玻璃/纯碱策略周报：淡季库存累积，价格弱势震荡
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号商业资料、请勿外传淡季库存累积，价格弱势震荡——玻璃/纯碱策略周报20220103研究员：曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744021-60812993renheng@citicsf.com重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。姜秀铭从业资格号：F3062206投资咨询号：Z0016472021-80401752jiangxiuming@citicsf.com 1资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-6%-4%-2%0%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 1、玻璃：淡季库存累积，价格弱势震荡 31、玻璃观点：淡季库存累积，价格弱势震荡品种周观点中线展望玻璃主要逻辑：1、供给方面：产出有减无增，冷修预期加强。政策严控新增产能叠加行情弱势，玻璃生产线继续扩张的可能性渐小，超期服役的生产线基本再无继续生产的必要，实际产出有所减少，未来可能面临集中冷修。2、需求方面：地产施工淡季，需求边际转弱。尽管地产政策有所放松，但施工端已经入年末尾声，实际消费量将季节性下滑，后期需求驱动也将逐渐减弱。3、库存方面：季节性累库开始。地产施工淡季叠加玻璃价格下行，下游企业拿货意愿薄弱，观望心态浓厚，企业产销下行，库存开始季节性累库。4、利润方面：需求减弱原料高位，利润下滑。下游需求驱动减弱订单不足，市场成交乏力，基本面支撑不断下移；而原料端的高位也导致成本的不断抬升，利润不断流失。5、总体来看：弱势震荡格局延续。短期来看，地产进入施工淡季，下游订单薄弱，贸易商囤货意愿不强，观望心态浓厚。市场成交不佳，企业进入季节性累库；但随着燃料系统的逐渐改进，成本重心上移，现货价格继续下行空间不大。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线检修超预期（上行风险）震荡 4资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.1、上周回顾：期货有所回落，现货小幅震荡浮法玻璃价格指数玻璃期货FG01/05合约价格◼玻璃近月FG2201合约收盘价1630（-175）；远月FG2205主力合约收盘价1705（-46）。◼主流生产贸易区域华北市场价2029元/吨（-37），华中市场价2136元/吨（-68）；全国均价2110元/吨（-40）。1000150020002500300035002020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/12玻璃01合约连续玻璃05合约连续1000150020002500300035002020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/12元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动复产生产线地址日熔量：吨时间本溪玉晶三线辽宁9001.10湖北亿钧武汉线湖北7001.30河南安彩搬迁线河南6002.28青海耀华产线青海6003.3台玻东海一线江苏8004.24芜湖信义一线安徽5005.18滕州金晶四线山东8005.29唐山蓝欣二线河北5006.8陕西中玻一线陕西3506.19华南台玻一线广东7006.23成都台玻一线四川7006.23河北长城八线河北12007.8唐山蓝欣一线河北4008.8福建福耀三线福建6008.13重庆万盛福耀重庆6009.25合计16条10650*新建生产线地址日熔量：吨时间广东明轩二线广东10004.21龙泰龙岩一线福建7005.1黑龙江佳星二线黑龙江6006.6宿迁中玻二线江苏6006.28河南中联搬迁二线河南6006.29甘肃凯盛大明甘肃6009.28贵州黔玻永太一线贵州12009.29合计7条5300*冷修停产生产线地址日熔量：吨时间芜湖信义一线安徽5002.5滕州金晶四线山东2002.7新疆新晶华产线新疆6003.5台玻成都一线四川7004.28广东玉峰二线广东7005.15东海台玻二线江苏5506.18河南中联老线河南7008.26漳州旗滨四线福建8009.1湖北三峡新材湖北7009.19永年县耀威玻璃河北45010.12贵耀材料科技贵州60010.18金晶科技三线山东60011.15南华雲玻新型建材云南35011.25合计13条7450*总计（净增）10条8500*◼上周生产线变化：12.28号，广东鸿泰二线900T/D产线冷修。 6资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.2 、玻璃供给：产能相对平稳，产出小幅变动◼国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(5867万吨/年），其中在产261条（5200万吨/年），冷修停产35条，浮法产业企业开工率为88.18%，产能利用率为88.62%。4200440046004800500052005400W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨全国企业产能2019年2020年2021年220230240250260270W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51条全国在产生产线2019年2020年2021年707580859095W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%有效开工率2019年2020年2021年 7资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.3、玻璃需求：地产政策放松，需求预期修复◼2021年11月，房屋新开工面积累计同比增速-9.1%；竣工面积累计同比增速16.2%。◼房地产开发投资累计同比增速6%；其中建筑工程投资累计同比增速10.5%，安装工程投资累计同比增速-8%。-60-40-200204060802013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/11%房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比1001502002503003502010/112011/052011/112012/052012/112013/052013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/11万辆产量:汽车:当月值-40-2002040602011/102012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/102019/102020/102021/10%房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比 8资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.4、玻璃消费：施工淡季到来，成交持续减少浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率◼施工淡季来临，采购积极性疲态难改，企业订单薄弱，市场成交不佳。◼浮法玻璃周度表观需求2282万重量箱（-54），较上周略微减少；产销率94.04%（-1.76%）。0500100015002000250030003500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万重量箱表观消费量2019年2020年2021年020406080100120140160W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%产销率2019年2020年2021年 9资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.5、玻璃库存：出货有所放缓，库存小幅累积◼浮法玻璃企业全国样本库存合计3419万重量箱（+144），其中华北地区企业库存1204万重量箱（+56）。◼重点省份企业库存合计2730万重量箱（+85），其中河北企业库存866万重量箱（+20）。020004000600080001000012000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万重量箱全国企业库存2019年2020年2021年-40-20020406080W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51%企业库存增速2019年2020年2021年1000150020002500300035000100020003000400050006000700080002016/122017/122018/122019/122020/122021/12万重量箱重点地区库存合计现货价格 10资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.5、玻璃库存：出货有所放缓，库存小幅累积05001000150020002500W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万重量箱河北企业库存2018年2019年2020年2021年0200400600800100012001400W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万重量箱湖北企业库存2018年2019年2020年2021年020040060080010001200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万重量箱山东企业库存2018年2019年2020年2021年020040060080010001200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万重量箱广东企业库存2018年2019年2020年2021年 11资料来源：Wind 卓创资讯隆众资讯中信期货研究部1.6、玻璃利润：现货报价回落，利润略有减少浮法玻璃生产利润-天然气浮法玻璃盘面利润◼浮法玻璃原片市场成交下行，报价降低，企业利润小幅减少。◼上周原片市场利润127元/吨左右（-23），利润率6.51%（-1.18%）；主力合约盘面利润在42元/吨（-6）；盘面价差在-509元/吨（+33）。-60-40-20020406080100-1000-50005001000150020002014/122
