2022年春节长假开市预测与风险提示报告：宏观金融衍生品

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作 者：牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010-68578820/ niuqiule@foundersc.com 作 者：李彦森 执业编号：F3050205(从业) Z0013871(投资咨询) 联系方式：010-68518392/ liyansen@foundersc.com 作 者：彭博 执业编号：F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 作 者：史家亮 执业编号：F3057750(从业) Z0016243(投资咨询) 联系方式：010-68576175/shijialiang@foundersc.com 作 者：冯世佃 执业编号：F3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 作者：陈臻 执业编号：F3084620（从业） 联系方式：chenzhen1@foundersc.com 成文时间：2022年2月4日星期五 摘要： 全球宏观经济：国际经济与政策方面，截止2022年2月4日，春节假期暂无影响较大的宏观经济数据，风险事件则主要是欧英澳等央行议息会议释放鹰派货币政策，另外美联储官员数次讲话均强调加息的必要性，美联储3月加息确定性强。接下来需要重点关注美国非农数据和通胀数据。国内方面，1月制造业PMI表现略微超预期。结合供需双降、产品和原料库存双降等情况看，虽然春节前后主要指标可能受季节性扰动，但我们认为库存周期仍处于主动去阶段，叠加就业指标回落判断，投资时钟也仍然位于衰退期。后期需要继续观察经济承压下行斜率，一系列政策出台后，可能将会有所放缓。 股指市场：假期期间消息面对期指没有明显利多影响，但市场情绪可能有所改善。外盘的反弹则有利于国内股指触底反弹。中长期来看，经济承压走弱趋势尚未扭转，基本面对市场暂支持有待增加，继续关注宽松政策台后经济尤其是房地产表现，以及海外风险。技术面上看，短线已经出现超卖迹象，并且位于3350点附近重要中期强支撑位上方，节后关注技术反弹幅度，预计IC仍然更弱。 国债市场： 国内政策对冲力度进一步提升，经济偏弱与政策宽松的环境有利于国内国债牛市行情延续。近期国内货币宽松预期逐步兑现，短端收益率下行幅度高于长期收益率，收益率曲线呈现牛陡表现。节后需注意利多兑现后市场存在获利回吐可能，不建议追高，交易型资金可等待调整买入，配置型资金耐心持仓。 2022年春节长假开市预测与风险提示报告 ——宏观金融衍生品 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 股票期权操作建议：沪深300股指期权隐含波动率回升至20以上，总体回到波动率中枢附近，波动率继续上行概率偏低，投资者可以卖出虚值认沽期权，获取时间价值以及波动率平稳回落的收益。 商品期权操作建议：节前商品期权各标的博弈较为剧烈，节后或将延续，可重点关注黑色、能源化工日内的Gamma策略的机会。方向性投资者则建议构建价差策略，防范Vega风险。此外，节前各商品标的波动率显著走高，处于历史高位，而春节期间海外未发生重大波动，节后隐波预计也将有所下降，中长期投资者要把握做空Vega的投资机会。 海运市场：长假期间，国际集装箱市场持续下降，主要以节前超配的货柜为主，不过由于停航情况依然严重，舱位供给有限，因此回落幅度收窄；国际干散货市场出现分化，铁矿发发运回升致BCI反弹，大西洋航线低迷及北美粮食货盘不景气致BPI和BSI持续下降。节后，全球集装箱运价和干散货运价均将出现反弹，相对而言，集运市场反弹力度明显强于散运市场。 oPxPzRoRuNsNoPrMuNsMtPbR9R7NnPpPoMtRkPmMnPlOmMyQ7NnMsMwMnNrNMYtRvM 请务必阅读最后重要事项 第3页 目 录 第一部分 全球宏观经济 ................................................................................................................................. 4 第二部分 股指市场 ......................................................................................................................................... 8 第三部分 国债市场 ....................................................................................................................................... 17 第四部分 股票期权操作建议 ....................................................................................................................... 19 第五部分 商品期权操作建议 ....................................................................................................................... 