全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國海螺創業控股有限公司(以下稱“海螺創業”或“集團“)，集團於2013年6月成立，並於同年12月19日在香港聯合交易所主板成功掛牌上市。集團是節能環保解決方案的大型綜合供應商。海螺創業主要的業務涉及餘熱發電、垃圾焚燒、新型綠色節能建材、港口貿易及投資企業。而節能環保解決方案的業務，包括生產與銷售餘熱發電、立磨與垃圾焚燒以及維修與相關售後服務。港口物流服務，主要從事貨物處理、轉運及倉儲服務。投資建材公司及其他投資的業務，包括投資海螺集團公司。海螺創業在中國國內設立全資控股的安徽海創新型節能建築材料有限責任公司，並通過該公司下屬蕪湖海創實業有限責任公司間接控股安徽海螺川崎節能公司、安徽海螺川崎工程公司、揚州海昌港務事業公司（以下分別簡稱：海川節能、海川工程、揚州海昌）；且間接持有安徽海螺集團有限責任公司49%股權，而海螺集團則是海螺水泥(00914.HK/600585.SH)、海螺型材(000619)兩家上市公司的最大股東。集團與川崎重工合作開發研製了創新垃圾焚燒解決方案，該技術為世界首創，能有效解決傳統垃圾焚燒過程中所產生的兩大次級污染來源，即二噁英和重金屬問題。此外，亦引進歐洲先進技術，在安徽蕪湖和亳州兩地投資建設生產基地，生產及銷售纖維水泥板（CCA板）及木絲水泥板（WWCB板）等新型節能環保牆體建材。同時，所投資的海螺集團公司（其為海螺水泥和海螺型材的主要股東）在銷售網絡、潛在客戶和戰略夥伴上的協同效應將有效促進海螺創業的核心業務發展。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 0 5 N O V 2 0 1 8 資料來源: 彭博、中國海螺創業控股有限公司 重點財務數據 (截至31/12/2017止) 每股基本盈利 人民幣1.89元 全年每股股息 人民幣0.4026元 市盈率 (x) 7.98 市帳率 (x) 1.32 派息比率 21.302% 業績回顧 (截至30/06/2018止) 中國海螺創業控股有限公司 (股份代號: 00586) China Conch Venture Holdings Ltd. P A G E 1 截止2018年6月30日止的6個月，集團上半年的收入同比下跌2%至10.2億元(人民幣．下同)；整體毛利同比增長10.6%至4.3億元；毛利率較去年同期的37.3%上升了4.8個百分點至42.1%；股東應佔溢利同比增長75.5%至25.3億元；每股基本盈利同比增長75%至人民幣1.4元。 財務方面，截止2018年6月30日止，集團的資產總值為259.31億元，較2017年12月31日的231.76億元，增長11.9%；負債總額為29.72億元，較2017年12年31日的19.65億元，增長51.3%；集團持有銀行結餘及現金為12.37億元，較2017年12月31日的14.58億元，減少15.2%；集團的流動比率為1.05x，較2017年12月31日的1.37x的流動比率下降了0.31x。集團的負債比率（即按貸款總額除以總權益計算）為3%較2017年12月31日的2%提升了1個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 圖表一 目標價 $28.20 P A G E 2 1. 分部表現及營運數據。截止2018年6月30日止的六個月，集團2018年上半年的收入同比下跌2%至10.2億元。上半年集團的收入下跌主要由於節能裝備及垃圾處置的收入下跌所致；稅前利潤為同比增長65.2%至26.36億元，其中應佔聯營公司利潤同比上升87.2%至22.42億元；股東應佔同比增長75.5%至25.3億元。