美股餐饮行业美国餐厅和食品分销商：2022年的22个主题

美国餐馆和食品经销商 2022 年的 22 个主题2022 年 1 月 31 日 股票研究 我们研究分析师劳伦·西尔伯曼，CFA，注册会计师+1 212 325 2720王雷蒙+1 212 325 2714本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 目录2执行摘要 2022 年的 22 个主题1.餐厅恢复展望2.餐饮服务复苏展望3.数字生态系统的演变4.忠诚度/奖励5.未来的餐厅6.送货7.数字化利用8.鬼厨房9.虚拟品牌10.机器人与自动化11.自主配送12.加盟商经济学13.价格14.劳动15.商品16.平衡价值与创新17.恢复正常行为18.可持续性19.以植物为基础20.单位增长21.交易：从并购到 IPO22.品牌参与公司概要 执行摘要3 资料来源：FactSet、公司数据、瑞士信贷估计4直接还原铁达顿餐厅跑赢大盘$17,692$139$18033.0%10.6 倍17.0x一流的休闲餐饮运营商，拥有行业领先的保留率、资本充足的资产负债表，将其定位为投资和利用规模来提高效率，从而支持高于平均水平的销售和利润率表现。预计 22 财年的盈利增长将大幅增长，并在 23 财年回归 HSD/LDD 盈利算法。温温迪的中性的$4,989$23$2721.3%15.7 倍25.0x虽然我们喜欢 WEN 的故事并且对业绩印象深刻，但鉴于历史趋势和缺乏国际基础设施，全球单位增长故事的有意义的加速是一个展示故事。百胜嗯！品牌中性的$35,833$122$13512.1%18.5 倍24.5 倍稳健的轻资产业务，具有强劲的单位增长前景以及跨品牌和地域的多元化投资组合。我们相信百胜的可预测收益算法继续保证溢价，但以目前的估值，我们仍然保持中性。覆盖范围和评级12 表现优于大市，1 表现逊色，4 中性美国餐厅报道股票代码公司CS评级市值当前价格 ($MM) 2022 年 1 月 28 日中证目标价上行/下行NTM EV/EBITDANTM市盈率计算机科学论文CMG辣椒酱跑赢大盘39,671 美元 1,410 美元 2,200 美元 56.0% 27.4 倍41.6 倍10% 的收入增长产生了具有吸引力的流动性的利润率杠杆，具有很高的说服力。强劲的同店销售应支持溢价倍数，并有机会因好于预期的同店销售、利润率和单位增长而上涨。DPZ多米诺比萨跑赢大盘$16$44$573021.4 倍28.5 倍DPZ 是餐厅中增长最好的故事之一，对 HSD 顶线增长的高度确信支持了全球市场份额的增长，并且在行业中获得了最佳回报。第三-派对交付的担忧似乎被夸大了，指出交付是 DPZ 的核心竞争力，我们不相信 3P 将能够在短期内接近 DPZ 的执行、价值或经济性。美国同店销售表现优异和好于预期的单位增长支持我们的基本情景上行。TXRH德克萨斯州客栈跑赢大盘5,833 美元 84 美元 115 美元 39.2% 12.4 倍22.5 倍强大的运营执行力、引人注目的价值和来自场外支持恢复轨迹的贡献、有利的牛排类别动态和强大的基础业务支持单位增长前景。市场份额增长支持 23 财年盈利算法和溢价估值回归两位数。MCD麦当劳跑赢大盘$191$25$281318.3 倍25.1 倍我们看好 MCD 的前景，销售计划的吸引力支撑了 SSS 和 EPS 近期和长期的上行空间。健康的全球 SSS、防御性特征、向约 95% 的特许经营组合的持续过渡以及增加的数字化重点应该为估值提供支持。QSR餐厅品牌跑赢大盘 $25,561 $55 $73 36.7% 15.1x18.8 倍国际我们相信 RBI 对数字化和得来速的关注是推动 SSS 和实现更广泛战略的正确投资领域，RBI 已经证明了其执行单位增长的能力，股票在高水平交易的行业中以绝对和相对折扣交易，印度储备银行提供该领域最高的股息收益率（~4%），支持我们的跑赢大盘评级。