固定收益周报：转债正股三季报总结及最新综合评分结果

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益周报 2018年11月05日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 29.27/71.03/1.64 相关研究报告： 《高收益债周报：民营融资新政策难改体制性基因影响，紧信用或仍将延续》 ——2018-10-25 《固定收益周报：如何看银行转债的配置价值？》 ——2018-10-29 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数持平上周，食品价格继续下跌》 ——2018-10-29 《高收益债周报：10月信用债净融资有所回升，但城投净融资再次回落至负值》 ——2018-11-01 《固定收益衍生品策略周报：年内看低国债（金融债）利率至3.2%（3.8%）》 ——2018-10-29 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 联系人：金佳琦 电话： 021-60933159 E-MAIL： jinjiaqi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 转债正股三季报总结及最新综合评分结果  市场回顾：大盘反弹，转债上涨 上周市场延续反弹，沪指全周上涨2.99%，上证50指周涨2.99%，创业板指周涨6.74%。板块方面，全部板块全线上涨，医药生物（+7.4%）、电子（+7.36%）、休闲服务（+7.32%）涨幅居前，采掘（+0.63%）、银行（+1.27%）涨幅较小。 上周中证转债指数上涨1.38%，我们计算的转债指数上涨1.03%，平价指数上涨3.46%，平均转股溢价率压缩5.3个百分点，平价80元以上的转债平均转股溢价率下行1.3个百分点至9.4%。个券来看，上周转债多数上涨，其中利欧超预期下修，周涨8.2%，康泰、万顺涨幅也居前，而海澜、众信、星源跌幅较大。  转债策略：转债正股三季报总结及最新综合评分结果 截至本周，108家已发转债或公募可交债上市公司已全部发布了2018年三季度报告。 从三季报营收增速来看，96家实现了正增长。其中道氏、岭南、博世科、再升营业收入同比增速超过了100%；康泰、国祯、久立、济川、顾家等共25家公司的上半年营收增速介于30%到100%。相较半年报，浙数文化、洪涛、岭南、水晶营收增速有明显提升，增幅在10%以上，而德尔、再升、道氏、威帝、康泰、泰晶均有20个百分点以上的下降。 从半年报的归母净利润增速来看，74家实现了正增长。其中中油、三一、康泰、曙光、国祯、博世科、巨化等共8家公司归母净利润同比增速超过了100%；久立、星源、岭南、高能、东财等共21家增速介于30%到100%。相较半年报，中油归母净利增速大幅提升63个百分点，曙光、国祯、博世、巨化延续高增速；而辉丰、凯发、山高、小康等共7家则均有50个百分点以上的显著放缓。 根据公司2018年三季报、9月行业宏观数据以及截至2018年11月2日的交易数据，我们得到最新转债综合评分。（欢迎联系我们索取相关数据库）  一级市场跟踪 过去一周，中航光电发布可转债募集说明书，圆通速递、桐昆股份、光华科技、凯龙股份、特发信息、山鹰纸业公开发行可转债获证监会核准批复；佳都科技、老百姓公开发行可转债获证监会审核通过；圣达生物、明泰铝业、江化微、英威腾、亚太药业公开发行可转债获证监会受理；森特股份、索通发展、烽火通信发布公开可转债发行预案，规模6、9.45、33.64亿元。国金证券终止公开发行可转换公司债券事项。 截止目前，待发可转债185只，合计4860.9亿，待发公募可交换债8只，合计972亿。 0.80.91.01.1N/17J/18M/18M/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场回顾 大盘反弹，转债上涨：上周市场延续反弹，沪指全周上涨2.99%，上证50指周涨2.99%，创业板指周涨6.74%。板块方面，全部板块全线上涨，医药生物（+7.4%）、电子（+7.36%）、休闲服务（+7.32%）涨幅居前，采掘（+0.63%）、银行（+1.27%）涨幅较小。 上周中证转债指数上涨1.38%，我们计算的转债指数上涨1.03%，平价指数上涨3.46%，平均转股溢价率压缩5.3个百分点，平价80元以上的转债平均转股溢价率下行1.3个百分点至9.4%。个券来看，上周转债多数上涨，其中利欧超预期下修，周涨8.2%，康泰、万顺涨幅也居前，而海澜、众信、星源跌幅较大。 图1：转债市场回顾（2018/10/26-2018/11/2） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图2：个券溢价率分布 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 估值一览 图3：转债估值（截止日为2018/11/2） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：转债估值（截止日为2018/11/2）-续 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 条款进度 截至目前，共72只转债已进入转股期，2只转债已进入回售期（江南、格力），69只转债已满足下修条款。