银行行业点评：货币政策思路仍然支持银行股

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 货币政策思路仍然支持银行股 银行 行业研究/行业点评 行业评级：增持 报告日期： 2022-02-13 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 主要观点： 信贷发力的预期之下，银行股春节之后第一周明显走强。在国际流动性收紧的背景下，人民银行仍保持了宽货币和宽信用的政策节奏，最新的《货币政策执行报告》，也确认了这一点。这为银行股至少在一季度的表现提供了强有力的支撑。 随着一月份信贷数据公布，市场对信贷超预期的共识，将逐步变成对信贷增长持续性的担忧，交易信号再次变得模糊。但是，我们一直以来的推荐思路，是避免对总量信贷数据进行判断，从信贷结构的变化以及银行的微观激励直接给出答案：政策加持的小微+个贷+财富管理+资产质量仍然是黄金组合。保持推荐顺序不变，宁波银行，招商银行，邮储银行，平安银行。  银行股：行业指数有所回升 从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为6.20%、6.20%、8.67%，在31个申万一级行业中排名分别为第7、7、2名。 周度来看，兴业银行、厦门银行、苏农银行和平安银行股价涨幅靠前，分别为10.11%、8.21%、8.16%和8.02%。月度情况与周度相同。年初至今，成都银行、江苏银行、兴业银行、邮储银行、杭州银行、苏农银行、常熟银行、南京银行和张家港行实现了10%以上的涨幅。  央行操作及货币市场利率：货币净回笼，银行间市场利率下降 本周货币投放总额为1000亿元，回笼总额为9000亿元，货币净回笼8000亿元，与上周相比减少10000亿元。月初以来，货币实现净回笼6000亿元。 本周银行间债券质押式回购利率与同业拆借利率均有所下降。 2月11日，DR007为1.85%，与上周五相比下降34bps。DR001为2.01%，与上周五相比下降31bps。 隔夜拆借利率为1.86%，与上周五相比下降32bps。7天拆借利率为2.18%，与上周五相比下降14bps。 -30%-20%-10%0%10%沪深300银行业（申万） [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 24 证券研究报告  同业存单发行利率 本周1M、3M同业存单发行利率有所下降，6M同业存单发行利率有所上升。2月11日，1M、3M、6M 同业存单发行利率分别为2.28%、2.50%、2.63%，与上周五相比变化分别是-4bps、-22bps、+25bps。  中美国债收益率：中债期限利差扩大，美债期限利差收窄 本周1Y国债收益率有所下降，10Y国债收益率有所上升，期限利差扩大。2月11日，1Y和10Y国债收益率分别为1.92%和2.79%，与上周五相比变化分别是-3bps和+9bps。期限利差为0.87%，与上周五相比上升12bps。 本周1Y美债收益率有所上升，10Y美债收益率有所下降，期限利差收窄。2月11日，1Y和10Y美债收益率分别为1.07%和1.92%，与上周五相比变化分别是+18bps和-1bp。期限利差为0.85%，与上周五相比下降19bps。  美国流动性指标：非金融企业债利差下降，TIPS收益率下降 （1） 2月10日，美国有担保隔夜融资利率为0.05%，与上周五持平；（2） 2月11日，美国企业债期权调整利差为3.44%，与上周五相比下降7bps；（3） 2月11日，美国通胀指数国债（TIPS）收益率为-0.51%，与上周五相比下降3bps。  投资建议 信贷发力的预期之下，银行股春节之后第一周明显走强。在国际流动性收紧的背景下，人民银行仍保持了宽货币和宽信用的政策节奏，最新的《货币政策执行报告》，也确认了这一点。这为银行股在至少在一季度的表现提供了强有力的支撑。 随着一月份信贷数据公布，市场对信贷超预期的共识，将逐步变成对信贷增长持续性的担忧，交易信号再次变得模糊。但是，我们一直以来的推荐思路，是避免对总量信贷数据进行判断，从信贷结构的变化以及银行的微观激励直接给出答案：政策加持的小微+个贷+财富管理+资产质量仍然是黄金组合。保持推荐顺序不变，宁波银行，招商银行，邮储银行，平安银行。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 24 证券研究报告  风险提示 宏观经济超预期下行。  推荐公司盈利预测与评级： 公 司 EPS（元） PB 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 宁波银行 3.12 3.92 4.78 2.04 1.82 1.60 买入 招商银行 4.61 5.47 6.58 1.81 1.68 1.49 买入 邮储银行 0.76 0.85 0.96 0.96 0.89 0.82 买入 平安银行 1.73 2.20 2.63 1.05 0.95 0.86 买入 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 24 证券研究报告 正文目录 1 银行股表现：本周银行指数有所回升 ................................................................................................................................ 6 2 监管动向及行业信息 ........................................................................................................................................................... 9 3 上市银行公告 .................................................................................................................................................................... 12 4 公开市场操作：货币净回笼 ............................................................................................................................................. 13 5 政策及市场利率：银行间市场利率下降 .......................................................................................................................... 14 6 美国市场流动性：加息预期增强 ...................................................................................................................................... 22 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 24 证券研究报告 图表目录 图表 1沪深300指数与银行业指数（申万）YTD涨跌幅 ........................................................................................................ 6 图表 2恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅 ................................................................................ 6 图表 3 申万行业指数周涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 7 图表 4 申万行业指数月涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 7 图表 5 申万行业指数年初至今涨跌幅 ......................................................................................................................................... 7 图表 6 A股上市银行表现 .............................................................................................................................................................. 8 图表 7 监管动向及行业信息 ......................................................................................................................................................... 9 图表 8 A股上市银行公告 ............................................................................................................................................................ 12 图表 9过去三个月货币净投放（周度） .................................................................................................................................... 13 图表 10过去一年货币净投放（月度） ..................................................