安信国际港股晨报

港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2022年2月18日 今日重点 1. 安信视点 关注乌克兰事件对能源价格的影响 2. 公司点评 达力普控股（1921.HK）-专业石油管及无缝钢管制造企业 2022年2月18日 1. 安信视点：关注乌克兰事件对能源价格的影响 昨日，港股早盘走强，午前小幅跳水后震荡回升。截至收盘，恒生指数收涨0.3%，报24792.77点，恒生科技指数涨0.82%，恒生国企指数涨0.37%。医药股延续反弹势头，药明生物2269.HK涨6.06%，康希诺6185.HK涨4.88%，云顶新耀1952.HK涨4.62%。全日市场成交额为1046.02亿港元，南向资金净卖出7.24亿港元。 昨日市场传出乌克兰武装部队向4个卢甘斯克地区发射迫击炮弹和手榴弹，恐挑动此前一度降温的地缘政治局势，港股随即短线跳水后回稳。在俄乌冲突可能进一步升级的情况下，市场风险偏好承压，担心俄罗斯未来可能面临制裁措施，进而推升原油等大宗商品价格进一步上涨。 从历史经验来看，市场通常能够在较短时间内吸收局部战事的冲击。但是在能源价格对通胀持续性影响较大、发达经济体货币政策加快收紧节奏等背景因素下，未来俄乌冲突的演化对市场的影响值得持续追踪。从美国在此事件中的表现来看，短期内美国外交政策的重心集中于此，可能无暇顾及其他领域。 从本轮欧美央行的货币政策节奏来看，政策实施的时点可能已经落后于经济周期和通胀的变化。美联储主席鲍威尔曾表示，去年对于通胀的认识不足主要在于两点，一是供应链瓶颈的缓解之慢，二是货物消费对服务消费的替代之强。这在纽约联储编制的全球供应链压力指数和全球货物出口数据中均有体现。在此之外，一个近期可能被海外政策层面注意到的、与通胀密切相关的结构性变化在于，企业提价和劳动者涨薪的互动，使得通胀预期存在自我加强的风险。 从短期来看，美联储必须展现出打压通胀的强硬姿态。近期FOMC部分委员的鹰派表态，叠加1月美国通胀数据的超预期，使得利率期货市场对于美联储3月议息会议一次性加息50BP的概率上升至90%以上，预期2022年全年加息次数在6次以上。但是从中长期来看，美联储在实施紧缩政策的同时需考虑其对经济的负面影响，居于高位的通胀预期是否需要一场经济衰退才能缓解，仍存在较大不确定性。 从目前人民币汇率、国内债券市场利率、以及外资在我国权益市场的进出、对人民币债券的持有等方面的数据来看，美联储政策收紧节奏的加快，至少当下在资金流动层面对国内市场的影响有限，但是在资产价格对标方面可能存在扰动。 考虑到过往美国权益市场估值的持续抬升建立在低利率的基础上，通胀方面结构性的变化带来了加息的变化，这可能使得未来利率出现系统性地上升。而成长股对长期利率的变化相对敏感，且其自身估值水平目前较高。若未来美国市场对于成长股长期估值中枢进行调整，则也可能对国内相应板块形成对标压力。 分析师：韩致立 港股晨报 2022-2-18 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 2. 公司点评 达力普控股（1921.HK）-专业石油管及无缝钢管制造企业 “专精特新”的专业石油专用管企业。达力普控股是中国领先的民营专业石油管及无缝钢管制造企业。公司具备“专精特新”特点，生产设施智能化、绿色化；产品获得美国API体系认证，ISO9001质量体系认证等；为客户提供适应不同井下环境的专业石油管及特殊无缝钢管产品，具备定制化生产能力。公司研发中心实力强大，持有约50项产品相关专利，并具备强大的测试能力。公司研发的高端产品例如DLP-T4等，已取得中石油页岩气项目大单，成功打入页岩气市场。 全产业链模式，良好客户合作关系。达力普控股实现全产业链模式布局，产品覆盖管坯、特殊无缝钢管及套管，在实现最佳经济效益同时实现良好质量控制及客户需求响应。历经20余年发展，公司先发优势明显，是中国“三大”石油公司登记供应商，与核心客户合作关系产达二十年，产品质量获得客户认可，具备良好客户基础。 公司产能扩张即将启动，进入业绩快速增长期。达力普控股河北省沧州市生产基地目前管坯、特殊无缝钢管及套管的年产能分别为60万吨、55万吨及30万吨。二期及三期产能扩张即将展开，分别将于今年年中、明年除开工，并将于明年中、明年底完工。达产后，管坯、特殊无缝钢管及套管的年产能分别达到140万吨、125万吨及60万吨，并在2024年首次实现全年产能贡献。根据规划，2021-24年公司套管、特殊无缝钢管、管坯的产能CAGR将分别达到26%、31%及33%。我们预期产能快速扩张将推动公司业绩进入快速增长期。 我们首次覆盖，给予“买入”评级，目标价4.16港元。我们预测达力普控股2021-23年收入分别为30.4亿、32.2亿及36.7亿元人民币，2020-2023E收入CAGR为17.5%。净利润分别为1.0亿、1.8亿及2.1亿元人民币，2021-2023E净利润CAGR为45%。公司预期保持40%分红比例。我们认为公司即将进入产能扩张推动的业绩快速增长期，为反应公司中期的业绩增长，DCF模型估值较为合理。公司测算合理市值为62.8亿港元，对应股价为4.16港元。我们首次覆盖，给予“买入”评级，目标价4.16港元，对应2023年23.8倍预测市盈率。 风险提示： 油价大幅波动；废金属价格快速上涨；公司扩产计划慢于预期。 分析师：罗璐 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010