周观点：有色板块商品价格普涨，下游成本压力初显消费受抑
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年03月06日 有色金属 周观点：有色板块商品价格普涨，下游成本压力初显消费受抑 贵金属：避险情绪推升黄金反弹，非农大超预期抑制黄金涨幅。黄金：①避险情绪：俄罗斯的军事行动未见放缓，黄金作为最有效避险保值资产持续受市场青睐，周内继续表现大幅反弹，市场已经忽略美联储3月加息对黄金价格的影响。短期看黄金仍将受益于地缘政治冲突推升的避险情绪回升，价格高位震荡上行。②通胀预期：俄罗斯部分银行被剔除SWIFT后，俄罗斯油气出口受到实质性限制，海外通胀压力加剧。随着原油等大宗商品价格大幅上行，美国加息步伐愈显急切，中期黄金价格面临较大压力。鲍威尔称“美联储将不惜一切代价稳定物价”，支持3月FOMC会议加息25bp，并在首次加息后立即启动缩表。另外，美国2月季调后非农就业人口录得增加67.8万人，为去年7月来最大增幅，失业率环比降至3.8%，就业持续改善为美国加息提供经济基础，鹰派发言也在一定程度上限制黄金涨幅。 基本金属：海外供给扰动基本面内弱外强，外盘引领工业金属普涨。（1）铜：①宏观方面，乌俄地缘冲突增加了金属市场供给不确定性，成为短期工业金属上涨核心催化。2月中国及美国制造业PMI表现均好于预期，周五晚间非农同样大超预期带动市场经济乐观情绪回升，铜价上行；②供给方面，当下冶炼厂铜精矿库存较为充裕，铜精矿现货TC加工费稳步上行，本周已突破65美元/吨，朝70美元/吨报价靠拢，整体反映矿端逐渐宽松趋势。消息端，智利2022年1月份铜产量创下2011年以来的最低水平，为42.99万吨，环比下降15%，同比下降7.5%。原因可能包括：1、矿石品位起伏；2、矿山可能正在进行疫情期间推迟和维护工作；3、水资源短缺也影响智利中部生产；③需求&库存方面，全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为62.7万吨，较上周累库1.2万吨。其中国内总库存增加1.91万吨，LME库存减少0.51万吨，全球累库速率继续放缓。国内下游消费整体亮点难寻。铜价持续上行抑制电力线缆企业生产热情，现货铜交易市场整体偏清淡。内弱外强格局下，铜进口亏损已扩大到3000元/吨以上，进口铜溢价最低跌至0升水。当前俄乌战争及能源价格飙升背景下，美国经济预期向好且CPI持续上行，市场交易忽略基本面季节性因素，宏观面乐观预期主导市场多头情绪，铜价存继续上行空间。（2）铝：①库存方面：本周三大交易所去库1.79至118.27万吨，其中LME库存去库2.61万吨。国内社库累库4.95至110.46万吨，累库速率明显下滑且较去年同期减少5.03万吨；②供给方面：本周本周电解铝复产18万吨至3834万吨，仍有108万吨产能尚待恢复。此外，IAI统计2022年1月全球铝产量同比下降4.5%至551.3万吨，环比下降1.9%，主因欧洲能源危机与国内复产不及预期导致。近期俄罗斯与乌克兰冲突升级，多国宣布拟对俄施行制裁，或将影响俄出口量。此外，德国宣布暂停北溪2号天然气项目，叠加俄欧关系冲突下，欧洲能源危机问题或将延续，对应海外电解铝产能减产存扩张风险。此外，由于当前海外铝大幅溢价导致进口窗口关闭，国内铝库存回升无法依赖进口铝提升，累库趋势或持续走弱；③需求方面：2月20日起北方部分前期东奥会限产企业陆续复产，下游开工复苏带动电解铝需求提升。同时在海外高溢价行情下，铝加工品出口订单需求或将大幅，下游订单增长或将显著提速。在国内外供应难以恢复、需求持续复苏、库存低位及海外铝价大幅溢价环境下，国内铝价后续或将演绎追涨行情。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业。 能源金属：镍钴锂价格持续同步拉涨，下游成本压力初显。（1）锂：周内电碳上涨2.2万元/吨至50.74万元/吨，现货市场持续强势；锂精矿价格增速有所趋缓，电碳盈利空间周内上涨1.93万元/吨至27.25万元/吨。资源端至2023年上游资源项目基本确定，新能源新基建超前投资趋势下供需缺口或将持续放大，资源端企业有望持续收益。（2）镍：本周硫酸镍涨2.92%至4.40万元/吨，硫酸镍相较镍铁价差周涨0.76万元/吨至4.83万元/吨。SMM消息称中国恩菲承担的POSCO年产3万吨高冰镍精炼项目正式开工，地缘冲突推升镍价大幅上行，硫酸镍较镍铁高额利润空间刺激上游新项目加速投建；（3）钴：国内硫酸钴周涨3.0%至12万元/吨；MB钴价涨2.61%至36.4美元/磅；钴中间品CIF报价涨2.6%至32.40美元/磅。钴锂价格同步快速拉涨，下游成本压力显现，采购节奏受影响。但刚性需求仍存，原料库存继续下降，市场成交价格继续上行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 执业证书编号：S0680120010017 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：周观点：乌俄局势扰动工业金属市场，能源金属价格涨势不减》2022-02-27 2、《有色金属：周观点：需求预期推升工业金属风险偏好，钴锂价格续创新高》2022-02-20 3、《有色金属：周观点：“稳增长”拉动有色风险偏好，钴锂价格再创新高》2022-02-13 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%2021-012021-052021-082021-12有色金属沪深300 2022年03月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：有色板块商品价格普涨，下游成本压力初显消费受抑 ............................................................... 4 二、周度数据跟踪 ......................................................................................................................................... 5 2.1股票周度涨跌：五矿资源、索通发展、神火股份涨幅分居前三 ............................................................. 5 2.2价格及库存变动：金银、基本金属普涨，能源金属大幅上涨；交易所金属库存品种间分化 ..................... 5 三、有色板块商品价格普涨，下游成本压力初显消费受抑 ................................................................................ 7 3.1黄金：避险情绪推升黄金反弹，非农大超预期抑制黄金涨幅 ................................................................. 7 3.2 工业金属：海外供给扰动基本面内弱外强，外盘引领工业金属普涨 .....................................................10 3.2.1铜：内贸需求不佳进口铜大幅亏损，宏观预期引领铜价持续上行 ...............................................10 3.2.2铝：海外溢价下出口增多进口中断，降库压力初显将继续抬升国内铝价 .....................................11 3.3能源金属：镍钴锂价格持续同步拉涨，下游成本压力初显 ...................................................................15 3.3.1 锂板块：节后开工需求复苏，锂盐价格持续上行，锂盐厂盈利空间增大 .....................................15 3.3.2电池级镍盐：镍价持续创新高，吸引上游冶炼项目加速投建 ......................................................18 3.3.3钴原料及钴盐：下游成本压力初步显，刚需带动钴价继续上行 ...................................................18 风险提示 .....................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：本周五矿资源领涨 ............................................................................................................................ 5 图表2：本周嘉元科技领跌 ............................................................................................................................ 5 图表4：周内基本金属内外盘普涨，LME镍领涨 .............................................................................................. 6 图表6：美联储扩表放缓 ............................................................................................................................... 8 图表7：美国隔夜逆回购规模维持高位（剔除极值） ....................................................................................... 8 图表8：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率 .................................................................................... 8 图表9：周内美十债利率下跌至1.74% ...................
