银河证券每日晨报

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2022年3月7日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004 ⚫ 大类资产配置：政府工作报告强调稳增长，俄乌冲突打压市场情绪。在稳增长背景下，我们认为债券市场在货币政策保驾护航、促信用扩张情况下，窄幅震荡的格局难以突破；股市在经济仍面临压力，结合考虑俄乌局势导致全球经济下行风险以及美联储即将开启加息周期等因素影响下，虽暂时仍较弱势，但结构性行情仍可期待。大宗商品仍面临供给冲击，强势格局何时转变取决于战争进展。 ⚫ 宏观：经济目标定在了市场预期的上线，政策工作报告以较为务实的态度积极推进经济恢复，财政政策明显宽松，货币政策用词较少，但是货币政策已经在宽松的路上，政府主要任务是推动经济向高质量发展迈进。 要闻 欧美股市全线下挫；美元，黄金、原油、伦铜等大宗商品集体大涨 美国2月非农就业创去年7月以来最大增幅 乌克兰局势推升小麦价格涨至近14年来新高 习近平：把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置 政府工作报告提出今年重点工作，GDP增长5.5%左右 北交所上市公司转板系列规则发布 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 大类资产配置： 1、主要观点 政府工作报告强调稳增长，俄乌冲突打压市场情绪。在稳增长背景下，我们认为债券市场在货币政策保驾护航、促信用扩张情况下，窄幅震荡的格局难以突破；股市在经济仍面临压力，结合考虑俄乌局势导致全球经济下行风险以及美联储即将开启加息周期等因素影响下，虽暂时仍较弱势，但结构性行情仍可期待。大宗商品仍面临供给冲击，强势格局何时转变取决于战争进展。 2、最新关注点 俄乌局势；美联储货币政策；能源、有色、粮食等大宗商品表现。 （分析师：刘丹,李卓睿） 房地产： 1、主要观点 目前基本面仍处于下行途中，景气度处于历史最差，在“稳增长”主线下，政策博弈预期不断增强，行情演绎路径逐渐清晰，在政策宽松初期，市场首先寻找确定性，即逻辑顺畅的央国企，随着政策不断演绎，市场逐步从分歧走向共识，行情从央国企向民企和物管公司过渡，我们认为一、二季度央、民、物企均有机会。目前行业政策支持从供给侧向需求侧逐步过渡，预售资金监管调整是“稳增长”的开端，各地“因城施策”从公积金贷款放松到商贷放松，政策宽松范围逐步扩散。后续继续关注两会前后的政策落地、首批集中供地及房企收并购情况。 2、最新关注点 （1）两会前后的政策出台；（2）首批集中供地；（3）房企收并购。 3、推荐标的 建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、新城控股（601155）、金科股份（000656）；建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）、金科服务（9666.HK）、新大正（002968）。 （分析师：王秋蘅） qOqQoOnP9PdN6MtRmMsQoMlOmMoNkPrRtMbRmNrRuOrQpQxNmMrM 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 通信 1、主要观点 ： 两会强调推进5G规模化应用，随着我国5G基站建设不断推进，5G应用不断积累、创新、落地，数据流量快速增长态势有望加速，流量经济发展有望超预期。我们认为通信行业投资重点正在从5G设备转向应用，估值与基本面有望企稳回升，结合近期国内外局势的不确定性，需重点关注低估值与高景气赛道结合的板块及标的。 2、最新关注点 两会对5G的主题催化。 3、推荐标的 关注ICT核心资产中兴通讯（000063），估值低位业绩边际改善；同时需关注运营商板块及5G应用相关标的。 （分析师：龙天光） 计算机 1、主要观点 ： 政府工作报告再次提出数字经济，关于科技创新提出：提升科技创新能力。实施基础研究十年规划，加强长期稳定支持。实施科技体制改革三年攻坚方案，强化国家战略科技力量。加大企业创新激励力度。强化企业创新主体地位，持续推进关键核心技术攻关。增强制造业核心竞争力。促进工业经济平稳运行，加强原材料、关键零部件等供给保障，促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。数字经济产业链将继续受益。 2、最新关注点 关注两会政策、信创进展、云厂商资本支出、双碳政策进展、服务器出货量及市场竞争格局变化等。 3、推荐标的 重点推荐中科曙光、浪潮信息、宝信软件、用友网络、东方通。建议关注宝信软件、数据港、金山办公、朗新科技、国网信通等公司。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （分析师：吴砚靖） 传媒互联网 1、主要观点 在互联网人口红利逐渐消失的情况下，2021年行业监管趋严，大环境下行业在国内市场发展有所受限，所以2022年看好确定性更强的细分行业出海表现。此外，在科技浪潮的驱动下，“元宇宙”生态呈现互联网发展的未来趋势，数字化世界需要庞大内容量做基础，长期看好娱乐场景内容应用领域。建议关注游戏，社交平台，跨境电商，和短视频这四个赛道。 2、最新关注点 我们建议重点关注营销板块具有业绩支撑的头部公司投资机会。 3、推荐标的 分众传媒（002027）、三人行（605168）、蓝色光标（300058）。 （分析师：邹文倩） 食品饮料及社服 1、主要观点 行业整体处于成熟发展期，个别细分维持较高增速；需求走弱催生消费升级和降级分化；品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。 