马棕继续走强现实逻辑，带领油脂高位震荡

0马棕继续走强现实逻辑,带领油脂高位震荡2021年1月 16日 1010203行情回顾策略建议目 录CONTENTS1油脂基本面情况 pOpMnPmRsPmMqRpRpMnPnN7N8Q6MpNmMsQtReRmMqRkPsQtPaQrQmRNZrQtQvPpNnM201行情回顾 3行情回顾上周豆棕延续偏强走势，菜油高位震荡；截止1月14日，豆油05收于9164，较上周增1.3%；棕榈油05收于9062，较上周增2.3%；菜油05收于11684，较上周降1.07%。 402策略建议 5策略建议主要逻辑：基本面上，对于豆油，随大豆陆续到港，开机压榨回暖，供应紧缺现状将有所好转；成交大幅放量，对比去年同期情况，备货效应已有所反映，结合季节性规律和近两年库存表现来看，1-2月低库存格局难改，对基差有所支撑。对于棕榈油，马来12月减产去库预期落地，鉴于众多限产因素未解，国际价格短期难以深跌。对于菜油，华东地区延续去库至20.4万吨，按季节性规律来看，一季度或面临累库，但鉴于受进口利润持续倒挂影响，累库幅度有限。驱动因素上，首先，南美天气炒作热度有所冷却，但南美产量并未尘埃落定，成本端美豆价格存在波动空间；其次，马来产地情况是决定油脂行情关键所在，一季度继续走强现实逻辑；此外，加菜籽减产话题驱动减弱，随压榨需求走弱，ICE加菜籽期价有所回调，成本端支撑减弱；且近期不断有抛储消息出现，欲缓解当前供应偏紧情况，看空情绪增强。 6策略建议单边：牛市格局难改，大方向以回调买入为主。随前期利多落地，节前资金存在避险需求，盘面或有回调，前期被锁空单及时出场。套利：月间套利空间不大；品种间套利关注豆棕价差，目前暂无太强走扩逻辑，可就震荡思路操作。 703油脂基本面情况 8豆油：开机压榨回暖，供应紧缺现状预计好转农产品网站关于大豆到港预估数据未变，1-3月到港量预计为708.5/670/660万吨（近五年均值762/555/590），整体水平正常略高。多个油厂大豆陆续到厂，开机有所恢复。2022年第2周（1月8日至1月14日）油厂大豆实际压榨量为188.91万吨，开机率为65.66%，高于此前预期。预计下周油厂开机情况继续好转，油厂大豆压榨量预计214.27万吨，开机率为74.48%。 9豆油：成交大幅放量，备货效应已有所反映成交大幅放量，2022年第二周成交17.34万吨，相比上周增79.3%；对比去年同期情况，备货效应已有所反映。贸易商心态分析：终端消费受高价抑制，贸易商囤货意愿不强，随采随用，购买硬性需求。 10豆油：1-2月延续低库存格局截至2022年1月7日（第1周），全国重点地区豆油商业库存约79.22万吨，环比降3.32%。结合季节性规律和近两年库存表现来看，1-2月低库存格局难改，对基差有所支撑。 11棕榈油：MPOB报告偏多，12月减产去库预期落地 12棕榈油：MPOB报告偏多，12月减产去库预期落地2021年度总产量1810万吨（2020年度1914万吨，降5.44%）2021年底期末库存158万吨，高于去年水平，但低于近五年平均以及减产年2016年水平。 13棕榈油：MPOB报告偏多，12月减产去库预期落地2021年度总出口量1552万吨，处于近十年最低水平。分国别来看，受进口利润倒挂影响，中国持续走弱明显（12月进口环比降27%），最大需求国印度进口量转降（12月进口量环比降10.8%） 14棕榈油：复产迹象不明晰，一季度继续走强现实逻辑马来正逢雨季，强降雨带来洪涝灾害对收割运输工作有一定阻碍。最近的洪水袭击了吉兰丹、登嘉楼、雪兰莪、彭亨、马六甲、森美兰、柔佛、沙巴和砂拉越，受灾地区去年贡献了马来西亚棕榈油总产量的 87%。当地疫情新增人数已有所控制，但为预防奥密克戎入侵，政府对出入境有所限制，外劳引进进程会有所延缓。市场对复产态度转为保守，CGS-CIMB预计2022年1月底，产量环比降12.5%，出口降20%，库存环比降4.5%至151万吨。出口继续转弱，据ITS数据显示，1月1-15日出口环比降42.74%。 15棕榈油：国内基本面变化不大，延续供需两弱马棕进口利润依旧倒挂，后期供应存在缺口；高企的国际价格已让棕榈油失去比价优势，消费淡季下成交平淡，降至刚需。 16棕榈油：国内基本面变化不大，延续供需两弱截至2022年1月10日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存约50.16万吨，环比增9.04%；同比2021年第1周棕榈油商业库存67.46万吨降25.65%。根据季节性规律，1-2月一般累库，但鉴于后期买船不足，累库幅度预计有限。 17菜油：产地基本面未变，ICE加菜籽盘面大幅下跌加菜籽减产格局基本已定，供应紧张的支撑还在；ICE加菜籽大幅下跌，2022年1月14日3月合约降至1000以下，周度环比降幅为5%，一方面因部分投机资金获利平仓；另一方面，一二季度压榨需求满足，压榨厂商暂停购买，成本端价格上行承压。 18菜油：抛储欲缓解供应偏紧局面华东地区延续去库，截至2022年1月10日（第1周），华东地区主要油厂菜油商业库存约20.39万吨，环比减少4.63%按季节性规律来看，一季度或面临累库，但鉴于受进口利润持续倒挂影响，累库幅度有限；为缓解供应偏紧局面，放储消息不断出现，中储粮于13日计划销售两千多吨菜油已全部成交。 19免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 20中州期货有限公司地 址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电 话： 400-820-5060 网 址： WWW.ZZFCO.COM