公司简评报告：空悬再获国内头部客户订单，智能底盘战略加速推进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 陈逸同 研究助理 chenyitong@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 15.44 一年内最高/最低价（元） 26.29/9.26 市盈率（当前） 20.14 市净率（当前） 2.05 总股本（亿股） 13.16 总市值（亿元） 203.27 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  中鼎股份（000887）2021年中报点评：新能源业务加速收获，双引擎放量增长 核心观点 [Table_Summary] 事件：3月7日公告，AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为5200万元。  2020年以来空悬订单累计超30亿，空悬业务落地迅速 2016年公司收购行业前三的空悬空气供给系统供应商AMK，2018年AMK中国子公司安徽安美科成立。根据公司公告（2020年以来），截至目前安徽安美科空悬业务累计新增订单达33.2亿元，客户覆盖蔚来、东风等头部自主品牌/新能源/商业车车企等。  空悬+底盘轻量化+热管理全线推进，备战电动智能时代 2020年以来公告显示公司新兴业务累计获得国内订单总额超126亿元（热管理+底盘轻量化+空悬），其中：热管理业务/底盘轻量化/空悬业务分别为53.4亿元/42.7亿元/33.2亿元。当前公司已具备空悬、轻量化、热管理等系统级的供应能力，配套比亚迪、蔚来、理想、小鹏等车型的单车价值量最高达6000元，后续随着空气弹簧业务开拓以及底盘轻量化品类扩张，单车价值有望上万。2021H1三大新兴业务营收占比38%（同比+49%），公司将持续受益于汽车电动智能化趋势。  国际化“三步走”战略进入兑现期，国际并购国内落地效果良好 公司2008开启海外并购战略，当前正处于“全球并购”、“中国落地”、“海外管控”中第三阶段。公司于2014年收购德国KACO（高端密封件产品的领军供应商），2015年收购德国WEGU（欧洲抗震降噪技术方面领跑者），2016年收购德国AMK（空气泵阀全球前三），2017年收购德国TFH（热管理管路领域全球前三），形成了全面覆盖底盘及热管理系统的业务布局。2016年至今公司持续推进业务整合及国内落地，海外公司本土机构的营收占比逐年提升（由2016年3.5%提升至H121的9.7%），将成为公司增量引擎。  投资建议：我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为132.1亿元、144.5亿元和158.8亿元，对应归母净利润为10.7亿元、12.3亿元和14.5亿元，以今日收盘价计算PE为18.4倍、15.9倍和13.6倍，维持“买入”评级。  风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 115.5 132.1 144.5 158.8 营收增速（%） -1.3% 14.4% 9.4% 9.9% 净利润（亿元） 4.9 10.7 12.3 14.5 净利润增速（%） -18.2% 117.1% 15.3% 17.3% EPS(元/股) 0.40 0.88 1.01 1.18 PE 39.9 18.4 15.9 13.6 资料来源：Wind，首创证券 -10128-Mar19-May30-Jul10-Oct21-Dec3-Mar中鼎股份沪深300 [Table_Title] 空悬再获国内头部客户订单，智能底盘战略加速推进 [Table_ReportDate] 中鼎股份(000887)公司简评报告 | 2022.03.08 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 10291.8 8983.8 9489.9 10799.7 经营活动现金流 1437.9 1745.3 1535.8 1708.4 现金 1967.3 500.0 509.2 1254.9 净利润 492.6 1069.1 1232.8 1445.7 应收账款 2862.7 2624.4 2870.4 3153.8 折旧摊销 745.4 740.6 756.0 768.6 其它应收款 196.8 225.2 246.3 270.6 财务费用 236.8 (20.0) (20.0) (20.0) 预付账款 74.5 82.8 89.6 97.3 投资损失 (115.4) (163.8) (168.4) (183.1) 存货 1984.9 1977.2 1926.1 1858.7 营运资金变动 122.4 110.4 (277.9) (317.5) 其他 2409.9 2757.4 3015.8 3313.5 其它 (47.8) 0.4 3.3 2.9 非流动资产 8631.1 8796.8 8932.2 