技术：云计算（2月）关注北美厂商2022指南

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年3月1日│中国（大陆）月刊云计算（2 月）：关注 NA 供应商 2022 指南根据我们对全球 50 多家云计算供应商（如亚马逊、谷歌、Meta、微软）的分析，2022 年 1 月 7 日至 2 月 7 日，全球云计算产业链主要参与者的总市值下降了 4.88% 、阿里巴巴和腾讯）。海外 IaaS 公司 21 年第 4 季度收入同比增长 42.4%，较 21 年第 3 季度下降 0.9 个百分点。具体来说，亚马逊的 AWS 收入增长回升，而微软 Azure 的收入增长放缓。 FactSet 的共识估计外国 IaaS 公司的总收入在 2022 年可能同比增长 34.6%（比 12 月的估计高 1.3 个百分点）。 MAAGM（微软/苹果/亚马逊/谷歌/Meta's）的综合资本支出在 21 年第四季度同比增长 19.2%，FactSet 一致估计 2022 年同比增长 17.6%。我们的首选是中国电信、AtHub、富士康工业互联网、中基旭创、和华工科技。海外 IaaS 收入同比增长 42.4%； AWS/Azure 结果喜忧参半21 年第 4 季度，海外 IaaS 公司的总收入同比增长 42.4%（比 FactSet 普遍预期高 2.2 个百分点），环比下降 0.9 个百分点。具体而言，AWS/Azure/Google Cloud 在 21 年第四季度的收入同比增长 39.5/46.0/44.6%（环比 0.7/-4.0/-0.3pp 与 21 年第三季度相比）。 AWS 超过了 FactSet 的共识增长预期，但 Azure 收入增长放缓引起了投资者的关注。 FactSet 一致估计（2 月 7 日）海外 IaaS 公司的总收入在 2022 年同比增长 34.6%（比 12 月的估计高 1.3 个百分点），在 22 年第一季度同比增长 37.0%。SaaS/PaaS 公司收入稳定增长在过去的一个月里，继 2022 年 1 月在北京半岛酒店推出下一代云架构 SEP（SEP 部署可能在全球其他半岛酒店以及在我们看来，其他连锁酒店加快了云迁移的步伐）。全球 SaaS 公司在 21 年第三季度报告稳定增长，Shopify/Workday/Datadog/Salesforce 的收入同比增长 46/20/75/27%，这得益于稳健的云业务。IDC：自上而下的数字经济政策可能引发重估国务院于 2022 年 1 月发布的《数字经济发展第十四个五年规划》要求推动行业数字化转型，我们认为这将推动互联网数据中心 (IDC) 市场的情绪复苏。我们认为，中国IDC行业仍有很大的发展空间。随着中国数字经济的发展，IDC作为数字化转型的重要基础设施支撑的需求应该会上升。我们建议投资者关注该行业估值回升的机会。云基础设施：4Q21 海外云厂商资本支出超过MAAGM 的综合资本支出（以 PPE 为基础）在 21 年第四季度同比增长 19.2%（比 FactSet 的共识估计高 3%，因为亚马逊的资本支出比预期高 19%）。 FactSet 一致估计（2 月 7 日）MAAGM 的资本支出在 2022 年同比增长 17.6%（比 2021 年 12 月的估计高 4.7 个百分点），在 22 年第一季度同比增长 24.0%。根据英特尔、AMD 和赛灵思的业绩，我们认为 IDC 市场自 21 年第四季度以来已恢复增长。在我们看来，政府/企业的需求应该会强于云计算市场的需求。英特尔的云计算收入在 21 年第四季度同比下滑 5%，这可能表明对国内云供应商的投资存在波动性。风险：云厂商资本支出不及我们预期；竞争加剧。行业表现通讯电子(%) 沪深300 2010(1)(11)(21)2 月 21 日 6 月 21 日 10 月 21 日 2 月 22 日 资料来源：Wind，华泰研究股票推荐TP（本地公司码币）评级中国电讯 728 HK4.30 买入数据中心 603881甲烷46.62 买入富士康工业互联网 601138 CH 19.04 买入 中基旭创 300308 CH 49.17 买入 华工科技 000988 CH 37.60 买入 资料来源：华泰研究股票研究报告技术云计算（2 月）：关注 NA 供应商 2022 指南分析师黄乐平，博士证监会编号 S0570521050001 leping.huang@htsc.com 证监会编号 AUZ066分析师谢春生证监会编号 S0570519080006 xiechunsheng@htsc.com 证监会编号BQZ938+86-21-29872036分析师证监会编号 S0570520090002 证监会编号 BNC535于毅通讯超重（维持）电子产品超重 （维持） 技术2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。内容工作日：2021 财年第三季度收入同比增长 20%，净利润转正 11计算芯片：增长回升，受政府/企业需求推动 16 技术3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。海外IaaS海外云基础设施海外SaaS海外芯片海外IDC云计算（2 月）：关注北美供应商的 2022 年指导根据我们对亚马逊、谷歌、Meta、微软、阿里巴巴和腾讯等全球云计算价值链上50多家公司的回顾，全球主要云计算公司的总市值当月下跌了4.88% 2022 年 1 月 7 日至 2 月 7 日。2021 年第 4 季度，海外基础设施即服务 (IaaS) 行业的总收入同比增长 42.4%，较 2021 年第 3 季度下降 0.9 个百分点。 AWS 的收入增长加速，但 Azure 的收入增长放缓。 FactSet 的共识估计，2022 年海外 IaaS 行业的总收入同比增长 34.6%（比 2021 年 12 月的共识估计高 1.3 个百分点）。