“东数西算”工程全面启动，算力时代新基建

通信行业 近期的“东数西算”工程结合去年的“双碳”背景下能耗管控政策以及工信部2021年7月4日印发的关于《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》（以下简称《三年行动计划》）的通知等多项政策指导，我们认为核心结论有以下三点： 1）产业供需结构长期面临供大于求状态，在价格战后期，产业价格尤其是一线城市及周边价格下降空间有限（尤其是华北地区下降空间最小），非一线地区价格仍不明确，受政策影响较大。 2）一线城市及周边业务数据价值稳固，高价值、优质数据仍在向“金融”“科技”汇聚，注重交互，“一线城市零售+周边批发”的业务发展模式基本定局，其业务布局中心仍集中在一线城市及周边地区，相关龙头的能耗及资源属性长期业务中具备稀缺性。 （3）非一线城市地区主打非实时性算力需求，参考自建型业务发展形态，主要业务将以EPC等模式推动，业务转移仍需要一定的过渡时间，但未来产业空间较大，长期成长确定性强，龙头纷纷开始布局。 2、行业发展前瞻： 在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂商自建等一系列行业动荡后，国内整体行业估值水平不断下移，目前已明显低于北美主要四家IDC厂商的平均估值水平，但其对应行业成长增速仍高于北美地区，造成这一差距的主要原因系行业资本周期带来的股价表现落后于市场，此外美国长端利率回落、北美云厂商Capex率先复苏、国内互联网政策监管等也有所影响。 从当前时间点看，行业面临加速整合，拥有更多融资途径的上市公司平台以及积淀足够多Know-How的行业老兵更容易在这场行业长跑马拉松中建立长期成长壁垒。 3、推荐逻辑 在行业资本周期催化下，IDC行业正处在行业激烈竞争，加速整合的拐点阶段，长期来看仍属于重心向上的成长行业。此时，资金成本及负债结构更加良好，融资渠道更加广泛的企业相对收益，拥有更加充足的粮草弹药；同时行业Know-How提供更加持久的耐力，并有望在行业能源变革中占据先机。相关受益标 的包括：形成一线城市及周边完善布局的光环新网、奥飞数据、宝信软件、万国数据（港股）、秦淮数据（美股）等。此外，行业内其他待入局或有待重整玩家也有望受益，包括黑牡丹、首都在线、美利云等。 最后，政策限制高PUE值IDC入场，IDC PUE下降是大势所趋。相关冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有望率先突破落地。其中，1）更新高性能服务器等硬件设备：采用最新的CPU的服务器，提高机柜密度可以降低设施的冷却及电力需求。2）提升机房冷却效率：冷却效率一方面取决IDC设 计，另一方面取决IDC实际运营过程中采用的硬件设备及运营方式。冷却技术正经历从水冷式冷却到间接蒸发冷系统再到浸没液冷技术变迁，受益公司包括英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。3）HVDC及预制式微模块集成技术将会成为未来电源设备重要解决方案，受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地香江等：4)冷数据存储，光盘节能效果优异：充分利用蓝光光盘可靠长效存储的特点构造高密度光盘库库体，实现海量信息数据的长期安全存储，节电率高达80%以上，相关受益公司包括易华录、首都在线、紫晶存储等。此外，在整体数据规模增长基础上，网络及服务器相关设备厂商也有望受益，包括紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息等。 6、风险提示：“东数西算”工程项目进展不及预期；西部地区业务需求不及预期；业务竞争加剧导致降价风险；政策性风险；系统性风险。 1.“东数西算”三大核心结论 近日，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。这标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 结合去年的“双碳”背景下能耗管控政策以及工信部2021年7月4日印发的关于《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》（以下简称《三年行动计划》）的通知等多项政策指导，我们认为核心结论有以下三点： 1）产业供需结构长期面临供大于求状态，在价格战后期，产业价格尤其是一线城市及周边价格下降空间有限（尤其是华北地区下降空间最小），非一线地区价格仍不明确，受政策影响较大。 需求端，国内云厂商Capex 2021Q4起企稳回转，预计未来三年整体市场需求将保持CAGR 10%-15%稳定增长，在不考虑未来可能的新增爆发式应用（比如2018年的抖音等）情况下，无论是一线城市及周边还是非一线城市地区均有望保持稳定需求增长。 供给端看，根据《三年计划》规划，全国数据中心机架规模到2023年底预计保持在CAGR 20%左右，平均利用率力争提升到60%以上，总算力超过200EFLOPS（2021年底达到120EFLOPS）。预计今明两年整体项目进展有望持续加速，其中包括老旧改造及往期缓慢进展项目的加速。 2）一线城市及周边业务数据价值稳固，高价值、优质数据仍在向“金融”“科技”汇聚，注重交互，“一线城市零售+周边批发”的业务发展模式基本定局，其业务布局中心仍集中在一线城市及周边地区，相关龙头的能耗及资源属性长期业务中具备稀缺性。 “东数西算”旨在建设布局全国范围的一体化的算力网络体系，将东部集中的算力需求有序向西部引导，优化算力布局。其中，东部枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等对网络要求较高的业务。