下周，新凤转债将于周一（11月5日）进入转股期。 图4：转债条款进度（截止日为2018/11/2） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 图4：转债条款进度（截止日为2018/11/2）-续 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 转债策略：转债正股三季报总结及最新综合评分结果 截至本周，108家已发转债或公募可交债上市公司已全部发布了2018年三季度报告。 从三季报营收增速来看，96家实现了正增长。其中道氏、岭南、博世科、再升营业收入同比增速超过了100%；康泰、国祯、久立、济川、顾家等共25家公司的上半年营收增速介于30%到100%。相较半年报，浙数文化、洪涛、岭南、水晶营收增速有明显提升，增幅在10%以上，而德尔、再升、道氏、威帝、康泰、泰晶均有20个百分点以上的下降。 从半年报的归母净利润增速来看，74家实现了正增长。其中中油、三一、康泰、曙光、国祯、博世科、巨化等共8家公司归母净利润同比增速超过了100%；久立、星源、岭南、高能、东财等共21家增速介于30%到100%。相较半年报，中油归母净利增速大幅提升63个百分点，曙光、国祯、博世、巨化延续高增速；而辉丰、凯发、山高、小康等共7家则均有50个百分点以上的显著放缓。 表1：转债正股2018年半年报业绩梳理 转债 正股 2018H1营收（亿） 2018H1营收增速（%） 2018H1归母净利（亿） 2018H1归母净利增速（%） 17中油EB 中国石油 17,099.33 17.30 481.21 177.16 三一转债 三一重工 410.77 45.88 48.83 170.90 康泰转债 康泰生物 15.00 88.82 3.76 140.60 曙光转债 中科曙光 54.58 44.06 1.74 129.63 国祯转债 国祯环保 24.90 73.81 2.28 127.68 17桐昆EB 桐昆股份 308.65 32.44 25.03 118.16 博世转债 博世科 18.92 105.12 1.75 111.59 17巨化EB 巨化股份 119.75 19.47 16.53 104.66 久立转2 久立特材 29.85 49.55 2.16 99.58 星源转债 星源材质 4.23 9.48 1.79 94.73 道氏转债 道氏技术 26.13 135.43 2.12 91.23 岭南转债 岭南股份 57.12 123.65 5.72 87.77 高能转债 高能环境 22.35 47.10 2.41 86.49 东财转债 东方财富 10.25 33.73 8.01 75.02 千禾转债 千禾味业 7.46 8.17 1.74 66.35 永东转债 永东股份 18.81 40.73 2.29 63.16 德尔转债 德尔股份 28.02 76.08 1.49 62.95 新凤转债 新凤鸣 235.78 39.80 14.56 56.26 再升转债 再升科技 8.35 102.38 1.21 51.00 水晶转债 水晶光电 16.34 7.67 4.05 49.70 特一转债 特一药业 6.33 28.73 1.21 49.17 蓝标转债 蓝色光标 170.02 62.37 4.13 47.94 济川转债 济川药业 55.44 31.57 13.09 44.25 安井转债 安井食品 29.41 20.59 1.96 41.22 17宝武EB 宝钢股份 2,253.20 1.04 157.47 34.96 嘉澳转债 嘉澳环保 7.72 23.55 0.40 34.76 新泉转债 新泉股份 26.36 17.48 2.28 34.28 崇达转债 崇达技术 27.72 20.77 4.33 33.18 太阳转债 太阳纸业 161.10 17.54 18.02 31.09 机电转债 中航机电 79.47 8.91 5.03 28.95 雨虹转债 东方雨虹 93.01 33.43 11.14 28.27 顾家转债 顾家家居 63.93 31.87 7.86 26.70 16凤凰EB 凤凰传媒 78.57 6.68 11.04 26.37 18中化EB 中国化学 536.22 39.84 16.26 25.78 常熟转债 常熟银行 42.80 18.27 11.20 25.32 16以岭EB 以岭药业 38.26 25.05 5.62 25.01 玲珑转债 玲珑轮胎 110.45 7.06 8.84 22.79 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 景旺转债 景