俄乌局势与国际国内大宗农产品行情研判国际农产品市场情况背景：2020年疫情后，国内及国际农产品价格持续上涨，农产品总体走势强劲，一方面由于双峰拉尼娜气候导致供给端收缩；另一方面由于全球疫情泛滥，各国均增加本国粮食库存。从天气端来说，近期拉尼娜现象接近尾声，巴西大豆产区开始出现降雨，预计1-2月后气候转为正常，汤加火山爆发抬升海平面温差，近两年天气影响逐步弱化。若无俄乌事件，2022年全球农产品供给端将明显恢复，下半年因北半球种植季丰产预期，价格波动偏弱。但由于俄罗斯乌克兰黑海地区是全球主要粮仓之一，俄乌冲突改变农产品价格变化节奏。1、小麦目前全球小麦库消比为35.4%，高于正常值31%，但排除中国数据后已低于过去20年均值。自去年9、10月起，由于加拿大、阿根廷、俄罗斯春季减产，小麦库存消费比维持在12.8%左右，为20年间最低水平。11月以后，随着南半球的阿根廷和澳大利亚小麦丰产，产量比当前预期增加800-1000万吨，出口八国库存消费比将从12.8%提升至15%左右。俄乌事件影响国际小麦价格的因素：1)乌克兰小麦能否按时收割；2)俄罗斯小麦能否出口。乌克兰小麦产量约3300万吨，实际出口量2400-2500万吨，阿根廷和澳大利亚的小麦增产会抵消部分影响，总体影响有限。俄罗斯小麦出口量5000万吨以上，出口量很难由其他地区满足，未来可能产生实质性影响。小麦价格走势：1)去年11月到俄乌冲突爆发前，国际小麦价格态势相对偏弱。若无俄乌事件，5、6月份北半球供给端恢复，小麦将在600-800美分之间震荡。2)近期，小麦走势强劲。乌克兰小麦未进人收割期，难以判断小麦是否能出口。目前，国际市场上俄罗斯小麦报价低于美国小麦40美元/吨。若4、5月局势仍未改善，将影响乌克兰小麦出口。3)上半年小麦波动区间将提升至750-1000美分，当前价格为1200美分，随着局势逐渐明朗价格可能快速回落到1000美分之下，除非乌俄小麦同时受到影响，否则很难一直维持高价。2、玉米全世界玉米(除中国外)库存消费比为10.4%，出口四国为8.2%，处于较低水平。上年度玉米供需紧张主要由于巴西玉米减产及中国玉米进口量增加，玉米价格波动较强。随着巴西玉米4月份逐渐上市，供给端得到2，600-2，700万吨补充，俄乌冲突之前玉米价格波动偏弱。俄乌事件影响国际玉米价格的因素：乌克兰玉米能否出口。1)现阶段：乌克兰玉米出口占世界出口量16.5%。目前国际市场上乌克兰玉米报价低于美国玉米18美元/吨。但现阶段乌克兰玉米无法运出，玉米价格预期波动区间从500-700美分调整到600-800美分，上调幅度小于小麦。短期内海运一旦恢复，玉米将大量出口。2)未来：若3月底仍受影响，则将影响乌克兰4月开始的玉米种植期，进而影响下半年玉米供给。3、大豆俄乌事件前大豆价格波动最强，因1月拉尼娜气候导致巴西大豆产量大幅下降。目前世界主要机构对巴西大豆产量预期为1.25亿吨，阿根廷为4200万吨，USDA预估分别为1.34亿吨和4500万吨，总体相差1，200万吨，其中至少300-400万吨需回流到美国采购。美国、巴西、阿根廷三国库存消费比将降至历史极低值13.3%；美国库存消费比降至4%左右，接近过去20年历史极值。随着乌俄冲突以及气候影响接近尾声，支撑大豆价格随玉米、小麦走强原因：1)美国农产品种植面积。玉米、大豆种植面积相互竞争，玉米走强使得大豆种植面积预期性减少。