投研日报：有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属俄乌起战火，贵金价格暴涨1）、重要消息：俄乌起战火，避险情绪急剧升温：据央视，乌克兰总参谋部称，俄罗斯武装力量于当地时间24日5时开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击。俄罗斯称摧毁了乌克兰境内74个地面军事项目。当地时间晚间，乌克兰称正遭受第二波导弹袭击，俄军正在突破基辅州防守。24日晚间，乌克兰总统宣布，与俄罗斯断交。受俄乌局势升级影响，摩尔多瓦、立陶宛等乌克兰周边国家相继宣布进入紧急状态。受俄乌局势恶化影响，美油、布伦特原油双双突破100美元，自2014年以来首次。俄总统新闻秘书：如乌方准备好对话普京将与泽连斯基举行谈判。俄罗斯外长拉夫罗夫：俄罗斯将随时准备进行对话，让我们回到正义和联合国宪章原则的轨道上。美国四季度实际GDP年化季环比修正值7%，符合预期。美国2月19日当周首次申请失业救济人数23.2万人，美国2月12日当周续请失业救济人数147.6万人，均好于预期，为继续下降，表明美国就业市场复苏稳健。2）、行情回顾：周四（24日），避险情绪推升伦敦金突破1970美元/盎司关口，创2020年9月以来新高，沪金高位触及401.58元/克，创2021年1月7日以来新高。白银方面，伦敦银一度触及25.6美元/盎司，创2021年8月4以来新高，沪银高位触及5200元/千克，创2021年11月17日以来新高。3）、逻辑观点：俄罗斯和乌克兰之间爆发战火，市场避险情绪急剧升温，推升贵金属价格暴涨。短期而言，俄乌紧张局势仍就不明朗，避短期：避险将继续支撑金价。中期：布局空单；建议企业卖出套保。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2022-2-25)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 险需求和油价大涨带来的通胀预期都仍会继续支撑贵金属价格。但地缘危机对贵金属的影响通常会在“战争”爆发前达到情绪高点，因此后续除非俄乌出现大规模“战争”，否则金价难以大幅持续性反弹。且未来俄乌局势在情绪发酵到高点后若出现缓和，那么金价恐面临较大回调风险。另一方面，虽然俄乌局势骤然升级令美联储3月加息50个基点的概率下降，但美国1月强劲的非农和通胀数据令美联储3月加息基本板上钉钉，且美联储1月纪要暗示3、5、6月均有可能加和未来大规模缩表是适宜的，加息+缩表将意味着未来美国实际利率仍有上行空间，金银中期压制仍在，因此当前点位或存在较好的中期布局空单机会，建议套保企业择机缩窄敞口，卖出套保。镍俄乌冲突再升级，供应担忧下镍价维持强势1、现货方面：24日SMM1#电解镍报178700-180200元/吨。现货市场升水，金川镍对2203合约报升水1700-2000元/吨，均价1850元/吨，较昨日上涨200元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水1000-1100元/吨，均价1050元/吨，较昨日下跌100元/吨。金川镍现货升水上调，主因市场货源紧缺，但成交清淡。早间俄镍现货成交基本围绕1100元/吨，今日成交尚可。镍豆方面，目前市场货源紧张趋势不改，市场现货报价对2203合约升水2000-2200元/吨，当前绝对价值相交之前仍然较高，目前市场几无成交。高镍铁价格持稳，报1512.5元/镍，低镍铁价格平稳，报4950元/吨。2、市场消息整理：（1）央视新闻报道称，当地时间24日，乌克兰总参谋部表示，俄罗斯武装力量于当地时间5时开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击；俄罗斯国防部表示，正在使用精确制导武器摧毁乌克兰军队的军事基础设施、防空设施、军用机场和航空部队。另外，俄罗斯国防部说，对乌克兰的打击未危及平民安全；另据乌克兰紧急情况部消息，乌克兰国民卫队司令部被摧毁。（2）外电2月23日消息，白宫表示，美国总统乔·拜登周二会见了政府和州合作伙伴、行业高管、社区代表、劳工领袖和加利福尼亚州州长加文·纽森，宣布对关键矿物和材料的国内生产进行投资。