PTA/MEG投资策略周报：国际政治助推油价，聚酯链继续走高

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 ◼ 逻辑驱动 周内PTA市场价格大幅上涨后稳中调整。主要春节假期间美国严寒天气可能导致部分油井停产，且地缘局势紧张气氛延续，国际油价再创七年多以来新高，在成本端强势支撑下，PTA节后开盘出现大幅拉涨。随后美国与伊朗恢复间接谈判，伊朗制裁解禁的可能性正在增强，市场担忧供应增长，国际油价出现下跌，PTA价格虽跟势下移，但整体仍处于高位调整。供需面来看，假期间逸盛新材料2号线顺利投产运行，供应端稳步增加，聚酯虽节后陆续提负，但供需累库格局难以改善。在成本占据主导的影响下，PTA价格高位调整运行，可逢低买入。 ◼ 风险提示 1、油价回调（利空）； 2、库存累库（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2022年2月14日 国际政治助推油价，聚酯链继续走高 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入。 ◼ 逻辑驱动 受国际地缘政治影响，国际原油上周继续上涨，预计下周石油制乙二醇成本端仍然保持高位，煤炭在节后出现上涨后，受国家政策影响，出现高位回落，因此煤制成本下周有望出现降低。需求来看，虽有主流聚酯生产企业计划减产检修，但前期减产装置将继续提升负荷。综合以上因素来分析，国际原油暂时滞涨，成本端支撑力度减弱，供应来看，国产开工率处于相对较高位置，新增产能陆续投产，主港库存继续累积情况下，市场弱势格局在下周预计延续，但目前乙二醇各工艺处于亏损状态，限制向下空间，预计下周乙二醇价格在5100-5200元/吨区间运行。 ◼ 风险提示 1、国际油价回调（利空）； 2、下游开工转弱，企业库存上升（利空）。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡上涨。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 核心逻辑：周内PTA市场价格大幅上涨后稳中调整。主要春节假期间美国严寒天气可能导致部分油井停产，且地缘局势紧张气氛延续，国际油价再创七年多以来新高，在成本端强势支撑下，PTA走势强势。随后美国与伊朗恢复间接谈判，伊朗制裁解禁的可能性正在增强，市场担忧供应增长，国际油价出现下跌，PTA价格虽跟势下移，但整体仍处于高位调整。供需面来看，假期间逸盛新材料2号线顺利投产运行，供应端稳步增加，聚酯虽节后陆续提负，但供需累库格局难以改善。在成本占据主导的影响下，PTA价格高位调整运行，可逢低买入。 乙二醇建议：短期走势：震荡上涨。中期走势：震荡。 操作建议：逢低买入 核心逻辑：受国际地缘政治影响，国际原油上周继续上涨，预计下周石油制乙二醇成本端仍然保持高位，煤炭在节后出现上涨后，受国家政策影响，出现高位回落，因此煤制成本下周有望出现降低。需求来看，虽有主流聚酯生产企业计划减产检修，但前期减产装置将继续提升负荷。整体供应增量明显高于供应缩量，预计下周国内聚酯工厂供应或将继续上涨，行业产量将在114万吨水平，负荷在88%-89%水平。综合以上因素来分析，国际原油成本端支撑力度减弱，供应来看，国产开工率处于相对较高位置，新增产能陆续投产，主港库存继续累积情况下，市场弱势格局在下周预计延续，但目前乙二醇各工艺处于亏损状态，限制向下空间，预计下周乙二醇价格在5100-5200元/吨区间运行。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、PTA：跟随成本端走高 2.1 利好消息刺激油价上涨 本周国际油价从高位小幅回落，尽管外围市场利好消息不断，俄乌冲突依然存在。截止2月10日布伦特收盘91.41美元/桶，WTI收盘89.88美元/桶。 图3：国际油价走势（美元/桶） 图4：PTA产业链价格走势 02.557.51012.530405060708090100布伦特-WTI价差布伦特原油WTI原油 010002000300040005000600070000200400600800100012001400布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区美元/吨元/吨 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2022年，中国PX产能3174万吨，亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合15万吨PX装置。 价格方面，上周PX价格继续上涨，截止2月11日，PX CFR中国台湾收1075美元/吨。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为77%，产量42.91万吨；亚洲PX开工率72.09%，产量89.82万吨，周内中化泉州从常减压重启。 利润方面，截止上周五，PXN价格小幅上涨于238.25美元/吨，利润处于低位。 图5：PX-石脑油（美元/吨） 图6：PX开工率季节性（%） 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182020201920212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2.2 PTA价格与利润同步下跌 截止2021年12月，我国PTA产能基数为6629万吨/年，2021年累积投放860万吨新产能。分别：1月25日新增福建百宏250万吨/年新装置，3月3日新增虹港石化250万吨/年新装置，7月8日新增逸盛新材料1#360万吨/年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格冲高回落，截止上周五，PTA期货主力合约收5478元/吨，周涨幅1.61%。基差方面，上周基差走弱至-62元/吨。 加工费方面，受价格上涨影响，加工费小幅走弱，但仍处于低位徘徊，目前PTA加工费为454.4元/吨，PTA利润为-140元/吨。 图7：PTA基差（元/吨） 图8：PTA加工费（元/吨） -500-400-300-200-1000100200300400500-500-400-300-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 02004006008001000120020/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/1PTA加工费 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 PTA负荷降低，库存小幅去库 负荷及装置方面，上周国内PTA开工率下降至81.49%。供需面来看，供应端因逸盛大化以及三房巷装置恢复重启，且短期未有装置检修消息释放，供应量呈现增加预期。 库存方面，截止2月10日，PTA社会库存量约在370.22万吨，较上周上涨4.05万吨。PTA工厂库存约4.8天，聚酯工厂PTA原料库存为8.44天。 图9：PTA开工率（%） 图10：PTA社会库存（万吨） 55%60%65%70%75%80%85%90%95%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 010020030040050060001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、乙二醇 3.1 动力煤大幅冲高 上周国内动力煤市场冲高。近期因各地区疫情严峻，煤矿管控政策趋严；产地 煤价上涨，临近春节假期及冬奥会的召开，下游化工用户补库需求释放，受需求带动，矿区拉运车辆排队增多；山西晋北矿区，大矿仍以长协保供煤为主，受需求支撑，小型煤矿价格有做上行调整。 3.2 乙二醇价格及利润 价格方面，上周国内乙二醇价格大幅走高，截止上周五，主力合约收5278元/吨，周涨幅7.04%。周内油价走高，乙二醇大幅走高。基差方面，现货基差做弱适贴水90元/吨左右。 利润方面，目前煤制和甲醇制路线亏损修复，石脑油制和乙烯法亏损。截止1月底，煤制路线中，煤制盈利106.08元/吨，甲醇制亏损1331元/吨。油制路线中，外采乙烯制利润亏损51.55美元/吨，石脑油制亏损71.35美元/吨。 图11：动力煤期货价格（元/吨） 图12：乙二醇基差（元/吨） 30050070090011001300150017001900300500700900110013001500170019001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-2000200400600-400-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/