互联网板块：1月行业数据趋势回顾

1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年2月21日│中国（香港孔）实时评论1 月互联网行业主要趋势更新根据 QuestMobile 和 CNG 发布的 2022 年 1 月最新数据，我们观察了中国互联网行业的三个主要趋势：1) 电子商务平台，尤其是京东和淘宝 Deals，在 1 月份实现了稳健的用户增长，并提高了用户粘性； 2) 对于游戏行业，尽管几个热门游戏的平均 DAU 下降——我们认为这主要是由于 2021 年 9 月 1 日实施的未成年人保护政策的影响——政策对行业收入的影响小于5%； 3) 在本地生活服务领域，美团 1 月用户同比增长强劲，在 MAU 和每个用户每月平均使用量方面与饿了么的差距进一步扩大。电子商务：低层渗透率和质量价值持续电商行业数据呈现三大趋势 1) 京东月活跃用户在 2022 年 1 月保持强劲的 22.8% 同比增长，这得益于市场渗透率的进一步增长低层地区； 2) 所有电商企业的用户粘性（以 DAU/MAU 衡量）均有所改善，我们认为这表明中国电商行业的竞争仍然激烈；在所有电商平台中，拼多多的用户粘性最高（61.4%，同比增长 7.6 个百分点）； 3) 我们认为，阿里巴巴的淘宝特卖（TD）快速增长，用户基础扩张强劲，用户留存率提高，表明优质用户群对用户留存率的竞争。游戏：保护未成年人的政策开始降低用户流量我们认为，2022 年 1 月几款热门手游的用户流量同比下降，主要是由于未成年人保护政策收紧。尽管如此，我们预计用户流量下降对收入的影响有限。我们认为用户流量的下降主要是由于 18 岁以下玩家的时间限制；这群玩家贡献的总收入不到行业总收入的 5%。 2022 年 1 月，腾讯王者荣耀和维和精英的平均 DAU 分别同比下降 11.7% 和 24.4%，而网易梦幻西游的 DAU 同比增长 15.4% 至 100 万。 CNG 的数据显示，尽管用户群有所下降，但 2022 年 1 月中国的移动游戏收入增长依然强劲，与 2021 年 2 月（春节假期）相比，同比增长 20.3% 或 4.9%。根据 CNG 的数据，腾讯的领导地位依然稳固，其 5 款游戏跻身 2022 年 1 月最畅销的手机游戏前十名。本地生活服务：美团用户基数扩张稳健2022年1月，美团/饿了么/美团外卖（美团FD）/大众点评的MAU达到363/73/65/67百万，同比增长18.5/4.4/2.4/10.4%。从每个用户的月均使用量来看，饿了么与美团的差距进一步拉大：2022年1月美团/美团FD的使用量为37.0/39.2倍，同比增长2.7/1.9倍，饿了么.me 基本持平33.6 次。但从长远来看，本地生活服务可能不仅仅以送餐为中心，我们预计阿里巴巴将与高德在本地生活服务支柱之间推动更多的运营协同，以实现业务扩张。 1 月，阿里巴巴高德地图月活跃用户为 6.59 亿，同比增长 17.7%。风险——1）消费进一步放缓； 2）竞争加剧； 3) 监管过剩。股票研究报告互联网互联网行业——1月行业数据趋势回顾分析师证监会编号 AWS747何赛义+852-36586236分析师证监会编号 S0570520080003 证监会编号 BMW836陶野+86-10-63211166分析师证监会编号 S0570120050009 证监会编号 BQL549陆文涛+86-755-23948451分析师侯杰证监会编号 S0570121010001 houjie017864@htsc.com 证监会编号BRI004+86-10-56793936分析师沉晓峰证监会编号 S0570516110001 shenxiaofeng@htsc.com 证监会编号BCG366+86-21-28972088互联网超重（维持） 互联网2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。淘宝京东 PDD贵宾室电商：专注竞争，提高用户粘性根据 QuestMobile 数据，我们确定了电子商务公司的三个主要趋势：1) 京东的 MAU 在 2022 年 1 月保持强劲增长趋势，因为该公司继续向低端地区渗透并发展其专注的质量价值应用程序; 2) 所有电商公司的用户粘性（以 DAU/MAU 衡量）都在改善，我们认为这意味着中国的电商竞争依然激烈，用户大多对价格敏感；拼多多在所有电商平台中保持最高的用户粘性，这对我们来说是拼多多当前支持商家实现更低的每用户流量成本的策略，从而以更低的价格吸引用户； 3) 阿里巴巴的淘宝特卖（TD）保持快速发展，用户群快速扩张，用户留存率提高，我们认为这表明超值用户群的竞争将更加激烈。根据 QuestMobile 的数据，2022 年 1 月淘宝/拼多多/京东/唯品会的平均 MAU 为 871/586/425/93 百万，同比增长 10.8/15.0/22.8/0.4%。京东与CMG春晚的合作进一步扩大了京东的用户群。 2022年1月5日，京东成为招商局中国春晚独家互动合作伙伴。随着春节期间促销和互动活动的推出，京东在2022年1月31日至2月6日期间的平均每周活跃用户（WAU）达到2.66亿，较2021年春节期间同比增长超过50%。图 1：电子商务：MAU 同比增长趋势 图 2：电子商务：DAU/MAU 趋势(同比%) 80706050403020100(10)(20)(30)(%)6050403020100资料来源：QuestMobile、华泰研究 资料来源：QuestMobile、华泰研究用户粘性方面， 2022年 1月淘宝 /PDD/京东 /唯品会的 DAU/MAU为 41.7/61.4/25.2/19.6%， 2021年 1月为40.6/53.8/23.5/17.5%；均呈现好转趋势。