1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点  粕: 节后豆粕主力涨停，咨询机构纷纷下调巴西产量，预取区间为1.25-1.3亿吨，布交所也下调阿根廷产量至4200万吨，如果其他不变，全球大豆库销比减少至21.8%，接近2008年6月、2012年7月和2021年5月，巴西大豆大部分处于鼓粒阶段，阿根廷大豆主要处于开花阶段，未来巴西南部和阿根廷降雨偏少，天气风险仍在，不排除产量继续下调，关注本周四凌晨美国农业部报告兑现程度。  原油：SC上涨4.52%。主要催动因素是美国寒冷天气带来的供应减少预期，市场普遍担忧持续的寒冷天气可能会影响美国德克萨斯州的产量。此外，目前紧张的地缘政治仍是油价坚挺的重要原因，也是未来存供应中断风险的最大隐患。这主要来自俄罗斯和乌克兰的紧张局势，近期地缘风险难以解除，这将会继续对油价发挥作用。另外OPEC虽然达成继续增产40万桶协议，但执行率堪忧，难以缓解供应不足的情况，短期油价继续看涨。 申银万国期货每日收盘评论 2022年2月7日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 上周五非农报告显示，美国1月新增就业人数超预期且薪资大涨，料强化美联储加息压力。 2）国内新闻 国家发改委宏观经济研究院市场与价格研究所研究员刘志成表示，综合研判，2022年我国物价保持平稳运行具有坚实基础，预计CPI延续温和上涨态势，PPI涨幅可能逐步回落，上下游价格走势更趋协调。 3）行业新闻 中俄元首会面期间，中石油与俄油签署十年供应1亿吨石油协议，与俄气签署远东天然气供销协议，年供气增加100亿立方米。 nMsMsNxPsPzRuMrMaQcM9PmOpPpNpNjMmMoMeRnNxO8OpOsQxNpNpMNZsOuN 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：节后第一个交易日A股高开后高位震荡，上证50涨幅大于沪深300和中证500，两市成交额微升至8241亿元，资金方面北向资金净流入55.53亿元，01月28日融资余额减少281.20亿元至16202.85亿元。自1月以来，A股持续走低，三大股指品种短期跌幅均达6%以上，两市成交额大幅缩小，市场情绪悲观，除地缘局势影响外市场还担忧未来经济前景不及预期。节后我们预计市场整体偏好，一方面海外主要指数回暖，另一方面短期大幅回调后向下空间有限，操作上建议逢低做多。 【国债】 国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行2.5BP至2.72%。央行开展200亿元逆回购操作，净回笼1300亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面宽松。市场预期海外央行紧缩速度将加快，债券收益率显著上行，英国央行再次加息25bp，欧洲央行承认通胀问题比此前预期的更加严重，态度有所转向。美国1月非农就业人口创去年10月以来最大增幅，CME“美联储观察”显示的美联储3月份加息概率为100%，10年期美债收益率大幅上行14bp至1.91%。不过国内1月份制造业PMI继续回落，房地产市场边际宽松但落地效果仍需观察，宽信用效果仍未显现，市场对货币政策继续宽松仍有预期。综合预计国债期货价格将面临高位震荡，操作上建议暂时观望。 2）能化 【原油】 原油：SC上涨4.52%。主要催动因素是美国寒冷天气带来的供应减少预期，市场普遍担忧持续的寒冷天气可能会影响美国德克萨斯州的产量。此外，目前紧张的地缘政治仍是油价坚挺的重要原因，也是未来存供应中断风险的最大隐患。这主要来自俄罗斯和乌克兰的紧张局势，近期地缘风险难以解除，这将会继续对油价发挥作用。另外OPEC虽然达成继续增产40万桶协议，但执行率堪忧，难以缓解供应不足的情况，短期油价继续看涨。 【甲醇】 甲醇：甲醇上涨2.7%。整体来看，沿海地区甲醇库存在82万吨，环比上周上涨2.54万吨，涨幅在3.2%，同比下降20.93%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近。