西部数据中心处理后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务。 目前，长三角、粤港澳地区供过于求率较大，京津冀市场相对需求紧俏。近期多家第三方IDC均有环京地区布局，包括光环、奥飞、数据港、宝信等。在去年的PUE政策管控背景下，中小IDC有望加速清退，产业集中度有望持续上升，乐观预期在年中即将开始一轮产业收并购及重组等；中期看，供过于求比例仍将持续，新增订单市场价格仍面临下行压力；长期看，龙头聚集的能耗及资源仍然具备稀缺性，有望伴随业务体量持续成长。 3）非一线城市地区主打非实时性算力需求，参考自建型业务发展形态，主要业务将以EPC等模式推动，业务转移仍需要一定的过渡时间，但未来产业空间较大，长期成长确定性强，龙头纷纷开始布局。 对于贵、内蒙古、甘、宁，之前各地大部分用户以矿机为主，少有客户布局数据中心，随着国家对绿色数据中心政策持续推进和强化，各地可能矿机退出导致短期真空市场，市场竞争短期可能加剧；但作为长期储备、非实时性算力保障基地市场长期有效，后期是考虑收并购或扩大布局的不可或缺部分，价值低点可以考虑布局。（参考需求比如腾讯存储的微信朋友圈数据、设计或动画行业的渲染技术可实现离线分析等） 我们认为，数据中心选址由于地理、气候、能源、运维人工成本等原因自身具有一定洼地聚集效应，明确加速数据中心集群，有望进一步强化目前已有集群，规模效益有望降低用户TCO，提升能源使用效率；同时由于各地区能耗和土地资源有限，IDC厂商前期资源抢占竞争可能加剧，目前一线城市周边地区竞争尤为激烈。 2.行业发展前瞻 在经历行业竞争加剧，疫情影响下中小企业退租，大型云厂商自建等一系列行业动荡后，国内整体行业估值水平不断下移，目前已明显低于北美主要四家IDC厂商的平均估值水平，但其对应行业成长增速仍高于北美地区，造成这一差距的主要原因系行业资本周期带来的股价表现落后于市场，此外美国长端利率回落、北美云厂商Capex率先复苏、国内互联网政策监管等也有所影响。 从当前时间点看，行业面临加速整合，拥有更多融资途径的上市公司平台以及积淀足够多Know-How的行业老兵更容易在这场行业长跑马拉松中建立长期成长壁垒。 （1）资金成本及负债结构是衡量公司长期成长过程中粮草弹药的重要指标：从行业属性看，公司高速成长需要不断地资本开支，大型的下游客户也对公司规模有一定门槛要求。因此获得更大的杠杆来加速公司扩张成为经营者首要考虑的问题，在长期行业成长上升过程中，良好的负债结构及多元化的资金渠道是公司粮草弹药充足的象征。相对而言，上市公司平台具备更多的融资渠道，此外国内试点的REITs类项目也是一种新的补充渠道。 （2）积淀的行业Know-How提供长跑持久耐力，有望在行业能源变革中占据先机：数据中心作为高能耗行业，对电力消耗极大，其中大部分用于机房制冷。在“碳中和”技术推动下，未来数据中心将在节能增效上持续更迭。 目前数据中心在绿色节能上主要以两大方向为主，一是增加多种新型能源供给或利用自然环境减少制冷能耗，包括光伏、风电、水电或海底、湖底数据中心项目等；二是利用改进型或创新型制冷技术，比如间接蒸发冷技术或液冷技术等。但其底层架构的平台技术（包括UPS、供电、制冷等系统）已经非常成熟。 从行业本质来看，一个数据中心的能耗比（PUE）在其前期选址、设计规划和建造过程中就已经大致确定，后期的运维并不能对其有本质性改变。因此，前期的行业规划设计人员在全生命流程中最为重要，而其中的各种细节（从选址、园区规划到通风系统设计、光纤电缆走线等）则需要长期行业积淀的Know-How才能良好控制整个数据中心的运行效率。而这，直接决定同样上架率情况下各厂商的盈利能力。 此外，行业老兵对产业链的变化和技术引导也更加敏感，（这点在近几年云厂商随着自建能力逐渐提升相应能力也有很大提升，与行业同步），更有望在行业能源技术的变革中占据先机。 3.推荐逻辑 在行业资本周期催化下，IDC行业正处在行业激烈竞争，加速整合的拐点阶段，长期来看仍属于重心向上的成长行业。此时，资金成本及负债结构更加良好，融资渠道更加广泛的企业相对收益，拥有更加充足的粮草弹药；同时行业Know-How提供更加持久的耐力，并有望在行业能源变革中占据先机。相关受益标的包括：形成一线城市及周边完善布局的光环新网、奥飞数据、宝信软件、万国数据（港股）、秦淮数据（美股）等。此外，行业内其他待入局或有待重整玩家也有望受益，包括黑牡丹、首都在线、美利云等。 最后，政策限制高PUE值IDC入场，IDCPUE下降是大势所趋。相关冷却、管理系统及解决方案、电源、数据存储等技术有望率先突破落地。其中，1）更新高性能服务器等硬件设备：采用最新的CPU的服务器，提高机柜密度可以降低设施的冷却及电力需求。2）提升机房冷却效率：冷却效率一方面取决IDC设计，另一方面取决IDC实际运营过程中采用的硬件设备及运营方式。冷却技术正经历从水冷式冷却到间接蒸发冷系统再到浸没液冷技术变迁，受益公司包括英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。3）HVDC及预制式微模块集成技术将会成为未来电源设备重要解决方案，受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地香江等：4)冷数据存储，光盘节能效果优异：充分利用蓝光光盘可靠长效存储的特点构造高密度光盘库库体，实现海量信息数据的长期安全存储，节电率高达80%以上，相关受益公司包括易华录、紫晶存储等。此外，在整体数据规模增长基础上，网络及服务器相关设备厂商也有望受益，包括紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息等。 4.风险提示 “东数西算”工程项目进展不及预期；西部地区业务需求不及预期；业务竞争加剧导致降价风险；政策性风险；系统性风险。