拜登强调，其旨在支持造福所在社区而不是破坏环境的采矿项目，并表示，除非“避免太多采矿作业留下的历史不公”，否则他不会支持美国的新矿山。（3）印尼能源和矿产资源部（ESDM）暂时拒绝了中苏拉威西省的43操作上建议观望，回调做多，注意控制风险。推荐星级★★ 个采矿经营许可证（IUP）的申请。这是由ESDM矿产和煤炭总局RidwanDjamaluddin在2月17日致总督的T774/MB.03/DJB.P/2022号信函中传达给中苏拉威西岛的。这封信与提交中苏拉威西省金属矿产IUP注册申请的后续行动有关。之前投资部长负责人BahlilLahadalia签署撤销180个IUP的信，被撤销的IUP包括112个矿物IUP和68个煤炭IUP。3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌冲突再次升级，国际避险情绪加剧，原油大幅上涨，俄镍供应占全球10%，国内外镍价亦表现强势，市场仍担忧镍供应受影响。此外，若欧美对俄罗斯制裁发生，市场预期俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现明显强于沪镍。供应担忧与低库存支撑下，短期镍价高位运行，波动率或增大，后续关注美联储加息进程以及地缘政治消息变化。（2）基本面看，1）LME镍3个月调期费处历史高位，全球镍库存维持去化，外强内弱格局带动进口亏损走扩镍价仍获支撑；2）部分镍铁厂恢复生产，但月内产量仍受影响，镍铁价格持续走高；3)不锈钢现货价格走高，节后市场或大批到货，但佛锡两地库存增幅不及预期，后续关注不锈钢库存及消费情况。总体而言，俄乌局势再次升级，而俄镍供应占全球10%，市场对镍供应担忧仍存，此外，若制裁发生，市场预期俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现明显强于沪镍，后续关注相关消息进展。全球镍库存仍处于历史低位，低库存支撑下，镍价短期或维持高位，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息铜俄乌冲突升级，铜价承压下挫1、事件回顾：（1）央视新闻报道称，当地时间24日，乌克兰总参谋部表示，俄罗斯武装力量于当地时间5时开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击；俄罗斯国防部表示，正在使用精确制导武器摧毁乌克兰军队的军事基础设施、防空设施、军用机场和航空部队。另外，俄罗斯国防部说，对乌克兰的打击未危及平民安全；另据乌克兰紧急情况部消息，乌克兰国民卫队司令部被摧毁；(2)美国至2月19日当周初请失业金人数23.2万人，预期23.5万人，前值24.8万人；至2月12日当周续请失业金人数147.6万人，预期158万人，前值159.3万人修正为158.8万区间操作。推荐星级★★ 人；（3）美国2021年第四季度实际GDP修正值环比升7.0%，预期升7.0%，初值升6.9%；第四季度核心PCE物价指数修正值环比升5.0%，预期升4.9%，初值升4.9%。周四有色板块涨跌分化，其中沪镍上涨2.42%，沪锡上涨1.81%，沪铝上涨0.64%，沪铅下跌0.16%，沪铜下跌0.57%，沪锌下跌1.41%。2、行情回顾：期货方面，沪铜2204合约开于71320元/吨，价格偏弱运行，报收70970元/吨，跌410元/吨。沪铜指数持仓量减0.9万手，至33.2万手。LME铜跌0.58%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格70835元/吨，跌325元/吨，平水铜升水15元/吨，涨60元/吨；SMM升水铜价格70850元/吨，跌325元/吨，升水铜升水30元/吨，涨65元/吨。3、隔月价差：沪铜近月与连一价差为-40元/吨，涨20元/吨；连一与连二价差为-10元/吨，跌10元/吨；连二与连三价差30元/吨，跌10元/吨。4、逻辑观点：宏观层面，俄乌局势升级，市场避险情绪明显升温，风险资产受挫下行，有色板块涨跌分化，铜价偏弱运行；当前来看，俄乌双方冲突可能引发战争进一步升级，风险资产仍可能进一步承压，铜价在有色板块里表现偏弱；继续关注俄乌局势进展，以及欧美对俄罗斯制裁措施；基本面方面，海外库存低位运行，挤仓风险持续存在，近期重点关注国内累库进展；整体来看，近期海外有色金属库存持续下滑引发挤仓风险担忧，叠加能源价格处于高位，有色板块存在较强支撑，但流动性收紧担忧及地缘政治风险压制铜价表现，预计铜价继续维持宽幅震荡。