能源市场。•焦煤需求、焦炭供给方面，焦企采购焦煤较为积极，但环保、亏损等影响焦企生产低位，焦企焦炭库存持续去化。两会期间产地环保限产仍有一定干扰，部分区域焦企开工小幅回落。焦炭虽落实涨价，但由于原料成本增长强于焦炭，焦化利润仍处于低位，焦企生产积极性偏弱，甚至部分焦企因亏损持续扩大而加大限产，加之部分地区原料煤采购困难，供应端仍表现疲软。目前产地焦企走货顺畅，厂内继续大幅去库。Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利178元/吨；山西准一级焦平均盈利224元/吨，山东准一级焦平均盈利206元/吨，内蒙二级焦平均盈利188元/吨，河北准一级焦平均盈利252元/吨。Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.2% 增1.7%；焦炭日均产量62.5 增1.4 ，焦炭库存81.2 减43.4 ，炼焦煤总库存1282.6 增2.4 ，焦煤可用天数15.4天减0.3 天。Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为74.8% 增2.2 %；焦炭日均产量54.4 增1.4 ，焦炭库存62.4 减32 ，炼焦煤总库存1154.3 增4.7 ，焦煤可用天数16.0天减0.4 天。 上周双焦盘面走势回顾：钢厂复产是根本俄乌冲突加剧煤焦期现共振上涨5数据来源：银河期货、Wind、Mysteel•焦炭需求方面，近期铁水产量回升较快，短期受冬奥会影响，钢厂可能仍会有阶段性限产，预计冬残奥会结束，且钢材旺季逐步到来，俄乌影响部分钢材出口突增，铁水产量将进一步提升，煤焦刚需持续增加；俄乌冲突影响焦炭出口订单暴增，焦炭出口利润大幅增加。（1）国内钢厂方面，3月中旬后北方部分钢厂受政策限制钢企管控时间结束，且近期俄乌冲突影响，热卷等钢材出口订单突增，且钢材需求旺季逐步来到，钢厂提产积极性较高。钢联公布钢材产销存数据，供给方面，五大成材总产量956万吨，周环比增加31万吨，其中螺纹产量290万吨，周环比增加17万吨，热卷产量317万吨，周环比增加6万吨；消费方面，五大成材表观需求933万吨，周环比增加103万吨；库存方面，五大成材总库存2418万吨，周环比增加23万吨。从数据来看，钢材产量有所回升，但依旧处于低位,总库存无太大变化,钢材消费有所好转，后续继续关注需求情况。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.72%，环比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；高炉炼铁产能利用率81.49%，环比增加3.88%，同比下降11.09%；钢厂盈利率83.55%，环比增加0.43%，同比下降6.49%；日均铁水产量219.76万吨，环比增加10.91万吨，同比下降26.26万吨。（2）出口焦炭方面，俄乌冲突影响焦炭出口订单暴增，焦炭出口利润大幅增加。中国焦炭属于自给自足型，进出口焦炭占比国内供需较小，2021年进口焦炭133万吨占比我国产量0.29%，出口焦炭644万吨占比我国消费量1.40%。我国进出口贸易多与欧盟、日韩等国进行，我国在全球属于出口大国，占全球焦炭出口量60%左右。近期俄乌冲突影响全球能源供需格局发生改变，近日来自欧洲、越南等国家的出口订单需求激增，目前准一级焦炭出口FOB已涨至590美金/吨以上，我国港口一级焦出口利润在600元/吨附近，达到近期高点，预计会进一步刺激焦炭出口需求增加，且受近期期现基差持续较大影响，投机需求上货较多。 双焦盘面后期观点：钢厂复产俄乌冲突煤焦或仍偏强警惕政策风险6数据来源：银河期货、Wind、Mysteel后期观点：钢材旺季来临、取暖季结束等影响钢厂逐步复产、蒙煤通关低位，俄乌冲突影响焦煤进口减少，热卷、焦炭等出口增加，多单继续持有，但警惕政策风险。驱动角度（盘面交易逻辑）钢厂复产是根本俄乌冲突加剧煤焦期现共振上涨（1）全球能源紧张，国内外价格煤炭持续上涨，国内煤炭对标海外，价值体系重塑，我国属于煤焦价格洼地。（2）俄乌冲突影响我国出口热卷、焦炭突增，价格持续上涨，盘面对标出口价格。（3）国家持续释放稳增长信号，房地产托而不举，基建、保障房、出口等拉动钢材需求，黑色系集体走强。（4）国内钢厂复产是根本，国内煤焦刚需增加，双焦现货期货价格共振上涨，后期焦炭仍有涨价预期。估值角度（1）基差：目前港口焦炭仓单3600-3650元/吨左右；涨2轮累积400元/吨后，产地2960元/吨，产地焦炭到港仓单3480元/吨；涨3轮累积600元/吨后，产地3160元/吨，产地焦炭到港仓单3690元/吨；涨4轮累积800元/吨后，产地3360元/吨，产地焦炭到港仓单3910元/吨。焦煤山西简混仓单2956元/吨、蒙煤仓单2880元/吨。（2）利润：煤矿利润千元附近，吨焦利润100-200元左右，长流程钢厂吨钢利润300-600元左右。市场研判：双焦在黑色系中仍为多配。风险：政策干预价格动力煤下跌蒙煤大幅通关钢厂提产不及预期钢材需求较差俄乌冲突解决俄煤进口增加海外价格大幅下跌等 7目录第三部分：策略与建议第一部分：上周盘面走势分析及后期观点第二部分：煤焦数据追踪 煤焦基本面数据汇总8数据来源：银河期货、Wind、Mysteel品种数据周度变化周环比月度年度近3年均值较均值产地（吕梁准一）29602007%0%19%216037%港口（日照港准一）32102007%0%15%242832%期货（主力合约收盘价）358540213%16%44%231455%集港利润-12500%-308%-174%72-275%基差日照港港口-133-1877%138%-134%208-164%焦企开工率（230家）69-2.9-4%-7%-24%83-16%焦企现货利润178157.0748%-1583%-80%289-38%焦企盘面利润-144-62.176%-225%-122%289-150%钢厂高炉开工率（247家）733.96%-4%-18%84-12%钢厂现货利润（长流程）501-147.6-23%15%54%527-5%钢厂盘面利润（螺纹）618-134.8-18%-20%62%50622%社会总库存1095-6.2-1%3%-5%1243-12%焦企（230家）94-32.0-27%-56%-49%97-3%钢厂(247家)733-24.5-3%-2%-14%843-13%港口（日照+青岛港）21019.010%18%22%260-19%钢联库存合计（全样本+247样本+港口）1047-47.6-4%-4%-13%1243-16%产地-终端27500%0%22%24911%产地-港口 26552%15%39%19734%产地（吕梁主焦）260040018%21%105%164958%蒙煤（蒙5库提价）25002009%2%85%144673%澳煤（京唐港现货）299030011%20%71%183363%澳煤（远期峰景）42000%0%194%200110%期货（主力合约收盘价）286935714%26%88%157283%基差蒙煤（蒙5沙河驿）-69200-115%-115%-155%175-139%供给端洗煤厂开工率（110家）71-0.5-1%3%2%72-2%煤矿239-13.6-5%15%38%21113%洗煤厂（110家）144-17.9-11%-19%-23%193-2