重申千亿目标 步伐更加坚定

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科大讯飞是一家致力于人工智能技术研究和应用的公司，2021年受政府换届及财政吃紧影响，2G业务整体放缓至10%-20%的增长，但2C、运营商和汽车业务增长较快，21年公司总收入增速在30%以上，企业纳税额从2020年的7.54亿增长32%至2021年的9.98亿。2022年的预期上，公司按照业务线分别设定了收入/毛利增长目标，并就2025年千亿收入进行了拆分，教育/平台2C/医疗/城市/运营商/汽车分别为300/200/200/100/100/100亿，具体经营成果及2022、2025年目标请见图1。展望后市，我们认为2022年收入增速有望随2G业务恢复而逐步改善。从2G经营环境上看，2022年3月左右各地基层政府领导班子将换届完成，我们认为对公司2G项目的冲击将有望减弱，政企关系能够经受住考验。从财政资金上看，我们认为坚持扎根刚需的根据地战略使得公司能够争取到更多的项目资金。公司教育、医疗等均为国家要保民生的刚需赛道，数字化则是国家十四五期间的重点基础设施投资方向，我们认为在当前财政吃紧的情况下，无论是民生还是新基建，都能够得到相对优先的财政支持，公司多年经营的战略根据地业务在未来两年能够为公司带来更多的比较优势。从教育因材施教项目上看，在政府换届+财政吃紧+疫情影响下，公司21年因材施教项目收入仍能保持48%的增速，新增地市区县级订单20多个，已经能充分说明公司的教育根据地业务经受住了2021年的考验，我们认为随着换届及疫情的影响减轻，教育板块能够在短期内支撑公司业绩增长，维持短期看教育的观点不变。