国贸期货投研日报（2022-2-15）

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号黑金一、行情建议品种行情评述操作建议螺纹很快到了验证市场需求如何的时候了1、行情综述：周三螺纹钢止跌反弹。Rb2205收4832，88/1.85%。2、逻辑分析：情绪的企稳带动市场风险偏好的回升，周三除铁矿石外，黑色系品种止跌反弹，材相对来说还算偏强，矿石短期应该还是会笼罩在政策的监管压力下。现货也跟随企稳，部分城市小涨，建材成交继续回升，不过还未恢复至正常水平。按照我们前期的逻辑梳理，节后钢材反弹的产业逻辑基础在于低产量、低库存和高成本，随着市场的不断修正，高成本与低产量的逻辑支撑都面临弱化，更为明显的低产量格局被打破，可能在2月底或3月初，本周应该还是比较难看到产量的大幅回升。同时，下游终端需求也陆续启动，市场可能在交易中寻求对需求是否强劲的证实或修正，从逻辑上看，2月下旬以后需关注市场逻辑是否拐头。时间周期拉长，3月份以后材将呈现供需双双走强的方向性变化，重点观察节后3周左右库存高点水平及钢厂复产、下游复工的兑现力度。期现角度，自我们上周提示盘面期现正套至今，基差已兑现200利润，可根据情况兑现利润，或滚动期现正套操作。单边高位区间操作。套利：1、rb5-10正套【150，250】波段。2、05卷螺差100以下多卷空螺。推荐星级★★铁矿石政策风险压制，矿价持续承压1、行情综述：16日矿价反弹，I2205收720（-8，-1.1%）。2、逻辑分析：发改委等有关部门六个工作日三次发文表态，铁矿石价格存炒作问题，并将采取各类措施调控，包括赴交易所调查和召开贸易商会议等。虽然由于一季度宏观氛围趋暖，铁矿石供稳需归。但是当下限产持续，日均铁水下滑至206万吨，逢高空，买入看跌期权，05-09正套继续持有，仅供参考。推荐星级：国贸期货投研日报(2022-2-17)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 终端需求尚未启动，资金过分炒作。近期有关部门提及矿价操纵调查问题，使得矿价承压下跌，短期矿价在监管下仍将继续承压，建议逢高做空或以黑色其他品种做多对冲，或买入看跌期权。继续关注政策动向及基本面变化。铁合金关注钢招，双硅震荡1、行情综述：15日锰硅（SM2205）震荡偏强，收8170（100，1.24%）；硅铁（SF2205）震荡偏强，收9148（248，2.79%）。2、逻辑分析：供给端随着厂家开工，库存逐渐累积，但下游需求还是未有明显释放，短期来看，双硅市场或将维持震荡为主。后期随着冬奥会过后，钢厂陆续复产，随着高炉和电炉开工恢复，合金需求或明显好转，当下多数合金厂进一步降价走货意愿并不高。不过双硅库存压力依旧较大，盘面利润扩大后卖出套保力量介入，且随着电价下调，双硅成本下降，缺乏大幅上扬的基础。供给扰动风险犹存，而1月钢招价格往往是年内低点，后续入炉需求存改善空间，价格亦不悲观，建议逢低做多为主，关注主产区供给情况和电价波动情况。逢低做多，仅供参考。推荐星级：不锈钢基本面表现较好，不锈钢维持偏强1、行情评述：16日不锈钢合约SS2203开盘18945元/吨，市场情绪持稳为主，不锈钢下游陆续开工，现货走高，不锈钢期货连续上涨。截止收盘报19295元/吨，涨幅2.66%。2、现货市场：（1）据SMM消息，现货市场价格亦集体调涨，今日304冷轧卷价19100-19600元/吨，均价较昨日上调200元/吨；304大厂切边卷价报19600-19800元/吨，均价上调250元/吨；304热轧卷价报价区间19300-19700元/吨，均价上调200元/吨；今日江苏德龙无锡地区早间指导价报18800元/吨（基价）；目前不锈钢市场下游开始采购后现货市场成交略显活跃，但市场现货货量并不多，有个别商家表示，目前都是在陆续等钢厂到货。且1月中旬以来，304冷热轧价格均处于倒挂状态，目前304冷热轧卷价的价差约200元/吨。3、市场信息：（1）2022年2月15日，新喀里多尼亚政府在联合新闻发布会上操作上建议观望，回调短多，注意控制风险。