黑色建材策略周报（硅铁锰硅）：悲观情绪蔓延，铁合金或震荡偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（硅铁锰硅） 2018-11-12 悲观情绪蔓延 铁合金或震荡偏弱 策略摘要 品种 周观点 中线展望 硅铁 观点：成本支撑料减弱，硅铁或震荡偏弱 （1）上周部分主产区现货价格小涨50元/吨至6350元/吨附近，出口价格则下跌20美元/吨至1260美元/吨。 （2）上周全国钢厂高炉开工率67.68%（+0.14），唐山地区高炉开工率 61.59%（-）。 （3）主力合约上周整体呈震荡偏弱态势，结算价收跌至 6602元/吨(-68)，在现货价格稳中有涨的情况下，基差有所走强，宁夏75C出厂价相对01合约贴水 252元/吨（-118）。01与05合约价差 188元/吨（+36），继续上升。 逻辑：上周悲观情绪蔓延，以螺纹为代表的黑色系出现较大幅度回调。而硅铁由于进入冬季用电低峰后，电价较夏季高峰相对便宜，成本支撑或减弱，预计本周硅铁期价或将跟随调整，在考虑生产成本和运输费等仓单费用后，期价或在6400—6700元/吨区间偏弱震荡。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：螺纹价格继续下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡偏弱 锰硅 （硅锰） 观点：下游利润压缩或上传，锰硅或维持震荡 （1）上周硅锰出厂价环比持稳，锰矿价格也环比持平。 （2）上周港口锰矿库存小幅消化，但南北方港口库存走势出现分化，北方港口库存下降，而南方港口库存有所增加。 （3）主力合约上周震荡为主，结算价微幅下跌至 8582元/吨(-14)；内蒙6517#相对01合约的基差继续走强，达到 243元/吨（+14）。 逻辑：上周在黑色系整体均出现不同程度回调的情况下，硅锰由于较强的需求和较高的成本支撑表现了一定的抗跌性。当前钢厂冬季限产同比有所放松，叠加宏观悲观情绪，使得硅锰的下游产品螺纹出现了较大的调整。但随着螺纹利润缩减向上游传导，硅锰期价或将跟随回调，但由于当前现货供给处于紧平衡，硅锰成本支撑较好，以及当前期价已大幅贴水现货，我们维持震荡观点，本周或在8300—8600元/吨区间震荡。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：螺纹价格继续下跌（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 2 / 7 一、 上周市场概述 1、硅铁 (1) 行情回顾 上周部分硅铁主产区出厂价小幅上升50元/吨，出口价格则小幅下滑20美元/吨。全国高炉开工率和唐山地区开工率继续出现分化，全国开工率继续提升。期价方面，上周主力合约跟随黑色系出现回调，呈震荡偏弱走势，周跌幅为1.02%，01和05价差小幅上升。 (2) 部分主产区出厂价提升50元/吨，出口价格小幅下降20美元/吨 宁夏75C含税出厂价6350元/吨（+50），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（+50）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1260美元/吨（-20）。 图 1： 部分主产区出厂价格小幅上升50元/吨 图 2： 出口硅铁价格出现下跌 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差继续走强，01和05合约价差环比继续上升 宁夏75C贴水01合约252元/吨（-118），由于上周期价继续回调，现货价格上涨带动基差继续走强；01合约升水05合约188元/吨（+36），01和05合约价差环比继续上升。 5000550060006500700075008000850090002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨宁夏75C鄂尔多斯75B110012001300140015001600170018002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11美元/吨75B出口价 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 3 / 7 图 3： 硅铁基差继续走强 图 4： 硅铁01和05合约价差环比继续上升 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周全国钢厂高炉开工率67.68%（+0.14），高炉开工率继续提升；唐山地区高炉开工率61.59%（-），环比企稳。 图 5： 全国钢厂高炉开工率继续提升 图 6： 除宁夏地区外，样本企业十月开工率继续增加 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-50005001000150020002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨宁夏75C出厂-1连宁夏75C出厂-5连宁夏75C出厂-9连858108158208258MayMayJunJunJunJulJulJulAugAugAugAugSepSepSepOctOctNovNovNovDecDecDecJanJan元/吨硅铁1901-190540455055606570758085902017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11%全国高炉开工率唐山地区高炉开工率01020304050607080901002016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10%内蒙青海宁夏甘肃 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 4 / 7 图 7： 全国粗钢产量今年以来持续处于近5年高位 图 8： 全国硅铁产量四月以来持续处于近5年高位 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 2、锰硅（硅锰） (1) 行情回顾 上周由于厂商集中为钢厂供货，硅锰价格相对平稳，主产区出厂价环比持平。港口锰矿价格相对平稳，港口锰矿库存南北继续分化，整体小幅消化。期价方面，上周主力合约符合预期，呈震荡走势，在黑色系品种中相对抗跌，主力合约环比微跌0.16%，01和05价差继续扩大。 (2) 主产区出厂价格和港口锰矿价格均持稳 内蒙6818#出厂均价8850元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8800元/吨（-），广西6818#出厂均价8850元/吨（-）；天津港Mn37南非半碳酸块58.5元/吨度（-），Mn44澳矿68元/吨度（-）。 图 9： 硅锰主产区出厂价格环比持平 图 10： 港口锰矿价格保持不变 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差小幅走强，近远期合约价差继续小幅扩大 5500600065007000750080008500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨全国粗钢产量历史走势20142015201620172018253035404550JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨2014201520162017201850005500600065007000750080008500900095002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨广西6818#内蒙古6818#303540455055606570752017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨度天津港澳矿:Mn44天津港南非半碳酸块:Mn37 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 5 / 7 内蒙6517#相对01合约升水243元/吨（+14）,继续走强；01合约升水05合约510元/吨（+38），继续扩大。 图 11： 锰硅基差继续小幅走强 图 12： 锰硅01-05合约价差继续小幅扩大 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周港口锰矿库存小幅下降，达到277万吨（-4），其中天津港187万吨（-15），连云港1