银行行业月报：货币政策定向宽松,银行股弹性稍弱

公司深度报告 行业报告 平安银行2014年6月5日银行行业月报 货币政策定向宽松，银行股弹性稍弱 请务必阅读正文后免责条款 行业月度报告 股票名称 股票代码 股票价格 2014-6-4 EPS（元/股） PE（倍） 评级 2012A 2013A2014E2015E2012A2013A 2014E 2015E招商银行 600036.SH 10.10 1.80 2.052.442.85.614.93 4.14 3.61 推荐 兴业银行 601166.SH 9.72 1.82 2.162.543.005.344.50 3.83 3.24 推荐  板块走势回顾：银行指数（CI005021）5月下跌0.44个百分点，跑输沪深300指数0.1个百分点，与大盘表现同步。市场对于同业政策预期相对充分，同业业务监管127号文和140号文的出台并没有对银行股形成进一步的负面影响。  月度观点： 量——我们预计5月份信贷增量较4月小幅回升，规模约7800-8000亿元，维持全年9.6万亿新增人民币信贷规模预测不变。我们预计5月社融规模在影子银行融资渠道继续小幅收窄而贷款增长平稳、债券融资和非金融企业股票融资小幅增长的正负作用下维持在1.55万亿-1.6万亿的水平。 价——经济下行中银行的风险偏好虽有所下降，但贷款的议价能力并未削弱，贷款利率保持平稳。利率市场化虽不利于长期存款成本，但现阶段资金相对充裕，资金价格回落，存款利率保持平稳。央行的货币政策注重量价管理，多样化的手段有利于保持市场平稳，我们不认为6月份“钱荒”会再次上演。银行对同业资产配置有所降低，我们判断净息差将保持稳定，部分银行有望微幅上升。 资产质量——我们在近期的调研中了解到，资产质量问题已经从原来的江浙地区逐渐向山东、福建、珠三角和其他省市蔓延。我们认为年内不良率和不良贷款余额将继续保持双升的趋势。 政策展望——同业监管政策已经于5月份落地，短期内我们预计发布其他重大监管政策的可能性较低。关注包括公开市场操作在内的货币政策微调对于流动性的影响。我们认为定向降准反映了货币政策上倾向于采用预调微调、有针对性地进行调节的思路，全面降准或降息的可能性在现阶段不大。 月度观点——我们认为受到资产质量问题的压制，银行股现阶段缺乏向上的弹性，板块的配置价值主要体现在低估值带来的相对防御价值。除我们不能覆盖的平安和浦发外，我们相对看好兴业和招行。  月度话题——10省市试点地方债自发自还的意义？ 根据Wind数据，2012年2、3季度的信托发行量为2010年以来的高点，意味着2014年2、3季度到期量将会较大。全面缩紧地方政府平台在当前经济处于下行阶段中会对经济产生雪上加霜的效果，地方债发行试点恰恰是目前解决地方政府融资难题的一个重要举措。本次地方债试点地区兼顾了经济增速高低的差异、区域的差异、行政级别的差异，为市场提供了一个较为全面的样本，为后续全面打开地方债发行奠定了良好的基础。我们预计商业银行地方政府融资平台贷款余额在7万亿左右，占总贷款余额9%（不包括政策性银行地方政府融资平台贷款），不良贷款预计在700亿左右，从目前的拨备水平来看，对于盈利的影响并不大。地方债试点发行有助于在一定程度上降低对于贷款的依赖，也有助于提高银行资产负债表的透明度，减少投资者的疑虑。  风险提示: 监管政策从严造成资产流动性压力加大，带来潜在资产质量问题。中性 (维持) 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 王宇轩 投资咨询资格编号 S1060513020001 021-38633846 WANGYUXUAN535@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn -40%-20%0%20%May-13 Aug-13 Nov-13Feb-14沪深300 银行证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 23 银行·行业月度报告请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 银行板块走势回顾和近期观点 ........................................................................................ 5 1.1 银行板块5月表现回顾 ....................................................................................................................................... 5 1.2 银行板块展望：关注局部政策的放松 ......................................................................................................... 6 二、 自行发债助于政府信息透明化 ........................................................................................ 7 2.1 到期资金量大、理顺同业投资、提高政府财政透明度是自行发债的原因 ............................. 7 2.2 《预算法》难以短期突破，10省市试点具有良好的示范效应 ..................................................... 8 2.3 政府融资成本有下降空间，银行需关注融资平台建设产业链的资产质量 ............................. 9 三、 用数据说话 ................................................................................................................... 10 3.1 【汇率】5月人民币继续保持小幅升值的趋势 .....................................................................................10 3.2 【信贷、社融、存款】 ...................................................................................................................................... 11 3.3 【资金价格】 ...........................................................................................................................................................12 四、月度报告 .......................................................................................................................... 12 4.1 行业： ..........................................................................................................................................................................12 4.2 公司： ..........................................................................................................................................................................16 五、上市公司公告汇总 ............................................................................................................ 18 3 / 23 银行·行业月度报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 银行指数略跑输沪深300 ........................................................................................ 5 图表2 有触网概念的中信银行5月表现不佳 ...................................................................... 5 图表3 TMT板块领先，金融板块中保险表现略优于银行 ................................................... 5 图表4 银行提供地方政府融资规模占比有所下降 ............................................................... 7 图表5 2012年2季度是信托发行的高峰............................................................................ 8 图表6 非标投资隐匿在同业资产项下，保持高速增长 ........................................................ 8 图表7 试点省/直辖市政府负有偿还责任的债务率水平一览（2012年末） ........................ 9 图表8 地方政府融资平台余额 ............................................................................................ 9 图表9 人民币汇率继续保持小幅升值的趋势 ........................