推荐星级★★ 宣布了为SLN发布高达200万吨镍矿石的出口许可证这一消息，至此Eramet年度可出口额度由以往的400万吨增至600万吨。对于这一决定，Eramet表示十分荣幸，同时这也为SLN采矿部分中的“救援计划”提供了框架。（2）据港交所2月15日披露，宁波力勤资源科技股份有限公司递表港交所主板，中金公司和招银国际为联席保荐人。力勤资源是一家镍全产业链公司，在镍产品的贸易及生产领域都取得了全球领先地位。在镍产品贸易领域，根据灼识报告，公司的镍矿贸易量在2020年在全球排名第四，在中国排名第一。在镍产品生产领域，根据灼识报告，公司在印度尼西亚奥比岛布局的HPAL项目(“HPAL项目”)是全球技术最先进的镍钴化合物湿法冶炼项目之一，也是全球现金成本最低的镍钴化合物生产项目。（3）外电2月15日消息，住友金属矿业公司周二发布了截至2025年3月的新三年业务计划，公司将在未来三年内将资本支出增加三倍，以提高其用于电池的镍和正极材料的产能。公司计划在未来三年内花费4940亿日元（43亿美元）用于包括投资和贷款在内的资本支出利用部分资金，住友计划将电池正极材料的月产能从近5000吨提高到2028年3月底和2031年3月底的15000吨和15000吨。为了获得镍，住友希望“尽早”对印度尼西亚的Pomalaa镍项目做出投资决定。该项目的目标是在2020年代末开始生产，产能约为4万吨混合硫化镍。（4）中国1月CPI同比涨0.9%，预期涨1.1%，前值涨1.5%；中国1月PPI同比涨9.1%，预期涨9.2%，前值涨10.3%。4、总结展望：（1）宏观方面，俄罗斯宣称从乌克兰边境撤军，但俄乌局势仍有不确定性，宏观情绪趋于谨慎；国内信贷数据超预期表现，我国稳增长政策逐渐显现；美国通胀数据表现大超预期，市场对美联储3月加息50bp预期升温，本周关注美联储会议纪要。节后原料镍价维持偏强，下游陆续开工，且社会库存垒库不及预期，不锈钢价高位偏强震荡。（2）不锈钢现货价格走高，而期货仓单整体增加，仍需关注交割情况。节后市场大批到货，但佛锡两地库存增幅不及预期，后续关注不锈钢库存及消费情况。总体而言，短期宏观情绪持稳，俄乌局势仍有不确定性，而美联储加息预期仍有升温，本周关注美联储议息会议。原料供应 趋紧仍有支撑，节后佛锡两地库存垒库不及预期，钢厂仍调涨现货价格，同时需关注无锡疫情对不锈钢贸的影响。短期钢价或高位震荡偏强运行，仍需关注仓单变化及消费情况。操作上建议回调短多，前期多单谨慎持有，注意控制风险风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息动力煤政策高压煤价仍有下降空间，现货紧张下游采购后置1.行情综述：2月16日，国内期市动力煤合约ZC2205开盘报775.0元/吨，最后收于780.6元/吨，跌幅0.64%。2.重要资讯：（1）国家发改委运行局2月16日发布特急通知称，定于2月16日下午3点，召开视频会议，对煤炭生产企业储煤能力核查工作进行动员部署。会议参与者包括各有关省市自治区发改委、能源局、工信厅以及中煤协和全国煤炭交易中心（2）《内蒙古自治区煤炭工业发展“十四五”规划》提出，坚决保障国家煤炭供给，推进实施规模有序增长、产能合理释放、产量灵活调整，充分结合国家产业政策和煤炭供需情况，稳步推进接续煤矿项目，确保煤炭供给稳定、经济运行平稳。稳定蒙东地区煤炭产能，在鄂尔多斯新建一批现代化大型煤矿，120万吨/年及以上煤矿产能占比达到92%。产能结构更加优化，供储销体系更加完善，供应链更加畅通高效。同时严格新建和改扩建煤矿准入标准，新建井工煤矿原则上产能不低于300万吨/年，改扩建煤矿改扩建后产能不低于120万吨/年。3.逻辑分析：产地方面，陕产地纷纷发布通知要求限价700元，国有煤矿均按照限价要求执行，部分地方矿报价虽然偏高，但由于下游用户观望，出货减缓，价格也在持续下调中，产地降价形成联动。煤矿降价后需求较好，基本即产即销，库存较低。港口方面，港口成交冷清，多数贸易商暂停报价，部分暂停发运，整体处于停滞状态。