集團的三大分部今年上半年的表現如下： 節能環保解決方案：佔集團整體收入85.1%的節能環保解決方案分部，其今年上半年的收入同比下跌7.1%至8.68億元，其中，佔集團整體收入19.5%的節能裝備業務，其今年上半年的收入同比下跌37.3%至1.99億元，收入減少主要由於市場需求下降影響，節能裝備訂單減少及部分工程進度滯後影響。佔集團整體收入51.3%的垃圾處理業務，其今年上半年的收入同比下跌7.8%至5.23億元，收入下跌主要由於在建水泥窯處置垃圾項目減少，影響建設收入同比下降。佔集團整體收入14.3%的固廢及危廢處置業務，其今年上半年的收入同比增長1.94倍至1.46億元，收入增長主要因此集團新增蕪湖、弋陽等項目投產，增加集團收入。分部稅前利潤同比下跌7.8%至3.51億元；分部毛利同比增長2.04%至3.6億元。分部毛利率，節能裝備業務今年上半年的毛利率較去年同期的31.33%下跌了7.58個百分點至23.75%。毛利率下跌主要由於市場需求下跌及原材料價格上升影響；垃圾處置業務今年上半年的毛利率較去年同期的38.02%下跌了0.94個百分點至37.08%；固廢及危廢處置今年上半年的毛利率較去年同期的76.01%上升了5.55個百分點至81.56%，毛利率上升主要是新增產能投產及提升處置價格所致； 港口物流服務：佔集團整體收入10.1%的港口物流服務分部，其今年上半年的收入同比增長37.2%至1.03億元。分部收入上升主要由於集團積極開拓物流市場，吞吐量及裝卸價格同比增長所致，其中吞吐量同比增長27%至1,738萬噸。分部稅前利潤同比增長99.7%至5,039.3萬元。分部毛利同比增長59.1%至6,076.9萬元。分部毛利率較去年同期的50.95%提升了8.15個百分點至59.10%； 新型建材銷售：佔集團整體收入4.8%的新型建材銷售分部，其今年上半年的收入同比增長57.6%至4,867.6萬元，收入增長主要由於集團加強市場推廣和行業深度合作，量價同比增長影響，其中銷售ACA標板356萬平方米，同比增長34%，銷價同比增長18%。分部稅前虧損收窄至607.8萬元。 投資：稅前利潤同比增長87.2%至22.42億元。 2. 政策扶持。海螺創業主要的業務涉及餘熱發電、垃圾焚燒、新型綠色節能建材、港口貿易及投資企業。而在節能環保解決方案的業務中，垃圾處置、固廢及危廢處置的收入已佔集團整體收入的65.6%。 去年國家在十九大報告中提出加快生態文明體制改革，建設美麗中國，並把生態文明建設提高到“千年大計”的新高度，同時首次明確了基本實現美麗中國的具體時間節點為2035年。國家主席習近平指出要構建市場導向的綠色技術創新體系，發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業。推進能源生產和消費革命，構建清潔低碳、安全高效的能源體系。推進資源全面節約和循環利用，實施國家節水行動，降低能耗、物耗，實現生產系統和生活系統循環鏈接。並要在構建市場導向的綠色技術創新體系上，發展綠色金融，壯大節能環保 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 中國海螺創業控股有限公司 P A G E 3 產業、清潔生產及能源產業。持續實施大氣污染防治行動，打贏藍天保衛戰。加強固體廢棄物和垃圾處置。 在生活垃圾的處理上，根據“十三五”規劃，到 2020 年我國常住人口城市化率將提升至60%。隨著城市化規模的持續擴大，加之垃圾填埋方式大量佔用土地資源，垃圾焚燒發電成為目前固廢處理減量化、資源化、無害化的最佳選擇。