8958.1 投资活动现金流 (2381.1) (744.6) (724.7) (612.7) 长期投资 272.4 272.4 272.4 272.4 资本支出 (743.8) (908.4) (893.2) (795.8) 固定资产 4021.9 4524.4 4961.4 5257.8 长期投资 79.1 0.0 0.0 0.0 无形资产 3232.2 2909.0 2618.1 2356.3 其他 (1716.4) 163.8 168.4 183.1 其他 176.3 176.3 176.3 176.3 筹资活动现金流 (25.6) (2468.0) (801.9) (349.8) 资产总计 18922.9 17780.6 18422.1 19757.8 短期借款 1546.1 501.1 0.0 0.0 流动负债 5453.6 3843.9 3563.4 3811.5 长期借款 (324.5) (832.6) 0.0 0.0 短期借款 1546.1 501.1 0.0 0.0 其他 (558.1) (610.4) (320.7) (369.8) 应付账款 2088.6 2320.9 2512.1 2727.3 现金净增加额 (968.8) (1467.3) 9.2 745.8 其他 22.9 25.5 27.6 30.0 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 4482.8 4482.8 4482.8 4482.8 成长能力 长期借款 2795.2 2795.2 2795.2 2795.2 营业收入 -1.3% 14.4% 9.4% 9.9% 其他 364.6 364.6 364.6 364.6 营业利润 -19.0% 146.7% 16.0% 17.7% 负债合计 9936.4 8326.8 8046.2 8294.4 归属母公司净利润 -18.2% 117.1% 15.3% 17.3% 少数股东权益 10.6 19.3 29.3 41.0 获利能力 归属母公司股东权益 8975.8 9434.6 10346.6 11422.4 毛利率 22.7% 24.9% 25.7% 26.5% 负债和股东权益 18922.9 17780.6 18422.1 19757.8 净利率 4.3% 8.1% 8.5% 9.1% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 5.5% 11.3% 11.9% 12.7% 营业收入 11548.3 13213.3 14451.6 15878.4 ROIC 4.1% 7.9% 8.9% 9.7% 营业成本 8932.4 9926.0 10744.1 11664.2 偿债能力 营业税金及附加 96.3 110.2 120.5 132.4 资产负债率 52.5% 46.8% 43.7% 42.0% 营业费用 411.8 396.4 433.5 476.4 净负债比率 27.3% 18.5% 15.2% 14.1% 研发费用 505.6 578.5 632.8 695.2 流动比率 1.89 2.34 2.66 2.83 管理费用 879.8 872.1 953.8 1048.0 速动比率 1.52 1.82 2.12 2.35 财务费用 237.8 -20.0 -20.0 -20.0 营运能力 资产减值损失 (130.62) 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.61 0.74 0.78 0.80 公允价值变动收益 42.6 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 3.81 4.55 4.94 4.95 投资净收益 217.0 163.8 168.4 183.1 应付账款周转率 4.05 4.01 3.96 3.96 营业利润 613.6 1513.8 1755.3 2065.3 每股指标(元) 营业外收入 42.8 0.0 0.0 0.0 每股收益 0.40 0.88 1.01 1.18 营业外支出 26.5 0.0 0.0 0.0 每股经营现金 1.18 1.43 1.26 1.40 利润总额 629.9 1513.8 1755.3 2065.3 每股净资产 7.35 7.73 8.48 9.36 所得税 133.4 436.1 512.6 608.0 估值比率 净利润 496.5 1077.8 1242.8 1457.4 P/E 39.9 18.4 15.9 13.6 少数股东损益 4.0 8.7 10.0 11.7 P/B 2.19 2.08 1.90 1.72 归属母公司净利润 492.6 1069.1 1232.8 1445.7 EBITDA 1441.3 2234.4 2491.3 2814.0 EPS（元） 0.40 0.88 1.01 1.18 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等