下游终端虽有需求，但心理接货价位在限价附近，而上游货源紧张，高热值煤结构性缺口仍存，且成本较高，双方成交困难。下游方面，沿海和内陆电厂日耗在工业用电需求恢复和天气偏低影响下快速回升，超过去年同期水平，据电厂反馈，虽然在季节观望为主。推荐星级★ 性日耗低位下仍能满足需求，但提库困难，尤其内陆电厂库存已经回落到同期正常水平，仍在下降。考虑到正月十五以后大部分企业将复工以及2月整体气温偏低，下游北方还有一轮降温，未来用煤需求乐观。目前港口极低的库存可能难以支撑即将到来的下游补库需求，即使有政策保障，下游也比上游着急，尤其是化工等需要高卡煤的非电终端，电厂也开始招标。进口方面，虽然印尼已经解除了出口限制，但因疫情及港口设备不足，实际离港船只数量较少，进口煤价格上涨，不过昨日发改委视频会议之后，中国买家采购积极性再次下降。总体来看，产地纷纷通知要求限价700元，煤矿纷纷下调价格，降价后需求较好，基本即产即销，库存较低。港口成交冷清，多数贸易商暂停报价，部分暂停发运，整体处于停滞状态。下游终端虽有需求，但心理接货价位在限价附近，而上游货源紧张，高热值煤结构性缺口仍存，且成本较高，双方成交困难。北港锚地船舶数量逐渐增加，表明电厂现在也有补库需求。下游即将复工复产，采购需求待释放，虽然在政策影响下需求后置但并未消失。昨日铁矿受政策调控消息影响出现超卖，市场避险情绪影响动力煤也出现大幅下跌，今日情绪修复得到修复，动力煤和铁矿均出现小幅反弹，但政策调控仍未过去。动力煤短期内在政策压力下难以避免进一步回调，但在市场煤资源紧张状态仍未缓解，采购需求后置的情况下，未来仍有煤价上涨隐患。盘面维持一定贴水，市场走势待明朗，维持震荡观点。4、策略方面：观望为主。二、重点数据监测1、螺纹钢日期表格1：现货价格变化（螺纹钢）日钢中天永钢三钢天津广州上海广州-天津普方坯Platts现货成交2-164760491049804950488051404880654650140.38.52-154760488049804940490051604880644650136.24.672-144800497050404960495051704920224700149.45.6数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日表格2：价差变化钢材盘面利润 期坯材现货价差坯材期货（05）Rb2205（基差上海）Rb2210（基差上海）卷螺差2205Rb05-10螺矿比（05）22052-162301822434641072216.719902-15230783475571152106.769472-142201173005201112206.20893日期表格3：期现价格变化（热卷）沙钢本钢鞍钢天津广州上海hc2210基差hc2205基差Hc05-102-16507048004840490049304980193411522-155040479048304870493049802871371502-14511048604900496049905030256102154数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格4：现货价格变化（废钢）张家港马鞍山上海唐山武汉重庆广州2-1632503220317035453130312031602-1532503220317035453130312031602-143250320031703495313031203160数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格5：现货价格变化（线材）中天马钢三钢河钢承钢韶钢2-16511053205160570053002-15508053605150572053002-1451305420517058005330数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理2.铁矿石2022/2/16期货合约昨收价收盘价变动跨月昨价差今差价变动铁矿05699.00720.021.