有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2022年3月9日 报告联系人：研究所有色团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 伦敦金属交易所：取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。 2、 Mysteel:美国总统拜登宣布了针对俄罗斯的能源禁令，这项禁令将禁止美国从俄罗斯进口石油、液化天然气和煤炭。 3、 自2022年3月9日收盘结算时起，铜、铝期货合约的交易保证金比例调整为12%，涨跌停板幅度调整为10%；锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%。 策略建议 铜 核心逻辑：短期，美国最终决定对俄罗斯能源制裁，叠加LME修改规则，资金受国际形势和LME主导，离场避险为主；国内库存大幅累增，国外库存则呈现较明显的去库状态，总体上低库存支撑仍在，但出现分化。盘面上多空因素焦灼，铜价短期剧烈震荡，内外分化。中期，三月加息靴子落地后，等待需求发力，我们仍看好铜市场。 盘面情况：昨日对于有色金属而言可谓是疯狂周二，伦镍一度拉涨超100%，在LME市场上引起轩然大波，沪镍也连续涨停，推动有色金属市场情绪高涨。昨日铜价冲高，夜盘回落。主要表现为多空双方保持谨慎观望，均离场避险，昨日白天国内某民营资本被华尔街大鳄狙击，引发伦镍疯涨之后，LME立即修改规则，一方面决定周五之前暂停伦镍交易，另一方面宣布取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易，由此引发其他有色金属市场恐慌情绪，多空双方均离场避险。 现货成交：据上海金属网，期货价格下跌使得下游成交略好转，中间商积极出货，盘中平水铜主流成交在升水130元左右，好铜主流成交在升水140元左右，后虽小幅上涨但成交下滑。 技术分析：多空力量博弈，底部抬升，顶部向上试探，中期多头趋势较为明显 策略建议：建议前期多单继续持有；短期谨慎参与铜交易，尽量避免建空单入场。 关注点：加息进展、国内库存持续大幅累库、市场情绪过于恐慌 铝 核心逻辑：目前云南等铝厂复产节奏加快，社会库存快速累增，国内供应相对宽松。但电解铝受国外经济战影响较大，未来国内外电解铝供应预期将进一步分化，近期盘面波动更为剧烈，外盘将强于内盘；但长期看，受环保因素制约，国内供应受限，加之需求回暖预期偏强，供需共同作用，我们对沪铝仍持上涨观点。 盘面情况：昨日伦铝大跌1.58个百分点，沪铝大跌5.22个百分点，国内市场主要表现为多头与空头均保持谨慎观望，离场避险。主要的原因在于，一方面，美国总统拜登宣布了针对俄罗斯的能源禁令，这其中包含天然气，美国最终对能源下手，出乎市场预期，引发市场情绪波动。另一面，昨日白天国内某民营资本被华尔街大鳄狙击，引发伦镍疯涨之后，LME立即修改规则，一方面决定周五之前暂停伦镍交易，另一方面宣布取消所有当地时间3月8日凌晨0点或之后在场外交易和LMEselect屏幕交易系统执行的镍交易，由此引发其他有色金属市场恐慌情绪，电解铝市场意识到情绪过热，纷纷离场避险。 现货成交：据上海金属网，电解铝现货均价跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-20~均价-10元/吨左右成交，华南市场持货商对网价报均价-10元/吨左右成交。昨日大户接货意愿不高，华东市场成交价在22730元/吨左右。总的看来，电解铝现货市场消费清淡。 技术分析：60日均线向上抬升，短期均线拐头向下 策略建议：建议前期多单继续持有；短期谨慎参与电解铝交易，尽量避免建空单入场。 关注点：社会库存累增情况、欧美对俄制裁、市场情绪过于恐慌 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 2040608010012014016030,00040,00050,00060,00070,00080,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴) 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.15铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 20406080100120140铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西） 图21. 沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图22. 进口盈亏:铝（元/吨） 0.920.971.021.071.121.171.222020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-01期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) (5,000)(4,000)(3,000)(2,00