台灣股市 |事件分析 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2022年2月18日 中性 資料來源：Google 陳艾儒 (886-2) 2781-5995 Ext. 37121 julia.aj.chen@fubon.com 鍾慶宇 (886-2) 66065351 Elliot.chung@fubon.com 事件分析-俄烏情勢升溫對台股產業影響分析 再次挑起市場敏感神經 全球股市回跌 若俄烏開戰 ◆ 將導致美國、歐盟的強力金融與經濟制裁 ◆ 油價將大漲，加深全球通膨壓力 ◆ 短線有利原物料及運輸類股，長線對全球基本面將造成衝擊 事件: 2/17俄烏情勢再度緊張 2/17 一改上半週俄羅斯國防部宣示部份與白俄羅斯聯合演習即將結束，將撤出部份烏克蘭東部軍隊的樂觀情勢，傳出烏克蘭軍隊對烏東「盧甘斯克」共和國軍隊開火，但事後遭烏克蘭軍方否認，反控是對方先砲擊烏克蘭軍隊；此外，俄羅斯與美國近期外交斡旋未竟其功，俄羅斯以拜登言論製造緊張為理由，昨日驅逐美國駐莫斯科副大使 Gorman，外交衝突上升，再次挑起市場敏感神經，風險偏好下降，全球股市回跌。 總經影響評析 俄烏情勢詭譎一日數變，外交情勢緊張，富邦設想三種可能發展對總經及股市的影響。 情境 影響分析 情勢緩和 投資偏好回穩，市場逐漸回歸基本面 情勢膠著 若未發生大規模軍事衝突，但亦未達成和解，市場觀望氣氛影響追價與反彈空間。現股部位高者，尋求降低部位或以期貨避險。 俄烏 實質發動戰爭 將導致美國、歐盟的強力金融與經濟制裁  首當其衝的是俄羅斯股匯市，將出現重挫；  油價將進一步大漲  高度仰賴俄羅斯能源的歐洲國家  美國可能斷絕俄羅斯使用 swift 美元換匯  避險情緒令美元指數偏升  對與俄羅斯往來較多的美、歐金融業將受衝擊  以俄羅斯為主要客群的歐洲服務業  台灣與俄羅斯貿易依存度低於 1%，但短期台股仍會受到全球投資傾向趨於保守 台灣股市 |事件分析 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表一: 歐盟與俄羅斯貿易依存度 資料來源: 歐盟統計局 圖表二:俄羅斯盧布兌美元匯價與俄羅斯RTS股價指數 資料來源: 歐盟統計局 台股及產業影響評析 由於俄羅斯為全球產油大國，一旦受到制裁，勢必加深全球通膨壓力。市場原已對今年 FED 升息幅度深感憂慮，若通膨情勢不旦無法控制還變本加厲，市場信心有可能一瀉千里。 俄烏情勢升溫，將造成原物料的搶購潮，以及對運輸能力的擔憂，短期之內對原物料以及運輸類股為正面。但長期而言，將對於全球供應鍊將造成不小衝擊，過高的物價也會造成消費的抑制，加上升息對消費力的壓抑，全球經濟以及金融市場將受到重大影響。 rQsMoRnRqQsN8ObP8OmOoOoMpNkPqQsQfQqRuM9PmNqPxNmQoMvPpOuM 台灣股市 |事件分析 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 產業 重點說明 塑化 1. 俄烏戰爭帶來的地緣政治風險提升，刺激近期原油價格持續攀升，俄羅斯為石油與天然氣出口大國，因此若戰事引來歐美制裁，將會更進一步限縮全球原油供給量，原油價格將再創近年高峰。原油價格上漲將會帶來塑化產品成本推升的漲價效果，短期將有低價原料庫存利益 2. 長期而言今年供應趨於正常，以及原料成本高檔，預期價格難以完全轉嫁成本，因此利潤仍有面臨收縮壓力。 3. 俄烏戰爭風險推漲原油，對於塑化產業預期帶來短期的正向效益，中長期則是中性偏負面影響。 金屬/鋼鐵 1. 鋼鐵及鎳(不鏽鋼)供給減少有利短期價格上漲 2. 俄羅斯 2021 年粗鋼產量 7,631 萬噸，為全球第四大鋼鐵生產國，全球佔比 4%。亦是全球第三大淨出口國。全球鋼材貿易量 7%。 3. 俄羅斯鎳儲量佔全球 8%，產量佔全球 9%，僅次印尼 34%、菲律賓 16%，並與新喀里多尼亞、加拿大等國相當。若減少出口，預期將刺激短期價格上漲。 散裝航運 1. 俄羅斯及烏克蘭為小麥、玉米等穀物，及煤炭主要出口地區，俄羅斯出口小麥在全球市場佔 20％，居全球第一，烏克蘭約佔 10％排第五；烏克蘭全球玉米出口市佔約 10％。 2. 上述主要原物料物資，大都以 8 萬噸左右 Panamax 型船舶，及 3~7 萬噸 Handymax 及Handysize 型等船舶運輸， 3. 若俄烏戰爭預期升溫，將導致各國搶補穀物、煤炭、基本金屬等原物料庫存，造成散裝運價上升，可由近期 BDI 指數大幅反彈 50%得知，若戰爭開打，由於船舶將無法停靠俄羅斯及烏克蘭鄰近等地區，其餘地區船舶供給量上升，預估將造成短期運價下跌。 4. 綜合以上，若戰爭預期升溫對散裝航運產業影響為正向；但戰爭開打則會對散裝產業短期帶來負面影響。 記憶體 1. 研調機構 Techcet 報告示警，美國高度依賴俄羅斯、烏克蘭的鈀（Pd）、氖（Ne）及六氟丁二烯（C4F6）等半導體製造之關鍵原料。若俄羅斯全面管制前述關鍵材料出口，將對半導體產業之製造受到干擾、產能利用率將受到傷害。 2. NAND 產業近期已分別受西安封城、WD/Kioxia 兩座工廠材料污等兩大事件而帶動現貨價上揚，合約價可能在 2Q22 轉為上漲。若 NAND 關鍵原料鈀受到俄羅斯出口管制可能進一步惡化產業的供給能力，報價回升之力道將會加強。 3. 此事件對台灣記憶體產業短期影響為正向；但須留意此事件若中長期使供應鏈長短料再度惡化則會對記憶體需求帶來不利影響。 網通 1. 需留意晶片供給面問題是否再度吃緊或有其他長短料問題 2. 市場需求面部分，東歐地區向來並非台灣網通廠商主要市場重心，過去僅友訊、普萊德等深耕歐洲市場之業者有些微著墨，佔營收比重並不高 金融 截至 2021 年底，台灣金融業在俄羅斯的曝險金額為 2090.85 億元，烏克蘭為 200.86 億元，其中壽險業於俄羅斯的曝險金額共 1470 億元，銀行業共 52.85 億元。因壽險業大部分將俄羅斯債券列在”AC”項下，若還款付息正常未被降評，則淨值/ 損益不會受到影響。 3Q21各金控俄羅斯曝險部位億元國泰金282富邦金178中信金86新光金256開發金147 台灣股市 |事件分析 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 15% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差