蛋糕芝士蛋糕工厂中性的1,823 美元 35 美元 52 美元 48.8% 8.4 倍11.2 倍我们认为 CAKE 有能力继续保持 AUV 远高于 COVID 之前的销售量，因为其广泛的菜单显示了执行复杂操作的能力和与就餐基本持平的场外盈利能力应该支持场外保留。鉴于 Cheesecake Factory 餐厅的选址稀缺以及近期收购概念增长的执行风险，我们对单位增长前景持谨慎态度。按照目前的估值，我们将股票评级为中性。沙克摇窝棚中性的2,640 美元 63 美元 92 美元 46.6% 26.6 倍虽然我们对 LT 单位的增长潜力充满信心，但 SHAK 面临着 COVID-19 影响的巨大近期风险，因为它暴露于高流量的旅游区，这将拖累利润率。 SHAK 正在通过一系列新格式和对现有系统的补充来使其资产基础多样化，从而使公司能够增加其潜在市场和长期单位潜力。但按目前估值，我们维持中性。杰克杰克进来盒子表现不佳$1,894$90$9911.7%13.1 倍13.0x虽然我们对 JACK 在过去几个季度的表现印象深刻，但有必要对 SSS 的一致性和单位增长战略有更大的信心，以缩小与同行的估值差距，增加投资可能有必要提高公司的数字战略和同店销售减速的任何迹象都可能对股票构成压力。食品配送股票代码公司CS评级市值当前价格 ($MM) 22 年 1 月 28 日中证目标价上行/下行NTM EV/EBITDANTM市盈率计算机科学论文西洋西斯科跑赢大盘$39,798$78$9727.4%13.0x20.8 倍最近的挑战为市场份额领导者提供了一个独特的机会，因为客户正在寻找他们可以信任的供应商，他们将拥有适当的规模、资金和敏捷性来满足动态环境中的需求。与同行相比，SYY 提供了最好的利润率，我们预计 SYY 将继续利用其规模，随着时间的推移实现 5-6% 的 EBIT 利润率。PFGC性能食品集团跑赢大盘6,453 美元 42 美元 70 美元 67.4% 10.8 倍15.8 倍PFGC 是一个引人入胜的增长故事，能够在分散的行业中抢占市场份额，该公司较低的独立餐厅组合和区域存在支持我们对顶线和底线增长的重要跑道的信心，具有可观的市场份额和利润率支持中期 EPS 增长的机会。PZZA爸爸约翰的跑赢大盘$4,466$123$15426.5%20.3 倍33.1 倍运营增强、特许经营商经济改善和最近的股票收益反映了公司特定的举措和与大流行相关的消费者行为变化带来的好处，支持我们对 PZZA 增长机会、盈利上行以及估值高于历史水平和餐厅同行的预期增加。SBUX星巴克跑赢大盘$114,047$97$13237.8%17.9 倍SBUX 是餐饮业增长最快的公司之一，收入增长 8-10%，利润率扩大，回购收益支持我们 15% 的 3 年每股收益26.9 倍复合年增长率。美国 SSS 杠杆和战略选择（例如国际许可）支持我们的基本案例。更集中的增长战略和增强的资本结构支持历史上的溢价估值。BLMN盛开的品牌跑赢大盘$1,739$19$3053.9%4.9 倍8.0xBLMN 显着改善了其商业模式（更好的销售、更高的利润、降低杠杆）和盈利潜力。从中长期来看，我们预计 BLMN 将加大力度加速单位增长，并与资产负债表去杠杆化（目标是调整后 EBITDAR 的 3 倍净债务）一起支持多重扩张。USFD 美国食品跑赢大盘$7,673$34$4427.8%10.2 倍15.5 倍现有客户的销售改进和新客户的收购应支持随着时间的推移全面恢复销售，而持续关注增加自有品牌组合和有效管理成本应有助于扩大营业利润率，支持中期每股收益增长和帮助缩小与 SYY 的估值差距。 报道摘要资料来源：FactSet、公司数据、瑞士信贷估计5当前的MKT耳鼻喉科。 EV/EBITDA 市盈率网短的CSCS价格帽价值NTM3 年NTM3 年师债务/诠释。