2)葵花籽油出口受限。乌俄冲突前，由于棕榈油价格高起，葵花籽油是最便宜的主要油种，乌俄冲突限制乌克兰葵花籽出口，油脂紧平衡更加紧张。此外，由于去年二三季度缺少劳工、四季度拉尼娜气候带来降雨，马来西亚棕榈油减产，供给偏紧。随着拉尼娜气候结束，三四月棕榈油产量将进人快速恢复阶段。4、糖全球糖的供需格局明显改善，去年原油价格上涨导致白糖价格提升。目前国际糖价受两个核心因素影响，1)巴西乙醇制糖价；2)印度糖无补贴出口成本。 目前，前者约17美分左右，后者约19.25美分左右，糖价在二者之间波动。由于巴西今年十月大选，巴西现任总统为压低国内通胀限制燃料乙醇价格，原油到白糖的价格传导路径中断，乙醇对糖的支撑远不如去年同期。总结：1、目前，因未进人小麦收割期及玉米种植期，俄乌局势对全球农产品供给尚未有实质影响。2、若影响持续1个月，对农产品几乎无实质性影响，减产量极小。3、若影响持续3个月，对市场影响较大。1)小麦：乌克兰小麦无法收割，将影响小麦出口。出口量可能降至1，500-2，000万吨以下，价格将出现150-200美分的抬升，在750-1，000美分之间波动。2)玉米玉米种植产出受影响，短期内乌克兰300-400万吨的出口无法实现，价格抬升幅度约为100美分。但随着4月巴西玉米上市，供需紧张回得到减缓，价格将在600-800美分之间波动，高点可能接近850美分。农作物绝收可能性不大。4、若影响持续6个月以上，对市场产生根本性影响。1)小麦：乌克兰、俄罗斯小麦出口都将受限，下半年小麦价格将升至1000美分以上，甚至在1，200-1，300美分之间波动，但不会突破1，400美分。2)玉米玉米价格很难达到900美分，一是因为美国大豆和玉米的种植系数在2.3-2.4之间，为维持玉米、大豆的产出平衡玉米价格不会大幅上涨；二是因为玉米种植成本上涨，从400美分提高到450美分，提升幅度较大。目前，玉米预期种植面积约为9，200万英亩，如果价格持续上涨，种植面积将高于预期。国内农产品市场情况1、玉米我国玉米进口受影响，我国乌克兰玉米年进口量约为600-800万吨，今年进口量近200多万吨，60-70万吨玉米目前无法运输，有待持续关注。2、葵花籽油我国葵花籽油进口量最高曾达200万吨，去年降至140-150万吨，油脂进口来源地丰富，现阶段影响不大。3、大豆今年上半年我国面临“缺蛋白”问题，市场偏强。由于大豆到港情况较差，全球远期压榨利润仅中国亏损，截至今年五六月份，进口大豆库存预计比去年同期减少100-150万吨。有消息称国储将放出50-70万吨大豆进行压榨，如果消息属实国内情况会明显改善。4、小麦饲用谷物中仅小麦体量较大，经济性较好，能够替代一定程度的蛋白。2月国家预估饲料消费提升为1%。国内豆粕现货价格最强，其次是小麦价格，部分地区小麦到厂价接近3200元。小麦走强主要原因为三分之一冬小麦受到去年10月秋汛影响，平均播种时间晚约两周，产量达未达1.29亿吨的预期水平，叠加下游需求增加，小麦走势持续偏强。5、玉米玉米走势弱于小麦，将维持与小麦之间的价差跟随小麦价格波动，加上种植成本将上涨约100元，国内小麦和玉米维持高位震荡，且更多会在下半年体现出来。6、养殖端养殖成本受饲料成本抬升增加约10%。但因母猪体重位于合理水平，且去栏状态较稳定，下游养殖企业不会退出市场，仍维持低原料库存运转方式。