建材行业周报：上轮俄乌危机回顾，原材料价格相对稳定，水泥股表现较好

本周关注：以史为鉴，上轮俄乌危机影响有限，本轮避险情绪回落 2022年2月22日至25日，标普500和上证指数分别上涨1.9%和下降0.2%，截至目前俄乌局势仍在进一步发酵；回顾历史，2014年俄乌危机对大盘冲击有限，期间标普500指数下跌1.7%，上证指数上涨2.6%。上一轮俄乌克危机从2014年2月23日普京提出要设法让克里米亚回归俄罗斯开始，到4月11日俄罗斯修订宪法，克里米亚归属于俄罗斯结束，历时一个多月，在此期间标普500指数下跌1.7%，上证指数上涨2.6%。危机开始后3个月、6个月、12个月标普500指数变动幅度分别为2.9%、8.1%、14.5%，上证指数变动幅度分别为-2.0%、7.3%、55.5%。2022年2月22日，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”起，截至2月25日标普500和上证指数分别上涨1.9%和下降0.2%。 上一轮危机期间，秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价下降5.4%，英国布伦特Dtd原油现货价下降1.9%；本轮俄乌冲突制裁未涉及能源，截至目前原油价格冲高回落。油价与部分消费建材企业的上游原材料价格相关性较大，2014年俄乌危机期间秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价下降5.4%，英国布伦特Dtd原油现货价下降1.9%，危机发生后3个月、6个月、12个月秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价变动幅度分别为-4.5%、-14.3%、-10.7%，英国布伦特Dtd原油现货价变动幅度分别为1.1%、-7.6%、-45.2%。 上一轮俄乌危机中建材相关行业指数保持上涨，其中建筑材料（申万）、水泥（申万）、玻璃玻纤（申万）、装修建材（申万）指数涨幅分别为8.7%、17.1%、0.4%、1.5%。水泥股股息率较高，具备一定防御属性。危机发生后3个月、6个月、12个月建筑材料（申万）指数变动幅度分别为0.9%、15.7%、50.4%；水泥（申万）分别为7.0%、18.4%、55.6%；玻璃玻纤（申万）分别为-7.6%、7.4%、25.7%；装修建材（申万）分别为-3.4%、16.1%、54.1%。 个股方面，上一轮俄乌危机期间主要建材公司均保持正增长。以建材行业市值较大的海螺水泥、天山股份、东方雨虹、中国巨石、北新建材为例，危机发生期间，海螺水泥、天山股份、东方雨虹、中国巨石、北新建材股价变动幅度分别为23.7%、8.2%、3.2%、5.4%、5.3%，危机发生后一年内大部分公司股价仍保持增长态势。 板块涨跌幅：本周上证综指下跌1.1%、创业板指上涨1.0%、万得全A下跌0.4%、建筑材料（申万）下跌6.5%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌4.0%、6.3%、7.3%、6.6%、8.6% 个股涨幅前五：*ST金刚(+36.2%)、*ST雅博(+15.5%)、飞鹿股份(+15.4%)、悦心健康(+12.1%)、四方达(+10.9%) 个股跌幅前五：坚朗五金(-23.2%)、中铁装配(-19.2%)、京蓝科技(-15.3%)、科顺股份(-15.0%)、三棵树(-13.4%) 各版块估值情况：1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为9.07倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.34倍，2015年年初至今市净率区间为0.86倍~2.73倍。2）玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为14.92倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.40倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。 3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为27.76倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为3.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为19.71倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为2.16倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为23.97倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为3.28倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比下降0.1%，月环比下降2.0%。玻璃：玻璃期货价格周环比下降7.9%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升14.4%。原材料：动力煤价周环比下降6.0%，金红石型钛白粉现货价周环比持平，环氧乙烷现货价周环比持平。地产基建：2021年全年房地产销售同比增长1.9%，新开工面积同比减少11.4%。 行业动态：1）水泥网APP：熟料三连涨！累计达80元/吨！仍有上涨空间； 2）水泥网APP：水泥涨40元/吨！熟料涨三轮！安徽“领涨”长三角水泥市场；3）CCTD中国煤炭市场网：3月份能否成为煤价转折点；4）水泥网APP：关于煤价发改委又出手了！定价时代来临；5）百年建筑网：2022年第三轮施工调研—项目开复工率明显放缓，本周工程项目开复工率略高于预期 下周大事提醒：1）2月28日：华阳国际解禁，松发股份股东大会召开。2）3月1日：宏和科技股东大会召开。3）3月2日：万里石股东大会召开。4）3月4日：凯伦股份股东大会召开。 投资建议：1）稳增长需求向好，水泥板块股息率较高，关注塔牌集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥等。2）地产融资环境向好，关注家装建材龙头东方雨虹等。3）铝模板、功能性遮阳材料、国产UTG领先企业、真空绝热板等细分领域龙头业绩表现较好，关注志特新材、玉马遮阳、凯盛科技、赛特新材等。