铝俄乌冲突升级，伦铝价格再创历史新高1.事件回顾：（1）央视新闻报道称，当地时间24日，乌克兰总参谋部表示，俄罗斯武装力量于当地时间5时开始对乌克兰多个城市的军事设施和军用机场进行打击；俄罗斯国防部表示，正在使用精确制导武器摧毁乌克兰军队的军事基础设施、防空设施、军用机场和航空部队。另外，俄罗斯国防部说，对乌克兰的打击未危及平民安全；另据乌克兰紧急情况部消息，乌克兰国民卫队司令部被摧毁；(2)美国至2月19日当周初请失业金人数23.2万人，预期23.5万人，前值24.8万人；至2月12日当周续请失业金人数147.6万人，预期158万人，前值159.3万人修正为158.8万人；（3）美国2021年第四季度实际GDP修正值环比升7.0%，预期升7.0%，初值升6.9%；第四季度核心PCE物价指数修正值环比回调做多推荐星级★★★ 升5.0%，预期升4.9%，初值升4.9%。2.行情回顾：期货方面，沪铝2204合约开于22680元/吨，午后价格拉升，报收22950元/吨，涨145元/吨。沪铝指数持仓量增0.4万手，49.9手。LME铝涨2.15%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价22730元/吨，跌10元/吨；长江现货市场铝锭均价22700元/吨，涨10元/吨；SMM铝现货贴水60元/吨，持平。3.逻辑观点：宏观层面，俄乌局势升级，市场避险情绪明显升温，风险资产受挫下行，有色板块涨跌分化，而在市场对俄铝受制裁担忧急剧升温情况下，铝价飙升，俄铝涨破3400美元/吨，价格再次创下历史新高，近期重点关注欧美对俄罗斯具体制裁措施，以及俄罗斯反制手段；基本面方面，近期由于铝价大幅走高，下游需求恢复弱于预期，现货贴水走扩，关注近期国内铝锭季节性累库进展。此外，随着百色解封，百色铝供应有望逐步回升。整体来看，近期在俄乌冲突升级情况下，市场对俄铝受制裁担忧提升，预计铝价仍将呈现易涨难跌走势，关注回调做多机会。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌SMM1#电解镍179450350数据来源：SMM 表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)1795404240LME3个月镍(15:00)25055635数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍升1700-升2000200俄镍升1000-升1100-100数据来源：SMM表4现货库存与仓单数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)SMM平水铜70835-325品种数量（吨）变化(+/-)SHFE库存（周）530126LME库存(日)81132-168镍仓单（日）3508-245 升贴水+15+60SMM升水铜70850-325升贴水+30+65数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）9884-58SHFE铜（主力）（15:00）70970-410数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2203-22042204-22052205-22062206-22072022/2/1620040302022/2/1703010802022/2/18-106040502022/2/21-502010402022/2/22-702020202022/2/23-60040302022/2/24-40-103020数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）74750+425SHFE（周）136300+29728上海保税区（周）（万吨）25.02+1.92数据来源：Wind，SMM4、铝表1现货价格品种均价（元/吨）涨跌（元/吨）SMM