交运、中小盘行业周报：药监局批复辉瑞新冠特效药，再度提升航空复苏预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2022年02月13日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 药监局批复辉瑞新冠特效药，再度提升航空复苏预期 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报4980.93点，环比跌0.6%。中国制造的韧性在疫情中强化，而供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。船公司与货代重新切割利益，长协价格全面上涨为22年船公司业绩保驾护航，业绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算，目前中远海控PB估值水平仍处于历史底部区域，向下空间有限，安全边际足。继续推荐集装箱运输龙头中远海控。 航空机场：药监局批复辉瑞新冠特效药进口注册，强化航空复苏预期。疫情终将过去，如有朝一日选择开放，在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下，民航向上弹性大。推荐三大航、春秋，吉祥。杭州萧山机场免税招标开标，中免竞标获取经营权。枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质的改变，当前因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。推荐上海机场、白云机场。 快递：我们认为由于电商需求增长放缓以及快递件量基数已高， 2022年快递行业增长将明显放缓；近期行业价格趋势表现良好，价格战将继续维持缓和趋势；服务创新、稳定市场秩序、保障从业者合法权益等、推动核心资源整合等将成为新的主旋律。21年四季度圆通和顺丰的盈利能力均实现了快速恢复，快递公司利润修复逻辑得到验证和强化。继续推荐顺丰控股、韵达股份、圆通速递和中通快递。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖安利股份，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份，推荐数码印花革命者宏华数科，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：交运板块，我们倾向于疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；化工危化物流受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速；推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。中小市值个股依然沿着估值合理+边际变化+成长可持续的主线，试图寻找出拥有持续成长、复利效应的个股。综合考虑个股的成长性与估值水平，继续推荐双星新材、宏华数科、浙江自然、牧高笛、久祺股份与安利股份，建议关注先惠技术、中际联合、凯立新材。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《国信证券-航空机场行业快评-立春时犹寒，暖风不再远》 ——2022-02-06 《交运&中小盘2月投资策略：春运客流改善，顺丰盈利能力快速修复》 ——2022-02-06 《交运&中小盘行业周报：年报预告陆续披露，看好快递盈利修复》 ——2022-01-24 《航空行业点评：旅游十四五规划分步促进跨境游，航空长期前景向好》 ——2022-01-20 《2021年12月快递行业数据点评：需求增长放缓，价格趋势良好》 ——2022-01-20 证券分析师：姜明 电话： E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 电话： E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 电话： E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 电话： E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.2F/21A/21J/21A/21O/21D/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股表现分化，上证综指报收3462.95点，环比涨3.02%；深证成指报收13224.38点，环比下跌0.78%；创业板指报收2746.38点，环比跌5.59%；沪深300指数报收4601.40点，环比上涨0.82%。本周交运指数涨5.44%，相比沪深300指数跑赢4.62pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2022年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块涨幅最大的为机场板块，涨幅为11.7%，其次为航空、公路，涨幅分别为7.4%、7.0%。个股方面，涨幅前五名为中远海能（+15.6%）、瑞茂通（+15.2%）、皖通高速（+14.9%）、上海机场（+13.7%）、城发环境（+13.3%）；跌幅榜前五名为*ST德新（-13.3%）、万林物流（-5.7%）、蔚蓝锂芯（-3.6%）、盛航股份（-3.1%）、海晨股份（-3.1%）。 