4）BIPV行业未来空间打开，关注东南网架、江河集团等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 1.本周关注：上轮俄乌危机回顾：原材料价格相对稳定，水泥股表现较好 2022年2月22日至25日，标普500和上证指数分别上涨1.9%和下降0.2%，截至目前俄乌局势仍在进一步发酵；回顾历史，2014年俄乌危机对大盘冲击有限，期间标普500指数下跌1.7%，上证指数上涨2.6%。上一轮俄乌克危机从2014年2月23日普京提出要设法让克里米亚回归俄罗斯开始，到4月11日俄罗斯修订宪法，克里米亚归属于俄罗斯结束，历时一个多月，在此期间标普500指数下跌1.7%，上证指数上涨2.6%。危机开始后3个月、6个月、12个月标普500指数变动幅度分别为2.9%、8.1%、14.5%，上证指数变动幅度分别为-2.0%、7.3%、55.5%。2022年2月22日，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”起，截至2月25日标普500和上证指数分别上涨1.9%和下降0.2%。 表1：2014俄乌危机期间标普500和上证指数的变动幅度 图1：标普500指数和上证指数 上一轮危机期间，秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价下降5.4%，英国布伦特Dtd原油现货价下降1.9%；本轮俄乌冲突制裁未涉及能源，截至目前原油价格冲高回落。油价与部分消费建材企业的上游原材料价格相关性较大，2014年俄乌危机期间秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价下降5.4%，英国布伦特Dtd原油现货价下降1.9%，危机发生后3个月、6个月、12个月秦皇岛动力煤(Q5500,山西产)市场价变动幅度分别为-4.5%、-14.3%、-10.7%，英国布伦特Dtd原油现货价变动幅度分别为1.1%、-7.6%、-45.2%。 图2：上轮危机动力煤市场价（元/吨）及英国布伦特Dtd原油现货价（美元/吨） 上一轮俄乌危机中建材相关行业指数保持上涨，其中建筑材料（申万）、水泥（申万）、玻璃玻纤（申万）、装修建材（申万）指数涨幅分别为8.7%、17.1%、0.4%、1.5%。水泥股股息率较高，具备一定防御属性。危机发生后3个月、6个月、12个月建筑材料（申万）指数变动幅度分别为0.9%、15.7%、50.4%；水泥（申万）分别为7.0%、18.4%、55.6%；玻璃玻纤（申万）分别为-7.6%、7.4%、25.7%；装修建材（申万）分别为-3.4%、16.1%、54.1%。 图3：上轮危机中建材相关行业指数表现 个股方面，上一轮俄乌危机期间主要建材公司均保持正增长。以建材行业市值较大的海螺水泥、天山股份、东方雨虹、中国巨石、北新建材为例，危机发生期间，海螺水泥、天山股份、东方雨虹、中国巨石、北新建材股价变动幅度分别为23.7%、8.2%、3.2%、5.4%、5.3%，危机发生后一年内大部分公司股价仍保持增长态势。 表2：2014俄乌危机期间建材主要个股股价变动幅度 2.市场回顾 板块涨跌幅：本周上证综指下跌1.1%、创业板指上涨1.0%、万得全A下跌0.4%、建筑材料（申万）下跌6.5%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别下跌4.0%、6.3%、7.3%、6.6%、8.6% 图4：大盘、创业板指、建材指数本周涨跌幅 图5：建材细分领域本周涨跌幅 个股涨幅前五：*ST金刚(+36.2%)、*ST雅博(+15.5%)、飞鹿股份(+15.4%)、悦心健康(+12.1%)、四方达(+10.9%) 个股跌幅前五：坚朗五金(-23.2%)、中铁装配(-19.2%)、京蓝科技(-15.3%)、科顺股份(-15.0%)、三棵树(-13.4%) 各版块估值情况： 水泥申万指数最新 TTM 市盈率为9.07倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.34倍，2015年年初至今市净率区间为0.86倍~2.73倍。 玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为14.92倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.40倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。 管材申万指数最新 TTM 市盈率为27.76倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为3.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。 耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为19.71倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为2.16倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。 其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为23.97倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为3.28倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。 图6：板块市盈率 图7：板块市净率 3.重点数据跟踪 水泥：全国水泥价格指数周环比下降0.1%，月环比下降2.0% 截止2月25日，全国水泥价格指数168.1点，周环比下降0.1%，月环比下降2.0%，同比上升15.3%。 各区域水泥价格指数周环比排序：中南（+0.5%）、西南（+0.3%）、珠江-西江（+0.1%）、京津冀（+0.0%）、华北（+0.0%）、东北（+0.0%）、长江（-0.1%）、西北（-0.2%）、中原（-0.3%）、华东（-0.5%）。 各区域水泥价格指数月环比排序：东北（+0.0%）、西北（-0.5%）、华北（-0.6%）、京津冀（-0.8%）、中原（-1.0%）、华东（-2.2%）、珠江-西江（-2.6%）、长江（-2.7%）、中南（-3.2%）、西南（-3.4%）。 各区域水泥价格指数同比排序：华北（+29.4%）、西南（+26.0%）、京津冀（+24.2%）、东北 （+23.8%）、 中原 （+19.6%）、 西北 （+18.7%）、 珠江-西江 （+16.7%）