预计1月28日到2月13日 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 沿海地区进口船货到港量43.97万-44万吨。截至1月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.02%，较上周上涨0.76个百分点，较去年同期上涨3.32个百分点。短期甲醇跟随动力煤市场波动。 【沥青】 沥青：BU2206节后首个交易日市场情绪高涨。主要由于俄罗斯乌克兰日前签订停火协议，但5日外媒爆出美军增军边境，市场情绪预计回落，美联储加息对原油价格冲击已被充分定价。同时市场预期OPEC+逐月增产40万桶的目标较难达成，供给难以满足需求增长的预期被放大，燃料油期价跟随上涨，现阶段东北亚日韩地区冬季取暖、发电需求旺盛。国内交易逻辑回归基建刺激力度，主力合约收盘于3840元/吨，上涨184元/吨，高涨5.27%。1月14日至21日，国内沥青现货均价自3403元/吨上涨至3485元/吨，周期内价格上涨2.41%，价格环比上涨11.81%，同比上涨38.71%。国际原油偏强走势运行对于市场支撑明显，沥青价格相对较为坚挺。供应端来看，短期山东地区齐鲁石化复产沥青，河北地区部分炼厂转产或停产，南方主力炼厂基本维持间歇生产为主，整体资源供应压力有限；需求端来看，节前大范围雨雪天气，春节前下游消费基本停滞，市场多备货入库为主。建议3800-3850压力区间适当短空，观察区间3625-3885支撑情况。 【橡胶】 橡胶：周一橡胶高开，RU收于14470，上涨375，涨幅,2.66%，原油上涨带动市场走高，泰国主产区将逐步减产，原料价格上涨，国内基本面变化不大，产区停割，原料价格坚挺，春节下游开工阶段性下滑，期货仓单持续增加，明显高于去年同期，期货市场交割压力增加，国内疫情反复影响市场情绪，假期外盘走高带动下沪胶直接高开，延续一轮反弹。但考虑基本面无明显供需矛盾，预计价格仍维持宽幅区间内运行，上方压力15000-15200一带。 【聚烯烃（LL、PP）】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化上调300，中石油上调350-400。煤化工8650,成交上升。拉丝PP，中石化上 调300-400，中石油上调300-400。煤化工8330，成交一般。两油石化库存97万，去年春节后94万。长假期间外盘 原油价格上涨带动内盘多头情绪，今日聚烯烃两个品种均以大幅上扬报收。展望后市，短期原油反弹趋势暂时没有结束，化工品成本支撑逻辑尚在。内盘聚烯烃现货主要以节后终端备货为需求支撑。短期反弹趋势延续，不过，做多仍需耐心等待回调。 【聚酯】 聚酯：PTA再度走强，MEG冲高回落。成本端原油价格持续走强。产业上，节前PTA产能运行率上升，现货供应增加，现货基差走弱；乙二醇开工率回升，部分装置重启出料，供应量逐步增多。需求端，下游 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 聚酯工厂春节假期检修，织造开工下滑低位，原料需求偏弱。库存方面，MEG港口库存小幅去化，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG基本面偏弱，关注近期成本端及聚酯开工情况。 【纸浆】 纸浆：纸浆期货今日冲高回落，小幅收涨。国际供应面利多消息频出，UPM芬兰工人罢工事件升级，纸张和纸浆港口运输遭到封锁，另外UPM乌拉圭新增产能延期投产到2023年，引发市场对于国际供应持续偏紧的担忧，带动国内浆价大幅反弹。下游需求依旧偏弱，纸企对高价接受度偏低，节前成交寡淡，成品纸价格不跟涨，导致纸企利润大幅压缩。随着旺季即将到来，关注下游备货情况及涨价函落地情况。短期仍以交易供应面消息为主，浆价预计延续高位运行。 3）黑色 【钢材】 钢材：今日华东主流钢厂螺纹、热卷提涨50-100元/吨，盘面高开后小幅走弱，期现价格基本平水。