但是，每个用户每月的平均使用次数在电子商务平台之间呈现出喜忧参半的趋势； 2022年1月PDD/JD/VIPS提升至101.9/36.8/21.2（2021年1月：99.1/33.2/18.4），淘宝下降至72.1（2021年1月：79.0）。图 3：电子商务：每个用户每月平均使用时间 图 4：电子商务：30 天留存率(%)140120100806040200(%)80706050403020100资料来源：QuestMobile、华泰研究 资料来源：QuestMobile、华泰研究淘宝京东 PDD贵宾室淘宝京东 PDD贵宾室淘宝京东 PDD贵宾室Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar- 4月21日-5月21日-6月21日-7月21日-8月21日-9月21日-10月21日-11月21日-12月21日-1月21日-22日Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar- 4月21日-5月21日-6月21日-7月21日-8月21日-9月21日-10月21日-11月21日-12月21日-1月21日-22日Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar- 21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May- 6月21日-7月21日-8月21日-9月21日-10月21日-11月21日-12月21日-1月21日-22日 互联网3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。从30天留存趋势来看，各电商平台表现良好，拼多多领先。拼多多 2021 年 12 月的 30 天留存率为 66.2%，同比增长 9.1 个百分点，而淘宝/VIPS 同比增长 0.4/1.5 个百分点。京东 2021 年 12 月的 30 天留存率同比小幅下降 0.6 个百分点；我们认为，这可以归因于其用户群的迅速扩大。阿里巴巴于 2020 年 3 月推出的淘宝特卖 (TD) 专为高性价比用户群的需求量身定制，并在 2021 年实现用户群快速扩张。淘宝特卖的月活跃用户数从 2022 年 1 月的 9210 万上升到 2022 年 1 月的 1.627 亿2021 年 1 月，30 天保留率从 2021 年 1 月的 29.1% 提高到 2022 年 1 月的 40.3%。图 5：TD：MAU 趋势 图 6：TD：30 天留存率(百万) 180160140120100806040200(%)454035302520151050资料来源：QuestMobile、华泰研究 资料来源：QuestMobile、华泰研究QuestMobile 数据显示，TD 正在为阿里巴巴的生态系统带来新用户，并正在加强其对 PDD 用户群的渗透。 2022年1月不使用淘宝APP的TD用户比例为13.3%（2021年1月：9.2%），2022年1月同时使用TD的PDD用户比例达到21.6%（2021年1月：15.6%） .我们认为，TD 的快速扩张可能会在电子商务应用程序中带来更多的用户留存竞争，尤其是在对高品质产品有高需求的用户群中。图 7：PDD 用户中也使用 TD 的百分比 图 8：TD 用户中不使用淘宝应用的百分比(%)25(%)161420121510108654020Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21资料来源：QuestMobile、华泰研究 资料来源：QuestMobile、华泰研究20 年 3 月20 年 3 月5月20日5月20日7月20日7月20日9月20日9月20日11月20日11月20日1月21日1月21日3月21日3月21日5月21日5月21日7月21日7月21日9月21日9月21日11月21日11月21日1月22日1月22日3 月 20 日 4 月 20 日 5 月 20 日 6 月 20 日 7 月 20 日 8 月 20 日 9 月 20 日 10 月 20 日 11 月 20 日 12 月 20 日 1 月 21 日 2 月 21 日 3 月 21 日 4 月 21 日 6 月 21 日 7 月 21 日21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 互联网4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。 王者荣耀 英雄联盟：狂野裂谷维和精英阴阳师梦幻西游游戏：由于法规和 COVID 后正常化，用户流量下降在线游戏行业的用户流量从 2021-2022 年的 COVID-19 推动逐渐正常化；在大流行爆发的第一年，用户流量猛增。腾讯《王者荣耀》和《和平精英》在 2022 年 1 月的 DAU 分别同比下降 11.7% 和 24.4%，至 6160 万和 2680 万，与 2020 年 2 月的峰值 DAU 9000 万和 8380 万相比也有显着下降。探索移动。尽管如此，我们认为用户流量的下降主要是由于青少年玩家的流失率较高，他们的 ARPU 往往较低。因此，我们预计 2022 年用户流量下降对腾讯游戏收入的影响将轻微。由于未成年人在网易游戏用户中的占比较低，网易手游用户流量受监管收紧的影响较小。 2022 年 1 月，网易梦幻西游手游的 DAU 同比增长 15.4% 至