玻璃/纯碱策略周报：淡季库存累积，价格弱势震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传淡季库存累积，价格弱势震荡——玻璃/纯碱策略周报20220227研究员：辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。姜秀铭从业资格号：F3062206投资咨询号：Z0016472021-80401752jiangxiuming@citicsf.com 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 1、玻璃：淡季库存累积，价格弱势震荡 31、玻璃观点：淡季库存累积，价格弱势震荡品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：产出相对稳定，存冷修可能。政策严控新增产，玻璃产能利用率已经达到历史高位水平。现货反弹利润修复后，在当前利润下，超期服役的生产线冷修预期下降，但确需冷修的产线仍有冷修可能。2、需求方面：玻璃厂保价取消，下游深加工按需提货。节后第三周，下游基本复工完毕，深加工厂按需提货，订单天数9.6天左右。地产施工存在等资金的启动的问题，深加工厂存在回款差的问题。市场成交清淡，部分玻璃厂已经出台保价措施稳价促销。3、库存方面：下游需求疲软，库存开始累积。节后下游复工，贸易商补库和深加工厂提前储备原片，库存经历了一周的去化。但地产端房企资金不足导致深加工厂订单疲软，本周库存开始累积，考虑到贸易商节前补了较多库存，预计后期库存还会继续累积。4、利润方面：现货价格阴跌，利润有所下降。房地产需求尚未真正释放，下游深加工节后补货已经完成，在现有需求疲软的情况下，多数选择观望，市场成交差，价格下跌挤压利润。5、总体来看：现货价格开始阴跌，地产需求不及预期，玻璃累库，利润下滑。前期盘面冲高主要受地产竣工预期和施工旺季的支撑，本周继续回落，预期支撑逻辑转弱，中长期关注地产政策提振何时传导到需求端。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线检修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.1、上周回顾：期货继续回落，现货小幅阴跌浮法玻璃价格指数玻璃期货FG05/09合约价格◼玻璃近月FG2205合约收盘价1891（-162）；远月FG2209主力合约收盘价1900（-140）。◼主流生产贸易区域华北市场价2242元/吨（-75），华中市场价2500元/吨（-）；全国均价2378元/吨（-8）。1000150020002500300035002020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中1000150020002500300035002020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01玻璃05合约连续玻璃09合约连续 5资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动◼上周生产线变化：威海中玻二线450万吨放水冷修。2022年产能变化复产生产线地址日熔量：吨时间冷修停产生产线地址日熔量：吨时间漳州旗滨四线福建8001.11重庆赛德重庆3001.10湖北三峡三线湖北7001.19湖北明弘一线湖北7001.20合计2条1500 *东台中玻二线江苏6001.28新建生产线地址日熔量：吨时间威海中玻二线山东4502.23合计0条0 *合计4条2050 *总计（净增）负2条-550* 6资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条(5887万吨/年），其中在产260条（5206万吨/年），冷修停产37条。在产日熔量17.35万吨（+0.32）◼浮法产业企业开工率为87.54%，产能利用率为88.43%。220225230235240245250255260265270节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周条全国在产生产线-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后40004200440046004800500052005400节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨浮法玻璃在产产能-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后7678808284868890节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周%开工率-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后 7资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.3、玻璃需求：地产政策放松，需求预期修复◼数据上看12月竣工数据相对偏强。2021年12月，房屋新开工面积累计同比增速-11.4%；竣工面积累计同比增速11.2%。◼房地产开发投资累计同比增速4.4%；其中建筑工程投资累计同比增速8.6%，安装工程投资累计同比增速-8.8%。-60-40-2002040602012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12%房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比-60-40-200204060802013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12%房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比-18-13-8-32712172016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01%竣工12月滚动平均—当月同比新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年) 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.3、玻璃需求：汽车缺芯问题缓解，产销持续向好◼1月汽车产销数据向好，缺芯问题缓解使得汽车景气度持续好转。1月产量同比增长1.4%，销量当月同比增长0.9%。◼1月份，产商库存大幅减少，处于近五年来的低位，未来有较大补库空间。05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车产量2018年2019年2020年2021年2022年05010015020025030001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆乘用车销量2018年2019年2020年2021年2022年6070809010011012013014015016001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万辆汽车库存2018年2019年2020年2021年2022年 9资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.4、玻璃消费：下游订单不及预期，库存开始累积浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼地产需求明显疲软，深加工订单不足，玻璃厂由于自身低库存，厂家价格稍显坚挺。◼浮法玻璃周度表观需求2058.59万重量箱（-814.74），环比下降；产销率84.73%（+35.75%）。500100015002000250030003500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重量箱表观消费-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后20406080100120140160节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周%产销率-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后 10资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.5、玻璃库存：下游订单不及预期，库存开始累积◼浮法玻璃企业全国样本库存合计4253.4万重量箱（+370.9），其中华北地区企业库存1385.5万重量箱（+180.1）。1000150020002500300035000100020003000400050006000700080002017/012018/012019/012020/012021/012022/01万重量箱重点地区库存合计现货价格020004000600080001000012000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重量箱全国重点企业库存-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后-1500-1000-5000500100015002000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周%重点企业库存增速-春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后 11资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.5、玻璃库存：下游订单不及预期，库存开始累积050010001500200025003000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重箱华北库存2020春节前后2021春节前后2022春节前后05001000150020002500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重箱华东库存2020春节前后2021春节前后2022春节前后0200400600800100012001400160018002000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重箱华中库存2020春节前后2021春节前后2022春节前后0200400600800100012001400节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万重箱华南库存2020春节前后2021春节前后2022春节前后 12资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.6、玻璃利润：现货价格下跌，利润有所回落浮法玻璃生产利润浮法玻璃盘面利润◼原片市场天然气系统成本1836元/吨（+31），利润542元/吨（-40）；煤炭系统成本1395元/吨（+81），利润982元/吨（-89）；石油焦系统成本1989元/吨（+71），利润388元/吨（-80）◼主力合约盘面利润（按天然气计算）在121元/吨（-118）；盘面价差在-714元/吨（+36）。-1000-50005001000150020002014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12元/吨生产利润-石油焦生产利润-煤炭生产利润-天然气-1500-1000-50005001000-400-200020040060080010001200140016001800元/吨玻璃盘面利润-石油焦玻璃盘面利润-天然气FG-SA盘面价差 13资料来源：Wind 隆众资讯中信期货研究部1.7、基差期差：现货反弹期价下跌，基差扩大◼玻璃合约FG2205合约基差351元/吨（+87），FG2209合约基差342元/吨（+65）。◼玻璃期货FG2205-2209合约价差-9元/吨（-22）。-300-200-100010020030009月09月10月10月10月11月11月11月11月12月12月