棉花&棉纱周报：短期谨慎看空郑棉，关注中美贸易关系

华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 李建阁 棉花&棉纱研究员  021-60828505  lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 , 华泰期货|棉花&棉纱周报 2018-11-12 短期谨慎看空郑棉，关注中美贸易关系 行情回顾 2018年11月5日—9日，当周郑棉1901合约收盘价15050元/吨，较前一周下跌65元/吨，下跌幅度为0.43%。截至11月9日，国内棉花现货CC Index 3128B报15606元/吨，较前一周下跌65元/吨。本周棉纱1901合约收盘价23535元/吨，较前一周下跌55元/吨，下跌幅度为0.23%。截至11月9日，CY IndexC32S为23860元/吨，较上周下跌110元/吨，CY IndexJC40S为26740元/吨，较前一周下跌90元/吨。11月9日，进口棉到港价为89.29美分/磅，较前一周下跌0.40美分/磅。 截至11月9日，美棉ICE 12月合约收盘价为78.11美分/磅，较前一周下跌0.81美分/磅。截至2018年11月7日，ICE棉花库存为41554包，较前一周增加6509包。 截至2018年11月9日，郑交所一号棉花仓单数量为9452张，有效预报的数量为1581张。 未来行情展望：国际方面，USDA11月供需报告下调本年度全球棉花期末库存1.84百万包，调减美棉产量、出口量以及期末库存，全球棉花供应趋紧。国内方面，对中美贸易战好转的期待，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪，然而，目前棉纱销售疲软，并且仍存在仓单、以及套保盘的压力。短期，受消费不足以及仓单的影响，预计郑棉走势偏弱，关注中美贸易战的进一步去向。长期来看，在全球棉花减产、期末库存减少的背景下，如果贸易战得到解决，将是对美棉的一大利多，同时，或增加我国棉花消费需求，提振郑棉期价。 策略：短期内，我们对郑棉持谨慎偏空的观点，投资者可择机参与。 风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险 华泰期货|棉花&棉纱周报 2018-11-12 2 / 5 当周要闻点评 1、11月5日，印度棉花协会CAI发布2018/19年度棉花供需预测，预计2018/19年度（10-9月）印度棉花产量为583.53万吨，较上一年度减少36.98万吨；出口量为86.7万吨，较上一年度减少30.6万吨。10月6日，CAI曾在2018年第二次国内会议上预计2018/19年度印度棉花产量为591.6万吨。由于棉区干旱持续，CAI下调古吉拉特邦棉花产量3.4万吨，马哈拉施特拉邦棉花产量1.7万吨，卡纳塔克邦产量1.7万吨，并下调奥里萨邦棉花产量1.28万吨。在过去的六七十天里，印度棉区普遍炎热干燥，棉花吐絮较早。在北方的一些区域，籽棉收购价为5300卢比/公担，而去年同期时，籽棉收购价为4500卢比/公担。高收购价或使得棉花收购加工提早进行。截至11月9日，印度全国棉花累计加工量为77.50万吨。 2、11月8日，美国USDA发布11月平衡表，预计本年度全球棉花产量为119.39百万包，消费量为126.88百万包，产量和消费量较10月均下调，同时调减全球棉花期末库存1.84百万包，估计为72.61百万包。 预计美国本年度棉花收获面积为10.37百万英亩，较上月减少0.16百万英亩；单产为852磅/英亩，较上月减少49磅/英亩；总产量为18.41百万包，较上月下调1.35百万包，其中阿拉巴马州产量下调21.43%，佛罗里达州产量下调43.18%，佐治亚州产量下调32.76%，此三个地区棉花产量的调整幅度最大，另外，弗吉尼亚州、北卡、南卡等多地棉花产量的估计值也有不同程度的增减。报告中预计本年度美棉总出口量为15.00百万包，较上月减少0.50百万包。同时，USDA调减土耳其国内棉花需求20万包，并相应调减其棉花进口量20万包；调减印度尼西亚国内棉花需求10万包，并因此减少了10万包棉花进口量。土耳其、印度尼西亚分别是世界第五大、第六大棉花消费国，第四、五大棉花进口国，同时两国均为美棉的重要进口国，并且美棉占其棉花进口总量的近半数。据USDA的数据，2017/18年度，土耳其、印度尼西亚分别进口棉花82万吨、67万吨，其中进口美棉数量分别为41万吨、33万吨，美棉2017/18年度总出口量为350万吨。总体来说，受前期飓风影响，美棉产量的调减符合市场的预期。受产量减少，以及主要进口国国内消费需求减少的影响，美棉出口量减少，但减少的数量不及产量的下降。我们预计，美棉的大幅减产将在长期支撑棉价。 3、目前，我国下游棉纺织市场产销情况较疲软，10月，多数纺企订单减少，开工率有所下滑。据中国棉纺织信息网估计，当月纯棉纱产量为50.1万吨，同比下降6.67%；消费量约60.2万吨，同比下降12.3%，纯棉纱库存逐渐积累。纯棉纱纺企库存水平上升5.5天至23.8天，开机率下降3个百分点至57.2%。同时，织厂新增订单仍不多，库存水平继续上升至历史高位，原料采购较少，织厂棉纱库存下降3.7天至10.1天的水平。 华泰期货|棉花&棉纱周报 2018-11-12 3 / 5 图1：纺织品服装出口额 单位：万元 图2：工业库存 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：商业库存 单位：万吨 图4：中国棉花进口 单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：美棉累计出口量 单位： 万包 图6：美国棉花优良率 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2014/152015/162016/172017/182018/1901020304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2015/162016/172017/182018/190501001502002503003504004509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2015/162016/172017/182018/190.005.0010.0015.0020.0025.0030.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月201520162017201820190%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2014/152015/162016/172017/182018/19同比（右）30354045505560657005/2206/1207/0307/2408/1409/0409/2510/1611/062012201320142015201620172018 华泰期货|棉花&棉纱周报 2018-11-12 4 / 5 图7：仓单和有效预报 单位：张 图8：中国棉花供需 单位：千公顷、千包（480磅） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图9：棉涤价差 单位：元/吨 图10：棉粘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11：内外棉花价差 单位：元/吨 图12：内外棉纱价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 020004000600080001000012000140002005/11/112008/11/112011/11/112014/11/112017/11/11仓单数量:一号棉花有效预报:一号棉花:总计仓单+有效预报0100020003000400050006000010000200003000040000500002013/142014/152015/162016/172017/182018/19产量出口量国内消费量进口量播种面积（右）40005000600070008000900010000110001200005000100001500020000250002012/04/012014/04/012016/04/012018/04/01棉涤价差(右）CCindex 328涤纶短纤400020000200040006000800010000100001200014000160001800020000220002013/04/022015/04/022017/04/02棉粘价差（右）CC index328粘胶短纤-1000-50005001000150020002500300035000200040006000800010000120001400016000180002017/02/162017/08/162018/02/162018/08/16棉花进口利润（右）中国棉花价格指数:328（左）Cotlook:A指数:1%关税（左）-1500-1000-5000500100021000220002300024000250002600027000280002016/04/012017/04/012018/04/01棉纱进口利润（右）国内棉纱到厂价:JC32S（左）进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S（左） 华泰期货|棉花&棉纱周报 2018-11-12