2022年2月经济数据前瞻：外贸仍有韧性，信贷延续强势

2月全国制造业PMI略有回升至50.2%，高于荣枯线，而前两月均值录得50.2%，处15年以来同期中等水平，不过较去年12月略有回落，我们预计前两月工业增加值同比增速3.2%。政策靠前发力之下，基建投资有望迎来“开门红”，制造业投资在宽松政策支持下有望改善，一定程度对冲地产投资的弱势，我们预计前两月固定资产投资增速上行至5.6%。1-2月乘用车零售批发增速双双上行，但春节假期消费不及去年同期，我们预计前两月月消费增速缓慢恢复至4.4%。外需韧性仍然较强，考虑到去年同期高基数的影响，预计前两月出口同比增速下降至18.2%，进口增速回落至15. 3%。宽信用环境下，信贷有望延续同比多增，我们预计2月新增信贷规模15000亿元左右，政府债和企业债融资显著高于去年同期，预计新增社融规模24000亿元。猪肉价格回落叠加春节错位效应，我们预计2月CPI同比增速下降至0.6%，而2月油价大幅上涨，或将带动PPI增速回落幅度放缓，PPI同比增速或延续回落至8.7%。 预计22年前两月工业增加值同比增长3.2%。2月全国制造业PMI略有回升至50.2%，高于临界值，前两月均值录得50.2%，处15年以来同期中等水平，不过较去年12月略有回落，而PMI生产指标也有所下行。从中观高频数据来看。终端需求方面，1-2月35城地产销量增速较去年12月有所下滑，而1月及2月前三周乘用车批、零销量较去年12月双双回升。 工业生产方面，春节假期和冬奥会限产影响之下，工业生产恢复受到干扰。 但节后生产持续改善，整体来看，1-2月发电耗煤同比增速由负转正，而前两月全国钢厂高炉开工率较去年12月整体上行。我们预计22年前两月工业增加值同比增长3.2%。 预计22年前两月固定资产投资累计增速5.6%。今年前两月城市地产销量增速较去年12月跌幅有所扩大，即便剔除春节假期错位因素的影响，销售增长仍出现较为明显的回落，指向地产需求开局偏弱，销售端的降温也会向房地产投资端传导。22年初地方债发行较21年同期明显提速，“政策靠前发力”的支持下，基建的资金和项目都较为充裕，基建投资有望迎来“开门红”。在宽松政策的支持下,制造业投资增速或将延续强势，引领固定资产投资增速上行。总体来看，我们预计22年前两月固定资产投资累计同比增速5.6%。 预计22年前两月社会消费品零售总额同比增长4.4%。年初国内本土疫情有所反复，但春运客流增长仍比较明显，虽然部分春节消费表现不如人意，如春节假期国内旅游恢复水平不及21年同期，春节档电影票房收入和人次较去年也有所回落，但从占比较大的汽车消费来看，销量增速有一定程度的回升。我们预计22年前两月社会消费品零售额增速将上行至4.4%。 预计22年前两月出口同比增长18.2%，进口同比增长15.3%。2月PMI新出口订单指数上行至49%，指向外需仍有较强韧性。年初海外国家再度受到Omicron变异毒株的影响，海外供应链仍趋紧张，而在去年同期高基数效应下，我们预计前两月出口同比增速下降至18.2%。2月进口PMI指数反弹至48.6%，2月以来铁矿石价格和油价均有所回升，考虑到去年同期基数较高，我们预计前两月月进口增速较去年12月放缓至15.3%，前两月贸易顺差扩大至1256亿美元。 预计2月新增信贷15000亿元，新增社融24000亿元，M2增速9.5%。1月新增社融6.17万亿元，同比多增额扩大至9842亿元，其中人民币贷款和债券融资是主要贡献。1月人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增394 4亿元，其中居民部门短贷和中长贷同比均录得少增。虽然2月政府债和企业债融资规模较1月均有所下降，但都显著高于去年同期，2月社融或仍较强。此外，央行四季度货币政策执行报告特别强调“有力扩大贷款投放”，在宽信用环境下，信贷有望延续同比多增。我们预计，2月新增信贷规模15000亿元，新增社融规模24000亿元，M2增速略降至9.5%。 预计2月CPI同比下行至0.6%，PPI同比延续回落至8.7%。2月以来猪肉价格持续回落、蔬菜和水果价格双双回升，考虑到去年同期基数效应和春节错时因素的影响，预计CPI同比或延续下行态势。我们预计，今年2月CPI同比增速同比回落至0.6%。2月以来，在国内“稳增长”政策持续发力下，国内螺纹钢、动力煤价格有所回升，焦煤价格略有回落；而受地缘政治冲突事件的影响，2月油价大幅上涨，或将带动PPI增速回落幅度放缓。我们预计2月PPI同比增速将延续回落至8.7%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 表1：2022年2月宏观经济指标预测 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。