国内季节性累库，外强内弱延续——有色金属套利周报20220215投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周整体风险资产投机氛围较强品种主要表现情况（2022.2.7-2022.2.14）品种强弱有色上周整体有色价格表现先扬后抑，节后由于国内外供给干扰增加，整体市场投机氛围较强，周中以镍、铅、铝为代表的有色金属波动较大，最后涨跌也较大。其中LME铅和SHFE不锈钢涨幅最大。LME：铅、铝、锡、铜、镍、锌SHFE:不锈钢、镍、铅、铝、锌、铜重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：进口盈利空间偶有打开存在套利机会品种主要表现情况本周重点关注内外盘镍进口盈利有所扩大，进口窗口打开；锡进口盈利缩窄；铜、铝、锌、铅现货进口亏损有所收窄。1、铜维持正套观点，国内消费季节性走弱，海外消费仍强劲。2、镍维持正套观点，外贸升水高企，进口需求旺盛。3、锡内外盘谨慎参与正套。4、铝、锌、铅进口亏损收窄，但国内外均存供应干扰，内外套利仍需等待时机。风险点：国内消费走强，海外需求放缓。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：留意买近月卖远月套利机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月价差缩小，铝现货-三月价差小幅缩小期限结构：期限结构上，外盘有色所有品种保持back结构，内盘铝、镍、锡保持back结构，内盘铅为contango结构，内盘铜和锌基本为平水结构。1、供给恢复速度较慢，下游需求预期较好，节后正逐步恢复，加之集中补库需求陆续释放，可留意国内铜、铝、锌、不锈钢的买近月卖远月套利机会。2、铅国内库存去化但仍处高位，再生铅利润处于历史均值附近，上周现货贴水走阔，下游需求偏弱，供给或有回升，关注铅的反套机会。3、国内铝累库幅度处于历史偏低水平，下游需求逐渐启动，预计3月中旬将开始去库，borrow头寸可继续持有。风险点：累库幅度较大，旺季去库力度不及预期。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：铜锌比值存在做空机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种镍和不锈钢比值处于9.3，接近历史高位9.8；近期锌价偏弱而铝价明显强势，铝锌比值依旧处于0.88附近，已经超过距离历史较高的0.75，比值做多机会需要观望；铜锌维持一个偏高的位置，处于2.8，已经超过历史较高的2.7。1、近期由于供应端干扰频繁，加之企业排产，不锈钢基本面短期较镍更为强势，且镍和不锈钢比值虽短期回落至阶段性低位，但仍处往年较高位置，可考虑买不锈钢抛镍。2、目前铜锌维持一个偏高的位置，品种强弱预期铜弱于锌，可以考虑比值做空机会。风险点：宏观扰动，不锈钢供给预期增加重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现2月14日2月7日变动涨跌幅LME铜9851985010.01%LME铝32283134943.00%LME锌35763649-73-1.99%LME铅229421881074.87%LME镍2322523400-175-0.75%LME锡43420429604601.07%SHFE铜71380704609201.31%SHFE铝22640221954452.00%SHFE锌25480251203601.43%SHFE铅15410149005103.42%SHFE镍17652017047060503.55%SHFE锡331960332000-40-0.01%SHFE不锈钢18950181208304.58%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）0%1%2%3%4%5%6%7%Nov-21Nov-21Nov-21Dec-21Dec-21Dec-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22Jan-22Jan-22Feb-22Feb-22LME铜LME铝LME锌0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%Nov-21Nov-21Nov-21Dec-21Dec-21Dec-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22Jan-22Jan-22Feb-22Feb-22LME铅LME镍LME锡重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：镍进口盈利有所扩大，进口窗口打开。铜、铝、锌、铅现货进口亏损有所收窄。◼本周重点关注：1、铜维持正套观点，国内消费季节性走弱，海外消费仍强劲。2、镍维持正套观点，外贸升水高企，进口需求旺盛。3、锡内外盘谨慎参与正套。4、铝、锌、铅但国内外均存供应干扰，内外套利仍需等待时机。◼风险点：国内消费走强，海外需求放缓。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01平衡比值铝三月比值数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部2.1.1内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值7.07.58.08.59.02020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01锌三月比值平衡比值6789102020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01铅三月比值平衡比值7.07.58.08.59.02020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 122.1.2 进口盈亏铜进口盈亏单位：元/吨铝进口盈亏单位：元/吨锌进口盈亏单位：元/吨铅进口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部-2000-100001000200030002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏-2000-10000100020002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏-7000-5000-3000-100010002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01铅15点现货进口盈亏三个月进口盈亏重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 132.1.2 进口盈亏镍进口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部-6000-4000-200002000400060002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01镍15点现货进口盈亏镍三月进口盈亏重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周主要表现情况：铜现货-三月价差缩小，铝现货-三月价差小幅缩小◼本周重点关注：1、供给恢复速度较慢，下游需求预期较好，节后正逐步恢复，加之集中补库需求陆续释放，可留意国内铜、铝、锌、不锈钢的买近月卖远月套利机会。2、铅国内库存去化但仍处高位，再生铅利润处于历史均值附近，上周现货贴水走阔，下游需求偏弱，供给或有回升，关注铅的反套机会。◼风险点：累库幅度较大，旺季去库力度不及预期。