从基本面角度来说，目前螺纹总库存处于17年以来的历史最低位，较去年农历同期偏低21%。在库存绝对量低位的支撑下，若基建需求在短期内能够集中释放，低库存+需求环比回升+供应行政性受限的基本面组合较容易引发期现价格的共振上行。但值得警惕的是，春节期间长流程螺纹产量边际回升，没有因为冬奥会的限产出现进一步下降，采暖季期间华北的限产对螺纹的影响或不及市场预期，一旦需求恢复时间点偏慢，盘面由预期支撑的高估值也将难以为继。 【铁矿】 铁矿：价格收涨2.45%。在铁矿供需平稳但价格过快上涨背景下，国家发改委高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门深入调查，加强监管，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。基本面方面，全球四大矿山发运量预计平稳增加，同时普氏铁矿价格指数在130美金，复产积极性增加，虽国内铁精粉产量在去年高基数下有望回落，但国内铁矿总供应仍有增量预期。需求端，去年四季度地产新开工和土地购置面积同比回落超20%，预计今年一季度新开工和施工持续低位运行。虽当前市场对基建预期较为乐观，对用钢需求存一定支撑，但终端用钢需求走弱趋势难改。盘面来看，市场对宏观政策好转较为乐观，但发改委调控预期较强，短期价格有望呈现高位震荡偏弱走势。 【煤焦】 双焦：焦炭走势偏弱收跌0.76%。春节期间主流钢厂对焦炭提降200元/吨全面落地，焦炭市场情绪稍有走弱。焦炭供应扰动核心在环保限产预期较强，春节期间限产较严，但下游由于限产对焦炭采购积极性不 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 强，焦炭呈现供需两弱格局。焦煤方面，炼焦煤产量较为平稳，供应扰动核心在安全环保检查较严，市场供应有所收缩，节前主焦煤现货价格出现较大幅度上涨，但难以改变供应逐步宽松格局，炼焦煤总库存持续较快回升。盘面来看，在供应逐步好转背景下价格有望呈现震荡偏弱走势。 【动力煤】 动力煤：今日动力煤主力合约拉涨上行，终收822.6元/吨。当前的港口煤价维持在1170元/吨。国有大型煤企在春节期间维持正常生产，煤炭产量仍处相对高位，加之当前下游电厂存煤较为充足，煤炭的整体供应仍偏宽松。节前下游的集中补库提前透支了终端需求，后市随着气温逐渐回升，用煤用电需求步入淡季，电厂日耗或进一步下降。同时，发改委对动力煤提出指导价，港口价不能超过1000元/吨，最好能调整到900元/吨左右。综合来看，由于供应端仍较为宽松而需求端的支撑转弱，在政策面调控的压力下煤价的上方空间或较为有限。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅主力合约震荡走强，终收8440元/吨。当前北方的现货价格在8100元/吨附近。锰矿的港口库存持续消耗，矿价有所抬升，支撑锰硅价格。近期锰硅的产量水平暂未出现明显下降；但需求端来看，虽然目前钢材产量仍受制于压减产量政策，但由于钢厂利润情况较好、3月存增产预期，对锰硅的需求有望回升。综合来看，在后市需求回暖的预期下，盘面价格有望偏强运行。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁主力合约拉涨上行后高位震荡，终收9336元/吨。当前72硅铁自然块的主流报价在8350元/吨附近。近期硅铁厂家利润情况较好、开工率有所提高，硅铁产量水平逐渐抬升。目前粗钢产量仍受到压减政策的抑制，但钢厂利润情况较好，3月限产期过后，粗钢产量或将逐渐回升，对硅铁的需求有望增加。综合来看，在需求回升预期的提振下，硅铁期价有望呈现偏强走势。 4）金属 【贵金属】 贵金属：金银节后继续小幅反弹。当前市场继续围绕美联储的加息节奏展开炒作，非农报告的超预期表现（非农就业46.7万人，预期25万人，去年12月非农上修至51万人，平均时薪增速5.7%）强化了美联储大幅加息的预期，美联储联邦利率期货显示3月一次性加息50bp的隐含概率一度升至40%，后又出现回落。此