FICC&固收周报：2022年2月第四周信息汇总与简评 多项政策文件重磅发布 俄乌局势引发关注

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 FICC&固收周报 2022年2月27日 多项政策文件重磅发布，俄乌局势引发关注 ——2022年2月第四周信息汇总与简评 事件点评： ⚫ 大类资产表现： 本周俄乌局势恶化主导大类资产表现，整体体现避险情绪升温，但周五出现好转迹象。从本周大类资产累计收益来看，全球股市领跌，大宗商品能源、贵金属和部分有色金属领涨，背后逻辑在于俄乌局势引避险情绪升温和原材料供应受阻的担忧。 ⚫ 关键事件：2月24日，俄罗斯总统普京表示决定在顿巴斯地区进行特别军事行动，随后俄乌冲突正式爆发。美欧不断加码对俄制裁，2月26日，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出。 点评：随着避险情绪升温，全球股市出现大跳水，国际油价和黄金价格大幅上涨。根据以往战争发生后的市场表现来看，我们预计全球股市将受到短期冲击，中长期扰动的可能性较小，此次战争中大宗商品的价格走势更易波动。在制裁占比较大的金融方面，SWIFT系统作为全球最重要的金融工具之一，有着传输全球金融信息、保障跨境支付和贸易融资等职责，切断俄部分金融机构与SWIFT的联系，不仅对俄内部经济产生较大影响，国际贸易也会受到冲击。原油、天然气价格仍将维持上扬态势，加剧全球通胀压力。不过据报道白宫正在考虑把能源贸易的SWIFT制裁除外。有色金属，包括避险情绪和通胀影响下的黄金等贵金属，以及供给预计受影响较大的锌、铝等大宗商品短时间内大幅攀升，未来战争局势将左右行情波动。 ⚫ 事件：2月21日，欧元区2月制造业、服务业及综合PMI公布。制造业PMI初值为58.4，预期58.7；服务业PMI初值为55.8，预期52；综合PMI初值为55.8，预期52.7。 点评：随着疫情管控措施放松，线下消费需求逐渐恢复，但在供应链、原材料和劳动力的共同限制下，制造业持续恢复存在困难。 ⚫ 事件：2月21日，央行公布2月LPR。整体报价维持不变：1年期LPR报3.70%；5年期以上品种报4.60%。 点评：在经过1年期LPR连续两月下调、5年期LPR上月下调后，贷款利率处于低位，本月LPR不变符合市场预期。 ⚫ 事件：2月22日，中央一号文件《关于做好2022年全面推进乡、村振兴重点工作的意见》重磅发布。原文链接：中国政府网 (www.gov.cn) 点评：意见提出：全力抓好粮食生产和重要农产品供给；强化现代农业基础支撑；坚决守住不发生规模性返贫底线；聚焦产业促进乡村发展；扎实稳妥推进乡村建设；突出实效改进乡村治理；加大政策保障和体制机制创新力度；坚持和加强党对“三农”工作的全面领导。其中，涉及养殖业和种业的内容包括：“稳定全年粮食播种面积和产量”、“稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能”、“全面实施种业振兴行动方案”等。我们认为，一号文强调全面实施种业振兴行动方案、推动种源关键技术攻关，有利于推动转基因技术在国内的推广和应用，同时，文件中生猪生产长效性支持政策表明一定程度上政府将会采用行政手段调控生猪供给，以期稳定生猪价格。 分析师 刘 丹 ：(8610)8092 7620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 李卓睿 ：(8610)8092 7708 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521050002 近期报告 2022/1/27美联储即将开启“连续快速加息+缩表”操作 2022/1/21四张图看美联储货币政策收紧，激进但在情理之中 2022/1/7 美联储“加息+缩表”概率大幅提升--第一个被印证的2022年度策略预判 2021/12/23 2022年度大类资产配置策略报告：极致后的新常态 2021/11/12美流动性边际收紧预期差交易结束，美长债利率现阶段高点 2021/09/18 2021年秋季大类资产投资策略：四季度大类资产配置机会 2021/06/14 2021年中期大类资产配置策略：存量Vs边际，现实Vs预期 2021/04/20 2021年春季大类资产配置策略—市场仍有扰动，风险、机会并存 2021/03/07 美通胀多高？美长债利率上行美股回调多少？后续如何看？ FICC&固收周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 ⚫ 事件：2月25日，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。 点评：通知指出，煤炭价格由市场形成。国家发展改革委会同有关方面综合采取供需衔接、储备吞吐、进出口调节、运输协调等措施，促进煤炭价格在合理区间运行。通知公布了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，自5月1日起执行。调节煤炭价格将帮助燃煤发电企业在现行机制下通过市场化方式充分传导燃料成本变化，有效实现煤、电价格传导。 