目前来看，2022年不会出现大幅存栏去化，全年饲料产量会下降约3%，猪料约5%，蛋禽约1%，肉禽约5%，整体保持稳定变化节奏，不会大幅下滑。7、糖国内白糖供给端出现一定减少。预计白糖产量936万吨，比上年度减少76万吨，一季度整体减少约140万吨。国内糖需求表现偏弱，国产糖加工成本约5600元，进口糖成本约5800元，四五月份订单需求旺季时糖价可能偏强，触及6000元以上价格问答环节Q：目前猪周期下行，猪价较低，亏损幅度较大，为何能繁母猪去化并不严重？A：1)从养殖端企业来看，猪体重偏正常。平均体重在115公斤左右，相比去年八九月份的130-140公斤，不急于出栏。2)国家的明确收储预期。叠加去年四季度生猪价格飙升、各冷库大幅去库因素，一旦价格来到12元左右，预计生猪肉采购需求提升，养殖企业并不急于去化存栏，而是维持状态等待价格反弹。3)仅饲料价格成本因素很难刺激养殖企业大幅存栏去化。 目前能繁结构很好，4，200万头能繁养殖效率较高，有利于降低存栏成本。Q：加速去产能是否会影响养殖企业的资金支持情况？A：目前养殖户资金支持没有变化，一些养殖企业资金情况受到影响。Q：乌俄冲突是否会对春小麦和大豆的春播造成影响，进而带来实质性减产预期？A：乌克兰冬小麦供给端量更大，春小麦和大豆产量较小，对国际谷物影响不强。三月底玉米种植可能受到影响，有待持续观察。Q：近几年国际冲突对大宗农产品价格的影响？A：阿富汗战争和伊拉克战争对农产品影响不大，原油价格抬升会刺激整个大宗农产品价格走势偏强，但无实质影响。2014年俄罗斯收回克里米亚时，市场担忧俄罗斯小麦无法出口，引发小麦价格上涨近20%。但叠加美国供给端面积增加、单产技术改良等因素，影响持续时间较短。2014年6月30号之后全球农产品价格大幅度下跌。Q：2021年国内玉米进口量大增，且种植面积快速上升，国内玉米供需结构是否有实质性变化？A：去年我国玉米种植面积增加集中在内蒙、新疆、甘肃地区。新疆棉花减产近10%，而东北大豆增产，局部地区很难影响整体价格。预计去年玉米产量约2.2-2.25亿吨，需求2.7-2.75亿吨左右，缺口为5，000万吨左右。去年我国进口玉米2800多万吨，抛售小麦5000多万吨，抛售糙米2，000万吨，补充了玉米市场缺口，使玉米价格从年初到10月下滑约500元。今年，养殖企业不再超期库存，基本上缓解了局部供需矛盾。从年度供需角度来说，玉米仍有至少3，000万吨左右的缺口，今年玉米进口量约1，500-1，600万吨，后续可能仍会抛出3，000-4，000万吨糙米以解决缺口问题。Q：今年玉米及小麦达到最高价位？A：小麦高点价格约为3200元，因此玉米高点价格约为3000元左右。小麦价格会受到养殖企业库存情况影响。Q：近期国家反复强调国内大豆生产，农业部推广玉米大豆带状复合种植模式，国内大豆供给基本面会不会改变？A：由于国家政策利好，若将去年大豆产量定义为1，700万吨，对应今年产量会增加200万吨，2023年、2024年产量仍会分别增加200万吨。可维持玉米产量不下降，因为，1)复合种植的主要推广地并非玉米主产区2)稻谷供需环境宽松，稻谷种植面积可以用于补充大豆种植。Q：油脂压榨利润空间如何？A：近期，由于豆粕和棕榈油基差较大，且国内“缺蛋白”的现状持续，短期压榨利润表现良好。长期，压榨利润预计很差，主要由于下游养殖端超期需求表现一般。