1月信贷社融显著高于预期，主因企业短贷、地方债、企业债明显多发。天量社融的背后，有忧有喜：忧在于，1）居民短贷连续3月同比少增，指向消费疲软；2）按揭贷款连续2月同比少增，指向地产销售仍弱、地产调控仍需进一步放松；3）M2-M1剪刀差时隔2个月再度走阔，指向经济活跃度不够；喜在于，中长期贷款时隔6个月首次同比多增，社融存量增速连续3个月回升，均指向稳增长政策不断发力、宽信用正在路上。我们继续提示，不要低估国家稳增长的决心和力度，“宽货币、松地产、扩基建”等一系列组合拳正陆续出台，社融增速有望延续稳中趋升，要高度关注基建地产等稳增长链条的投资机会。短期有4大关注点：1）地产调控有望实质性松动，尤其是限购限售限贷等需求端政策可能的放松；2）基建进展，仍提示全年基建高增可期；3）中国再降准降息的进展，以及美联储加息预期的变化;4)后续利率走势仍是“宽货币VS宽信用”的博弈，短期大概率震荡为主。
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