而在《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出，到2020年底，直轄市、計畫單列市和省會城市（建成區）生活垃圾無害化處理率達到 100%；其他設市城市生活垃圾無害化處理率達到 95%以上，縣城（建成區）生活垃圾無害化處理率達到80%以上，建制鎮生活垃圾無害化處理率達到 70%以上，特殊困難地區可適當放寬。當中到2020年底，城市生活垃圾焚燒處理能力佔無害化處理總能力的50%以上，其中東部地區達到60%以上。 在固體廢物及危廢處理上，“十三五”期間，隨著危險廢物範圍擴大，市場規模提升，監管力度加強，將會有越來越多的增量危廢進入市場，將促使我國危廢處理行業向有序、高速發展。根據E20環境研究院預測，到2020年，我國危廢市場有望形成2000億元以上的規模。而國內現時危廢產量近9000萬噸，但持有經營許可證處理危險廢物利用處置率不足20%。當中有很大部份的危險廢物由不當的手法處理掉，嚴重影響生態環境。亦顯示出危廢處理市場仍有很大可發展的空間。今年上半年集團的固廢及危廢處置收入佔比由2017年同期的4.8%提升至14.3%，收入大增主要由於有2個項目建成投運，令固廢處理產能新增24萬噸/年，相信在固廢危廢處理需求及集團處理能力增加下，未來固廢危廢處理的收入將會成為集團的另一增長點。 而根據國家環保部規劃所推測，”十三五規劃”期間社會環保的總投資或會超過17萬億元人民幣。同時預計“十三五”規劃的環保行業中的生活廢物及危廢處理提升至更高層面，而“史上最嚴”的新《環境保護法》已於2018年1月1日起施行，按環境保護稅法規定，將應稅污染物的排放量作為計稅依據。其中大氣污染物、水污染物按照排放量折合的污染當量數確定；固體廢物按照固體廢物排放量確定；雜訊按照超過國家規定標準的分貝數確定。相信在實施後環保行業中的生活廢物及危廢處理提升至更高層面的戰略高度，在國家”美國中國”的國策下，未來會有更多政策將有助推動環保產業治理不斷升級，而集團擁有的水泥窯協同處置工業固廢危廢、利用水泥窯協同處置城市生活垃圾、爐排爐生活垃圾發電三類技術，在環保政策下無疑將有更大的發展機遇。 3. 尚未釋放的產能(圖表三)。截至2018年6月30日，集團已在全國16個省市自治區推廣簽約69個環保類項目。包括：固廢處置項目25個、爐排爐垃圾發電項目25個、水泥窯處置垃圾項目17個、黑臭水體治理項目2個。其中，已建成的環保項目達28個。包括：固廢處置項目8個、爐排爐垃圾發電項目5個、水泥窯處置垃圾項目15個，已達年處置生活垃圾179萬噸、固廢危廢64.5萬噸的規模；在建中的環保項目有17個。包括：固廢處置項目6個、爐排爐垃圾發電項目9個、水泥窯處置垃圾項目2個，合共有年處置生活垃圾143萬噸、固廢危廢90萬噸的規模；而報批待建的環保項目有22個。包括：固廢處置項目11個、爐排爐垃圾發電項目11個， 投資要點及利好因素 圖表三 資料來源: 中國海螺創業控股有限公司 P A G E 4 合共有年處置生活垃圾260萬噸、固廢危廢140萬噸的規模。 2018年上半年，集團共新簽約17個環保項目，其中：固廢處置項目6個，爐排爐垃圾發電項目10個，黑臭水體項目治理項目1個；超額完成了年初制定的全年項目簽約任務，並在越南實現了首個海外爐排爐垃圾發電項目簽約。而6個新簽的固廢處置業務，包括有重慶梁平、陝西銅川、貴州清鎮、陝西咸陽、湖南臨湘、雲南保山。今年上半年，在建項目也在按期推進，預計下半年將會有安徽宿州、廣西興業、蕪湖二期、陝西千陽等4個項目陸續投產運營，屆時產能規模將達到115萬噸╱年，定會為業績增長提供有力支撐。在爐排爐垃圾焚燒發電方面，自2018年以來，集團爐排爐垃圾發電項目市場拓展超預期，新增簽約共10個項目。