作为 ％特许经营Ticker Company Rating PT 1/28/22 ($BN) ($BN) 浮动组合的平均平均收益率 EBITDA快餐店DPZ多米诺比萨○$570$441$16.0$21.221.4 倍21.7 倍28.5 倍29.3 倍0.9%5.0x4%98%杰克盒子里的杰克ü$99$90$1.9$3.313.1 倍12.9 倍13.0x16.3 倍0.4%4.3 倍6%94%机车El Pollo Loco--$13$0.5$0.611.4 倍12.9 倍15.7 倍19.3 倍0.0%1.3 倍3%59%MCD麦当劳○$285$256$191.4$223.618.3 倍18.2 倍25.1 倍25.2 倍2.2%2.4 倍1%93%PZZA棒约翰国际○$154$123$4.5$5.020.3 倍19.2 倍33.1 倍39.0x1.1%2.1x4%89%QSR餐厅品牌国际○$73$55$25.6$36.915.1 倍17.0x18.8 倍22.1 倍3.9%4.6 倍3%100%SBUX星巴克公司○$132$97$114.0$124.317.9 倍19.6 倍26.9 倍30.3 倍2.0%1.2x1%49%温温迪公司ñ$27$23$5.0$7.415.7 倍16.1x25.0x29.5 倍1.9%4.8 倍3%95%百胜嗯！品牌ñ$135$122$35.8$47.318.5 倍19.3 倍24.5 倍25.9 倍1.6%4.1x1%98%平均16.9 倍17.4 倍23.4 倍26.3 倍3.3 倍快餐休闲餐厅CMGChipotle 墨西哥烧烤○$2,200$1,410$39.7$39.427.4 倍32.6 倍41.6 倍56.0x0.0%-0.5x2%0%NDLS面条公司--$8$0.4$0.411.2 倍15.1 倍15.8 倍33.1 倍0.0%0.6x6%17%PBPB大肚公司--$5$0.1$0.121.4 倍31.3 倍0.0%-0.4x1%10%沙克摇棚屋ñ$92$63$2.6$2.526.6 倍35.9 倍0.0%-1.4 倍9%41%翅膀翼挡--$151$4.5$4.945.3 倍48.7 倍79.1x98.2 倍0.5%4.0x8%98%平均26.4 倍32.7 倍45.5 倍62.5 倍0.5x休闲餐厅北京研究院BJ的餐厅--$30$0.7$0.79.6 倍12.3 倍19.5 倍20.6 倍0.0%-0.1x8%0%BLMN盛开的品牌○$30$19$1.7$2.64.9 倍7.2x8.0x12.5 倍0.0%1.4 倍19%21%蛋糕芝士蛋糕厂ñ$52$35$1.8$2.68.4 倍9.9 倍11.2 倍18.9 倍0.0%2.7 倍14%9%CBRL饼干桶老乡村商店--$117$2.7$3.310.7 倍11.8 倍14.4 倍17.9 倍4.1%1.5x6%0%楚楚氏控股--$25$0.5$0.46.7 倍10.1x17.5 倍24.9 倍0.0%-2.1x5%0%DIN全球餐饮品牌--$66$1.1$2.59.5 倍11.4 倍9.4 倍12.0x2.4%5.0x4%100%直接还原铁达顿餐厅○$180$139$17.7$18.010.6 倍11.8 倍17.0x19.6 倍3.0%0.0x3%3%吃布林克国际--$32$1.4$2.55.7 倍8.0x7.7 倍11.6 倍0.0%2.3 倍6%33%玩戴夫和巴斯特的娱乐--$35$1.7$2.19.5 倍16.5 倍12.4 倍15.5 倍0.0%1.1x12%0%RRGB红罗宾美食汉堡--$14$0.2$0.39.8 倍13.0x9.3 倍0.0%1.4 倍17%19%露丝露丝酒店集团--$20$0.7$0.710.8 倍13.7 倍14.6 倍18.6 倍2.4%0.5x4%50%TXRH德州客栈○$115$84$5.8$5.612.4 倍1