根据 FactSet 的共识估计，MAAGM 的总资本支出在 21 年第四季度同比增长 19.2%，并可能在 2022 年同比增长 17.6%。我们的首选是中国电信、数据港、富士康工业互联网、中基旭创和华工科技。图1：国内云计算相关行业市值中国运营商中国IDC中国SaaS中国互联网（BATJMK）25%15%5%-5%-15%资料来源：彭博、华泰研究图2：海外云计算相关行业市值10%0%-10%-20%-30%资料来源：彭博、华泰研究2022-01-022022-01-032022-01-042022-01-052022-01-062022-01-072022-01-082022-01-092022-01-102022-01-112022-01-122022-01-132022-01-142022-01-152022-01-162022-01-172022-01-182022-01-192022-01-202022-01-212022-01-222022-01-232022-01-242022-01-252022-01-262022-01-272022-01-282022-01-292022-01-302022-01-312022-02-012022-02-022022-02-032022-02-042022-02-052022-02-062022-02-072022-01-022022-01-032022-01-042022-01-052022-01-062022-01-072022-01-082022-01-092022-01-102022-01-112022-01-122022-01-132022-01-142022-01-152022-01-162022-01-172022-01-182022-01-192022-01-202022-01-212022-01-222022-01-232022-01-242022-01-252022-01-262022-01-272022-01-282022-01-292022-01-302022-01-312022-02-012022-02-022022-02-032022-02-042022-02-052022-02-062022-02-07 技术4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图 3：中国云计算产业链企业（截至 2021 年 2 月 7 日））即服务即服务市场价值（美元归属于母公司的净利润（亿美元）体育 (x)股价变动公司代码货币价格亿）2021E2022E2023E2021E2022E2023E1M年初至今阿里巴巴9988 香港港币115.003,200280.09223.50249.6511.4614.5612.92-4.96%4.64%腾讯700 港币港币478.005,894202.02231.56280.8728.4725.5921.1512.69%11.07%百度9888 香港港币153.3054827.5627.6737.2319.5620.6015.377.96%14.83%金山云KC美国美元7.0618-2.04-1.71·-0.97意思是-19.83-20.25-16.48-44.50%-55.29%中国三大电信运营商EV（美元EBITDA（亿美元）EV/EBITDA (x) 股价变动公司代码货币价格亿）2021E2022E2023E2021E2022E2023E1M年初至今中国移动941 香港港币56.251,135.20487.87510.36529.892.332.222.1413.94%19.02%中国电信728 港币港币3.10528.26200.30210.70218.572.642.512.4214.34%21.01%中国联通762 香港港币4.25149.32152.56159.34162.270.980.940.927.27%10.31%意思是1.981.891.83市场价值 营业收入（亿美元）PS (x) 股价变动PaaS/SaaS公司代码货币价格（美元亿）2021E2022E2023E2021E2022E2023E1M年初至今金山办公688111 CH中国新年240.691765.357.279.8033.0424.3118.04-0.10%-7.70%广联达002410 CH中国新年56.661098.089.9512.0013.5411.009.12-4.11%-8.55%用友网络600588 频道中国新年36.1519015.2919.3324.4712.419.817.75-3.44%-2.36%明远云909 香港港币16.74423.634.746.3111.718.976.74-3.57%-1.53%石基资讯002153 CH中国新年28.75745.576.577.9213.2211.219.3014.76%9.27%微盟2013 香港港币6.25204.215.326.844.863.842.99-9.55%-12.10%有赞8083 香港港币0.2972.563.144.172.582.101.58-35.96%-45.19%意思是12.9810.167.91IDC 电动汽车（美元EBITDA（亿美元）EV/EBITDA (x) 股价变动公司代码货币价格亿）2021E2022E2023E2021E2022E2023E1M年初至今宝信软件600845 CH中国新年53.531103.554.676.0131.1423.6318.36-8.80%-10.83%GDS万国数据美国美元38.421125.727.299.1619.6015.3912.25-8.20%-18.08%秦数据光盘美国美元4.37172.143.114.287.835.383.91-19.82%-33.49%21维亚内特美国网络美元7.65192.763.514.456.895.424.27-8.60%-14.81%数据中心603881 频道中国新年35.55231.211.732.2119.4413.57