原文链接：国家发展和改革委员会 (ndrc.gov.cn) ⚫ 事件：2月25日，银保监会、住建部发布《关于银行保险机构支持保障性租赁住房发展的指导意见》。 点评：指导意见要求发挥各类机构优势，进一步加强金融支持。国家开发银行要立足自身职能定位，在依法合规、风险可控的前提下，加大对保障性租赁住房项目的中长期信贷支持。鼓励银行业金融机构运用银团贷款加大对保障性租赁住房项目的融资支持。鼓励银行保险机构在依法合规、风险可控的前提下，参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。鼓励银行保险机构为用于保障性租赁住房项目的公司债券、非金融企业债务融资工具等债券融资提供发行便利，加大债券投资力度。 原文链接：中国银行保险监督管理委员会 (cbirc.gov.cn) 其他事件： 事件1：2月21日，“东数西算”工程全面启动。 事件2：2月21日，国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》提出，“十四五”时期，积极应对人口老龄化国家战略的制度框架基本建立，老龄事业和产业有效协同、高质量发展，居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系和健康支撑体系加快健全。 原文链接：中国政府网 (www.gov.cn) 事件3：2月22日，美国2月Markit制造业PMI公布初值为57.5，好于预期56，为2021年12月以来新高。 事件4：2月22日，农业农村部印发《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》。方案表示，到2025年，全国奶类产量达到4100万吨左右，百头以上规模养殖比重达到75%左右，奶牛年均单产达到9吨左右，国产奶业竞争力进一步提升。 原文链接： 农业农村部 (moa.gov.cn) 事件5：2月24日，商务部表示，汇率变化对外经贸企业生产经营具有多维度的影响，关系到议价能力、成本效益等多个方面；下一步将继续同相关部门一道，进一步推动金融机构丰富完善避险业务，同时优化人民币跨境贸易结算环境，帮助企业更好适应人民币汇率双向波动常态，不断提高企业的抗风险能力。 事件6：2月24日，国务院批复同意《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》。批复强调，要打造长江经济带发展和中部地区崛起的重要支撑、全国高质量发展的重要增长极、具有国际影响力的重要城市群。 原文链接：中国政府网 (www.gov.cn) 事件7：2月25日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第五次会议审议的《政府工作报告》稿，审议《关于十九届中央第八轮巡视情况的综合报告》和《关于2021年中央巡视工作领导小组重点工作情况的报告》。 qZ9UkW9ZaXnUrQnPtQ8O9R7NnPmMtRmOlOnNtRlOpNuM6MnMoOxNpOpQxNmOqN FICC&固收周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 大类资产表现： 本周俄乌局势恶化主导大类资产表现，整体体现避险情绪升温，但周五出现好转迹象。从本周大类资产累计收益来看，全球股市领跌，大宗商品领涨，背后逻辑在于俄乌局势引避险情绪升温和原材料供应受阻的担忧。具体来看，俄乌局势冲突升级时，全球股市大幅下跌，其中欧股、港股受影响更大；避险情绪升温一度大幅拉升美元和黄金价格上涨；同时，俄罗斯作为原油、天然气、小麦等能源和原材料生产国，冲突升级引发市场对于大宗商品供给的担忧，商品价格大幅上扬。但在欧美等国表示不会出兵介入俄乌冲突、不会制裁天然气或原油出口、乌克兰和俄罗斯准备对话等消息传出后，市场情绪有所转变，商品价格回落，欧美股市也出现大幅反弹。 图1：大类资产周度表现 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 -8-6-4-202468恒生科技恒生指数欧元区STOXX50韩国综合指数日经225沪深300英镑兑美元上证指数COMEX铜COMEX黄金欧元兑美元英国富时10010Y美国国债期货美元兑人民币道琼斯工业指数10Y中国国债期货货币基金指数美元指数标普500创业板指纳斯达克指数ICE布油COMEX白银LME铝CBOT小麦2月14日-2月18日涨幅2月21日-2月25日涨幅 FICC&固收周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 首席分析师：刘丹，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济、债券市场研究工作经验，2011年6月加入中国银河证券研究院至今，主要从事FICC&固收相关研究，涵盖大类资产配置、利率债、信用债、利率互换定价与投资策略等研究工作。 分析师：李卓睿，哥伦比亚大学硕士，2019年3月加入中国银河证券研究院从事策略研究工作，主要覆盖大类资产配置、股市流动性分析、行业比较研究、以及月度组合构建等工作，2021年起主要专注大类资产配置研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对