图3：本周各子板块表现（2022.2.7-2022.2.11） 图4：本月各子板块表现（2022.2.1-2022.2.11） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600026.SH 中远海能 5.93 15.6% 15.6% 0.2% 2 600180.SH 瑞茂通 7.57 15.2% 15.2% 6.0% 3 600012.SH 皖通高速 8.49 14.9% 14.9% 19.9% 4 600009.SH 上海机场 57.40 13.7% 13.7% 22.9% 5 000885.SZ 城发环境 11.64 13.3% 13.3% 9.8% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600026.SH 中远海能 5.93 15.6% 15.6% 0.2% 2 600180.SH 瑞茂通 7.57 15.2% 15.2% 6.0% 3 600012.SH 皖通高速 8.49 14.9% 14.9% 19.9% 4 600009.SH 上海机场 57.40 13.7% 13.7% 22.9% 5 000885.SZ 城发环境 11.64 13.3% 13.3% 9.8% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600009.SH 上海机场 57.40 13.7% 13.7% 22.9% 2 600004.SH 白云机场 14.76 7.9% 7.9% 22.4% 3 601111.SH 中国国航 10.97 9.5% 9.5% 20.2% 4 600012.SH 皖通高速 8.49 14.9% 14.9% 19.9% 5 001205.SZ 盛航股份 28.50 -3.1% -3.1% 17.5% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603032.SH *ST德新 63.25 -13.3% -13.3% -21.2% 2 603117.SH 万林物流 3.78 -5.7% -5.7% -5.0% 3 002245.SZ 蔚蓝锂芯 23.33 -3.6% -3.6% -15.2% 4 001205.SZ 盛航股份 28.50 -3.1% -3.1% 17.5% 5 300873.SZ 海晨股份 47.25 -3.1% -3.1% -3.8% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报4980.93点，环比跌0.6%，其中地中海航线报7435点，环比跌1.1%，欧线报7677点，环比跌1.3%。 我们认为新冠疫情的消退并非一日之功，而最新Omicron变种对供应链的扰动叠加旺季或将导致运价短期大幅向上波动，而更重要的是其对集运2022年的基本面影响会高于当前。 事实上，由于船公司较为乐观的认为新冠疫情可能于2021年逐步消退，集运市场高运价难以延续，因此2020年签订2021年的集运长协价格相对较低。2021年供应链紊乱加剧，集运运力采购现货价格持续上涨，而船公司并没有完全获取这部分运价红利，德尔塔的肆虐成就了货代的大年。 2022年供应链恢复道阻且长，掌握核心运力的船公司会重新分配高运价下已经 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 做大的蛋糕，集运市场每年11月至来年4月的签约季，欧美主要干线合同价大致会上涨超过一倍。从目前来看，货代已经基本接受了价格上涨，斟酌点在于签约量占自身仓位的比重。由于长协价格的大幅上涨，2022年船公司盈利可能持续改善。 如果新冠病毒对供应链的影响延续，那么情况将更为复杂： 从供应链的角度看：集运的供应链比较复杂，除了航线、码头之外，还涉及到内陆汽车、火车、驳船的集疏运以及仓库、堆场的操作，同时集装箱还必须要匹配于各地的进出货物，在疫情的影响下，全球特别是欧美各环节的操作效率都在下降，要恢复到疫情之前的状况是个漫长的过程，而如果疫情影响力经久不散，供应链全面恢复的进程按年计或许都是乐观的。 从制造业的角度看：中国是全球抗疫楷模，疫情之后制造业订单大面积回流中国。在2020年或许有对疫情走向乐观的客户考虑在疫情消退后将订单送回东南亚，但历经2021年疫情的动荡，中国强势的疫情管控下，工业生产保持正常，足以保质保量将产品输送至全球，再度证明了供应链的完备性和韧性。品牌企业对于制造商的选择存在惯性，厂商选择不会迅速转换，中国出口制造景气度大概率延续。 只看短期，因春节休假，远东地区通常会将部分订单在11-12月加班加点生产，新冠疫情一方面导致运力周转下降，运力吃紧，另一方面可能会导致需求国备库存以防万一，因此目前看22年春节不会有淡季，而集运行业的开年运价往往会给全年现货价格立下标杆，利好价格坚挺。 股价层面：2021年9月底，现货市场价格稍有松动，中远海控股价迅速回调，但事实上现货价格是货代价格，船公司方面的报价一直没有松动，现货市场运价波动对船公司实际盈利没有影响。中远海控历经一个季度的调整，当前位置投资者担心的可能并给盈利，而是后续现货价格的波动导致股价波动加剧难以把握，因此我们不如分析安全边际。 不论是在合并前中国远洋、中海集运的历史估值，还是合并后中远海控的估值，剔除最差的巨亏年份，海控A股的PB估值基本都在一倍以上，而如果按照三季度净资产1120亿，2021年12月3日市值2580亿，计算PB估值为2.3倍。按照前述分析，中远海控2021年四季度继续高盈利，预计全年盈利1000亿左右，且2022年大概率更好，在2022年盈利加入后，PB估值大概率又回到了历史底部。当前集运市场仍处于高景气区间，暂时看不到显著的拐点出现，因此我们认为中远海控下跌风险有限。 中国制造的韧性在疫情中强化，而疫情消退，供应链恢复非一日之功，集运市场高景气仍将维系，暂时看不到显著拐点。船公司与