20 第六部分 海运市场 ....................................................................................................................................... 22 请务必阅读最后重要事项 第4页 第一部分 全球宏观经济 国际经济与政策方面，截止2022年2月4日，春节假期暂无影响较大的宏观经济数据，风险事件则主要是欧英澳等央行议息会议释放鹰派货币政策，另外美联储官员数次讲话均强调加息的必要性，美联储3月加息确定性强。接下来需要重点关注美国非农数据和通胀数据。 欧洲方面，欧洲央行1月议息会议维持三大关键利率不变，将在2022年3月底停止根据PEPP计划购买净资产，欧洲央行打算至少在2024年底之前，将根据PEPP购买的到期证券的本金支付进行再投资，在压力条件下，资产购买的设计和实施的灵活性有助于对抗货币政策传导受损，并使欧洲央行实现目标的努力更加有效。APP购买方面，第二季度将以每个月400亿欧元的速度实施资产购买计划；第三季度将以每个月300亿欧元的速度实施资产购买计划；从2022年10月起，将以每个月200亿欧元的速度实施资产购买计划。通胀可能会适度超过短期目标；随时准备适当调整其所有工具，以确保通胀在中期稳定在2%的目标。欧洲央行行长拉加德表示，有迹象表明，供应瓶颈可能开始缓解；全球经济复苏促进了乐观的前景；大多数潜在的通胀指标已经上升。欧洲央行PEPP紧急抗疫购债计划将会逐步取消，预计2022年底或2023年初开始加息，对于欧元形成利好影响，但是短期美元指数的强势对欧元依然会形成利空。 图:欧央行资产情况 数据来源：WIND 方正中期期货 英国方面，英国央行1月议息会议将基准利率再上调25BP至0.50%，符合市场预期，投票比例为5-4。英国央行表示，1月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为9-0-0，去年12月为8-1-0；4位货币政策委员会委员希望加息50BP至0.75%。加息是必要的，因为目前劳动力市场紧张，而且有迹象表明国内成本压力将持续更久；在短期内，英国的年增长率将放缓至1%，失业率将上升至5%。英国央行行长贝利表示，全球能源和进口价格的上涨将不可避免地推高通胀，并对收入构成 请务必阅读最后重要事项 第5页 压力；CPI将在两年内降至接近目标，在三年内降至目标之下。英国央行加息后将会维持政策收紧的趋势，对于英镑形成利多影响，英镑亦是持续上涨至接近1.36%。 图:英国国债收益率与外汇变化 数据来源：WIND 方正中期期货 澳大利亚方面，澳洲联储1月议息会议维持基准利率在0.1%不变。澳洲联储表示将停止债券购买计划，最后一次购债将会是在2月10日；将在5月会议上考虑将债券收益进行再投资。停止债券购买计划下的购买并不意味着短期内利率会上升；金融状况仍然高度宽松；核心预测是失业率将在今年晚些时候降至4%以下，到2023年底将降至3.75%左右；核心预测是2022年GDP增长约4.25%，2023年为2%；重申在实际通胀持续控制在2%至3%的目标范围内之前，不会提高现金利率。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图:澳大利率经济相关指标 数据来源：WIND 方正中期期货 美联储官员陆续发表货币政策转向观点，强调3月加息的必要性。美联储哈克表示，2022年加息4次可能性大，每次25BP，但要看数据。美联储正在积极考虑是否需要出售资产，但尚未做出决定；美联储并没有落后于收益率曲线，但现在需要采取行动，以试图控制通胀。美联储博斯蒂克表示，如果美联储维持目前的支持水平，可能会引发更多的通胀，因此需要“很快”采取行动减少宽松。美联储布拉德表示，支持在3月的会议上加息。目前通胀已经相当高。不认为在当下加息50基点能够真正地帮助美国经济。正在考虑3月会议及第二季度加息的潜在选项，然后再开始推进缩表。倾向于在第二季度缩表；相信可以很快地进行大规模的缩表。 美联储戴利表示，预计美联储最快将在3月加息，目前看到了广泛的通胀压力。美联储没有预先设定行动，存在许多风险。但不希望过快上调利率，从而过度抑制经济增长。希望供应链得到修复，财政援助也会接踵而至。绝对需要调整利率；若美联储在今年年底前加息至1.25%，收紧力度将会是相当大的，不过经济仍会得到支撑。美联储博斯蒂克表示，加息50BP不是美联储3月会议的“首选行动”；预计2022年加息3次，但需要取决于许多未来的数据。在对资产负债表行动之前会留意加息的反应；美联储政策对经济带来收缩的风险远未到来。美联储乔治称，零利率距离正常的利率水平仍有很长的路要走；美联储必须仔细考虑政策决策带来的滞后影响；美联储不得不采取谨慎行动，取消宽松政策。美联储巴尔金表示，希望美联储能有更好的准备；加息速度取决于经济的发展；很大程度上取决于今年通胀的发展；正在观察通胀在这一年内的发展情况；希望美联储的政策能比现在更接近中性。预计美联储将会在2022年3月份结束QE。综合考虑经济增速、通胀水平、就业情况和疫情进展，预计美联储将会在2022年3月开始加息，加息次数为4次可能性大；而缩表会在加息1-2次后提上日程，预计在下半年实施缩表政策。 请务必阅读最后重要事项 第7页 图:美联储资产变化 数据来源：WIND 方正中期期货 国内方面，假期期间公布的数据显示，1月制造业PMI表现略微超预期。主要分项表明，外需或受春节因素影响而回升，但供给再度回落，供需双弱格局依然不变。结合供需双降、产品和原料库存双降等情况看，虽然春节前后主要指标可能受季节性扰动，但我们认为库存周期仍处于主动去阶段，叠加就业指标回落判断，投资时钟也仍然位于衰退期。后期需要继续观察经济承压下行斜率，一系列政策出台后，可能将会有所放缓。非制造业PMI主要受服务业拖累，与近期国内多处爆发本地疫情有关。预计未来随着疫情缓解，服务业状况能够改善。建筑业情况则表明，房地产企业自身资金压力边际改善，但其就业仍有压力，并成为