公司简评报告：平台化助力核心产品高增，行业客户快速放量

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 68.79 一年内最高/最低价（元） 119.71/65.67 市盈率（当前） -96.96 市净率（当前） 5.15 总股本（亿股） 6.82 总市值（亿元） 469.20 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布业绩快报，2021年度实现营收58.11亿元，同比增长39.64%，预计实现归母公司净利润-5.52亿元，同比亏损增加65.19%，预计实现扣非净利润-7.82亿元，同比亏损增加44.95%。 ⚫ “平台化”战略推动核心产品收入快增长。报告期内，公司持续推进“平台化”战略，使得核心产品竞争力大幅提升，推动核心产品的收入规模、毛利率均明显提升。公司数据安全与隐私保护产品（含云场景数据安全）竞争力和市占率快速提升，产品收入突破11亿元，同比增长率超过50%；公司率先实现了态势感知产品的实战化，使得在该领域的市场地位持续领先，态势感知类产品收入突破12亿元，同比增长率近30%；公司持续领跑终端安全（含云服务器和虚拟化终端防护）市场，市场份额持续排名第一，总收入突破8亿元，同比增长率超过30%；在边界安全、安全服务与安全运营等业务领域收入均有较快增长。 ⚫ 运营商、能源、医疗行业客户增速超50%。网络安全行业相关立法和政策密集出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”向“主动合法”转变。报告期内，公司在运营商、能源、医疗卫生行业的收入增长率均超50%；政府、金融行业的收入增长率超过30%。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，促进公司在金融、运营商、能源、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。 ⚫ 行业景气度依旧，公司有望持续受益。2021年，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，将持续受益于行业的高景气度。 ⚫ 投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为58.11、81.35、112.26亿元，归母净利润分别为-5.51、-0.54、3.26亿元，EPS分别为-0.81、-0.08、0.48元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。 -0.6-0.4-0.200.21-Mar12-May23-Jul3-Oct14-Dec24-Feb奇安信沪深300 [Table_Title] 平台化助力核心产品高增，行业客户快速放量 [Table_ReportDate] 奇 安 信(688561)公司简评报告 | 2022.02.27 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 41.61 58.11 81.35 112.26 营收增速（%） 31.93 39.64 40.00 38.00 净利润（亿元） -3.34 -5.51 -0.54 3.26 净利润增速（%） 32.44 -64.86 90.18 -702.56 EPS(元/股) -0.49 -0.81 -0.08 0.48 PE -140 -85 -863 143 资料来源：Wind，首创证券 oPsMtMyQqNxPrPsRvNnPxP9P9R8OtRrRmOtRkPnNmOjMoMyQ9PoPqPvPrMrOMYrMoP 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 奇安信营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 奇安信归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 奇安信毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 8.2118.1731.5441.6126.7425.11121.2273.6131.9343.0202040608010012014005101520253035404520172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)-4.131.503.026.132.20-206.09136.22101.78103.08-9.51-250-200-150-100-50050100150200-6-4-20246820172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比(%)74.9155.6856.7259.5762.58-85.52-52.43-17.53-8.19-43.46-100-80-60-40-2002040608010020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产8663.78208.88990.910300.4经营活动现金流-688.6-1124.9-1092.2-954.7现金5273.83807.23039.42330.4净利润-334.4-551.2-54.1326.3应收账款1859.32281.53033.13963.5折旧摊销197.0235.3206.6184.2其它应收款366.0511.1715.5987.4财务费用-6.0-45.0-34.2-26.8预付账款23.031.542.357.6投资损失-182.0-230.0-280.0-308.0存货605.5829.01112.61515.2营运资金变动-354.5-528.9-939.6-1150.6其他502.8702.1982.91356.5其它-2.35.410.214.1非流动资产3760.63790.83685.83602.9投资活动现金流-622.6-33.4180.0208.0长期投资639.5639.5639.5639.5资本支出-298.1-100.0-90.0-90.0固定资产1281.41120.6994.8898.6长期投资3299.7-153.40.00.0无形资产1257.61247.91238.31228.8其他-3624.1220.0270.0298.0其他344.6344.6344.6344.6筹资活动现金流5325.4-308.3144.537.7资产总计12424.311999.612676.813903.3短期借款13.50.00.00.0流动负债2231.82708.73330.84213.9长期借款0.00.00.00.0短期借款13.50.00.00.0其他5023.5-339.8110.210.8应付账款1053.81442.91936.42637.1现金净增加额4014.3-1466.6-767.7-709.0其他0.20.30.40.5主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债170.3170.3170.3170.3成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入31.9%39.6%40.0%38.0%其他98.998.998.998.9营业利润39.1%-69.9%91.6%-839.0%负债合计2402.12878.93501.04384.2归属母公司净利润32.4%-64.9%90.2%-702.6%少数股东权益14.64.13.09.3获利能力归属母公司股东权益10007.79116.69172.79509.8毛利率59.6%60.4%62.0%62.5%负债和股东权益12424.311999.612676.813903.3净利率-8.0%-9.5%-0.7%2.9%利润表（百万元）20202021E2022E2023EROE-3.3%-6.0%-0.6%3.4%营业收入4161.25810.78134.911226.2ROIC-3.5%-6.6%-0.9%3.3%营业成本1682.32303.33091.34209.8偿债能力营业税金及附加38.854.275.8104.7资产负债率19.3%24.0%27.6%31.5%营业费用1320.11836.22237.12974.9净负债比率0.1%0.0%0.0%0.0%研发费用1228.11714.12196.42806.6管理费用526.2732.1894.81122.6流动比率3.883.032.702.44财务费用-21.6-45.0-34.2-26.8速动比率3.612.722.372.08资产减值损失-144.30.00.00.0营运能力公允价值变动收益38.10.00.00.0总资产周转率0.330.480.640.81投资净收益392.6230.0280.0308.0应收账款周转率2.602.753.003.14营业利润-326.3-554.3-46.3342.4应付账款周转率1.761.841.831.84营业外收入1.11.51.51.5每股指标(元)营业外支出17.811.311.311.3每股收益-0.49-0.81-0.080.48利润总额-343.0-564.2-56.2332.6每股经营现金-1.01-1.66-1.61-1.40所得税-2.3-2.5-1.00.1每股净资产14.7313.4113.5013.99净利润-340.7-561.7-55.2332.5估值比率少数股东损益-6.4-10.5-1.06.2P/E-139.8-84.8-863.4143.3归属母公司净利润-334.4-551.2-54.1326.3P/B4.675.135.104.92EBITDA-229.9-364.0126.0499.8EV/EBITDA-190.88-120.53348.2787.80EPS（元）-0.49-0.81-0.080.48 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料