动态点评：双主业齐驱动，业绩稳步增长

[Table_Title] 天银机电（300342）动态点评 双主业齐驱动，业绩稳步增长 2018 年 01 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】  天银机电发布2017年度业绩预告。公告称，2017年公司业绩有望同向上升，预计2017年全年公司将实现归母净利1.82-1.98亿元，比上年同期增长约10%-20%。此外，公司预计2017年非经常性损益对净利润的影响金额约为790万元，将不会对归母净利产生重大影响。  2017年公司业绩继续维持稳定增长态势。报告期内，公司通过加强技术创新，优化产品结构，整合业务资源，加大市场拓展力度，提高各项经营管理计划实施效率，推动公司冰箱压缩机零配件和军工电子两大板块业务收入实现稳健发展。公司双主业齐头并进，未来增长可期。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：马建华 证书编号：S1160516090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 6954.88 流通市值（百万元) 6378.73 52周最高/最低（元） 25.60/13.03 52周最高/最低（PE） 58.63/31.12 52周最高/最低（PB） 6.77/4.68 52周涨幅（%） -6.08 52周换手率（%） 153.89 [Table_Report] 相关研究 (0.22)(0.12)(0.03)0.070.160.261/93/95/97/99/911/9天银机电沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 家电 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 天银机电（300342）动态点评 【评论】 “家电+军工”双主业增长，强内生促外延。报告期内，公司已成功构建由家电零配件业务以及军工电子业务双轮驱动形成的业务模式。目前公司的起动器产品、消音器产品以及雷达射频仿真系统的市占率分别为25%/25%/30%，公司行业竞争优势稳固。 冰箱压缩机零配件业务方面，公司是全球唯一一家能够大批量生产和销售无功耗类起动器的厂商，也是目前国内最大的冰箱压缩机起动器、吸气消音器和热保护器生产厂商之一。受冰箱能效新国标政策实施的影响，2017H1公司的无功耗起动器、迷你型PTC起动器以及变频控制器等产品的市场需求大规模攀升，冰箱压缩机零配件业务实现营业收入3.16亿元，YOY+18.43%，进一步奠定公司在该领域的领先地位。随着未来高端化成为家电发展趋势的确定性不断增强，变频冰箱的普及率有望进一步提高，目前国内变频冰箱的市占率仅为17%，将给予公司的变频控制器产品以巨大的市场需求空间。 军工电子业务方面，市场开拓卓有成效，华清瑞达的传统雷达仿真业务在向其他军兵种拓展，新推出的高速信号处理系列产品已开始获得批量采购订单，2017H1公司军工电子业务实现营收0.62亿元，YOY+73.95%，实现净利润0.27亿元，YOY+113.48%。随着2017年底公司完成对工大雷信40%的股权收购，未来公司在雷达技术能力方面将得到进一步的提升，国内外市场拓展也将获益。 我们看好公司在保持传统冰箱压缩机零配件业务优势地位的同时，积极开展军工电子业务作为公司新的增长点。变频控制器业务将有效带动公司的传统家电业务继续发展，军工电子业务也已步入快车道，向全产业链各细分领域全面扩张。预计公司17-19年每股盈利分别为0.46、0.56、0.70元,对应PE分别为35、29、23倍,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 变频控制器市场需求不及预期； 军工电子业务增速放缓； 并购风险。 盈利预测： 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 654.48 807.03 974.64 1200.78 增长率（%） 22.61 23.31 20.77 23.20 EBITDA（百万元） 214.72 274.10 332.12 406.27 归母净利润（百万元） 165.28 197.83 242.34 302.61 增长率（%） 50.80 19.69 22.50 24.87 EPS（元/股） 0.38 0.46 0.56 0.70 市盈率（P/E） 42.08 35.16 28.70 22.98 市净率（P/B） 5.69 5.13 4.59 4.05 EV/EBITDA 30.89 24.52 20.01 16.09 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 天银机电（300342）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。