白酒方面，我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种（山西汾酒），其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。 调味品方面，提价与备货刺激春节旺季需求，疫情可控的背景下终端动销持续改善，乐观看待22Q2之后行业迎来基本面拐点：1）疫情逐渐可控，需求呈现渐进式复苏态势；2）22H2包材、大豆价格或逐步回落，成本端压力有望逐渐缓解；3）提价对业绩弹性的贡献有望逐季兑现。 2020免税总收入下滑，中国为主的亚太免税市场地位提升，奢侈品销售大幅逆势增长；海南离岛免税独秀高增；中国中免跃升免税全球第一，持续精耕、优化完善布局。 2、最新关注点 （1）十四五开局，各白酒高端次高端品牌建设营销发力；（2）需求复苏+成本回落或为 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 调味品龙头带来业绩弹性；（3）旺季对应品类表现；（4）动销持续跟踪；（5）终端需求复苏低于预期、成本涨幅过高的风险，食品安全的风险；（6）餐饮、酒店恢复数据；（7）国内外疫情形势。 3、推荐标的 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、伊利股份。 （分析师：周颖） 农林牧渔 1、主要观点 本周猪价环比略涨，养殖依旧深度亏损 根据新闻数据整理，22年3月4日我国22省市生猪均价为12.58元/kg，环比上周+1.04%；猪价自21年10月一次探底以来，持续反弹至11月末，期间反弹幅度达67%。12月初开启持续下行走势。利润层面，21年11-12月自繁自养月均养殖利润为正，而22年1月由正转负，且农历春节后整体跌势持续，1、2月行业亏损幅度达249元/头、438元/头。3月4日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-481.8元/头、-153.3元/头，持续保持深度亏损状态。我们预计该趋势仍将持续。从养殖亏损角度来说，亏损带来更大幅度的现金流消耗，大概率带来产能去化。 从我们的价格跟踪指标来看，仔猪、母猪价格呈现震荡下探过程中。根据新闻整理，3月4日仔猪、二元母猪价格为25.87元/kg、32.74元/kg，环比+2.54%、-0.18%。体重方面，涌益数据显示2月生猪出栏均重约为116.38kg，环比1月-2.85%，已低于21年10月一次探底时期。结合生猪价格来看，四者同步处于震荡下探过程中，基本符合我们的预期，二次探底时间还在前方（我们预期在22年年中）。 在投资角度，首先二次探底之前我们均认为是优质的布局时机，我们再次重申布局就在当下。其次，从估值角度来说，当前养殖个股头均市值处于历史相对低位（不剔除其他业务看头均市值范围在2091-7312元/头），可把握时机。最后，用周期思维与预期思维看待生猪养殖板块投资，布局就在当下。 2、最新关注点 （1）上市企业生猪出栏情况；（2）农业部生猪数据发布等。 3、推荐标的 生猪周期为板块行行情，猪股均有一定的上涨空间。具体到个股选择方面，我们分为两类，一是“小而美”猪企建议关注唐人神、天康生物、傲农生物等；二是“龙头”猪企建议关注牧原股份、温氏股份、新希望等。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 （分析师：谢芝优） 轻工制造： 1、主要观点 家居 从整个家居行业来看，市场空间巨大，但集中度低。行业头部市场份额皆在1%以下，而从细分领域来看，大多数细分领域头部市场份额也仅在个位数，因此市场集中度有待提升，对头部企业而言未来发展空间前景广阔。 需求端而言，短期地产政策边际放松，市场预期有所改善，预计未来房地产将逐步企稳，新房市场需求未来将稳定为合理住房需求；中长期存量房逐步成为最大的市场，相较于定制家居，成品家居下游房地产结构中存量房占比更高，沙发超过40%，床垫超过60%，预计未来存量房带来的家居需求将持续扩张。 供给端而言，零售渠道仍为企业发展基石，稳强补弱，多品类扩张带来渠道持续强化，而整家套餐实现多品类协同，客单价提升贡献业绩成长；整装渠道卡位家装行业流量，渠道拓展实现业绩快速扩张。 看好头部企业渠道、品类持续扩张，市场份额持续提升逻辑。 造纸 废纸系，国废价格持续下行，带动成品纸价格快速下行，成品纸毛利率持续恶化；浆纸系，在俄乌危机所造成的经济变化及旺季因素带动下，纸浆价格快速上扬，驱动成品纸价格迅速提高，而成品纸毛利率快速降低。 行业压力较大，看好集中度提升逻辑，同时，头部企业自建纸浆供应，将充分受益于成品纸价格上涨，业绩弹性可期。 包装 包装行业已步入成熟，行业空间发展有限，但市场集中度较为分散，看好头部企业自身发展。 金属包装方面，奥瑞金重点客户红牛纠纷获得重大进展，看好红牛摆脱负担后的发展前景，将带动奥瑞金业务同步扩张，同时，奥瑞金将持续受益于啤酒市场罐化率提升逻辑。 纸包装方面，裕同科技凭借传统资源积累，横向拓展，实现业务快速扩张。 塑料包装方面，上海艾录掌握塑料包装核心技术，跟随重点客户妙可蓝多扩张，奶酪行业发展迅猛，公司将持续受益。 文娱用品 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 电子烟：市场快速扩容，产业长期逻辑确定性强。电子烟行业空间巨大，将对传统烟草进行替代，海外市场空间持续发展，而我国市场正处于起步阶段。同时，我国雾化电子烟具备较强的技术和产业链地位，是全球的引领者，具备较多优质标的，而HNB方面，我国则有天然的准入壁垒，竞争格局较好。2021年下半年以来，全球电子烟监管取得重大进展，市场不确定性得到缓解，未来将伴随政策落地行业进入有序发展阶段。 文化办公用品：To C市场蓬勃发展，To B市场空间广阔。消费升级持续利好C端业务成长，对标英日美，我国人均文具用量仍有较大提升空间；采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔。 2、最