军工行业周报：航空工业2019年工作会召开 集团业绩优异引领产业发展

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 军工行业周报 ● 军工行业 2019年01月28日 航空工业2019年工作会召开 集团业绩优异引领产业发展 军工行业 推荐 维持评级 核心看点（1.21-1.27） 一.最新观点 【航空工业2019年工作会召开，集团业绩优异引领产业发展】 1、全面完成国务院国资委下达的考核指标。2018年航空工业集团实现利润182.5亿元，同比增长10.3%，完成年初181亿目标。军品方面，沈飞、西飞等下属单位均提前圆满完成全年科研生产任务。民品方面，全年交付民机总计467架，同比增长11.5%；转包生产和国际合作共计收入19.4亿美元，同比增长10.2%。 2、军民融合持续深化，体制改革点面共进。军民融合方面：明确提出三个“70%”的工作目标；出资设立军民融合发展基金，助力产业发展；推进与多地政府合作，携手布局通航产业。改革方面：通飞等公司进入 “双百”名单；合肥江航在国家首批混改试点中率先完成；中航科工获批首家国企H股全流通试点；中航沈飞等公司完成重大资产重组，直升机重组项目启动；集团强化激励机制，充分激发企业活力。 3、集团业绩优异，引领产业发展。航空工业集团聚焦主业，高度重视资本化运作和产融结合，资产证券化率超过56%，核心资产基本都已装入旗下28家上市公司，体制机制改革走在十大军工集团前列，产业链完备齐全，增长确定性较强，将引领航空产业的发展。 4、建议以龙头白马为基，渐进布局真成长。四季度基金持仓集中度首次出现回落，抱团白马现象出现分化，真成长小盘股受到青睐。建议以龙头白马为基，渐进布局真成长个股。可逢低加仓前期回调较大的零部件白马标的，重点推荐估值与成长兼备的中直股份(600038.SH)、内蒙一机(600967.SH)和中国动力(600482.SH)，成长性较好的钢研高纳(300034.SZ)、杰赛科技(002544.SZ)和航天发展(000547.SZ)。 二.核心组合上周表现 表1 军工行业投资组合上周表现 组合 股票代码 股票简称 周涨幅 （%） 绝对收益率 （成立至今） 相对收益率 （成立至今） 投 资 组 合 002025.SZ 航天电器 0.20 15.40 9.18 000547.SZ 航天发展 -1.23 16.40 10.18 002544.SZ 杰赛科技 0.00 7.67 1.45 300034.SZ 钢研高纳 1.45 13.95 7.73 600482.SH 中国动力 1.88 2.29 -3.93 600038.SH 中直股份 3.45 12.37 6.15 600967.SH 内蒙一机 -2.53 3.56 -2.66 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 李良 ：010-66568330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001 联系人：温肇东、周义 中证军工指数18年初至今的表现 数据来源:wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合上周的表现 数据来源:wind，中国银河证券研究院整理 行业周报/军工行业 1 一、最新研究观点 （一） 最新观点 【航空工业2019年工作会召开，集团业绩优异引领产业发展】 事件：1月22日，航空工业集团2019年工作会在北京召开。会议梳理并总结了过去一年在内外部压力和困难下取得的成绩，制定了‘一心、两融、三力、五化’的新时代集团发展战略，围绕八个方面部署2019年目标任务与重点工作。 观点： 在2019年工作会上，航空工业集团党组书记、董事长谭瑞松作了题为《一心笃志 改革攻坚 开启全面建设新时代航空强国新征程》的工作报告。对2018年航空工业经营指标和重点型号任务完成、军民融合战略深化、技术管理创新、深化改革攻坚、全面从严治党等各个方面逐条逐项进行梳理和总结。 1、全面完成国务院国资委下达的考核指标 2018年，中国航空工业集团全年实现EVA31.7亿元，利润总额达182.5亿元，同比增长10.3%，完成年初制定的181亿的目标。 图1中国航空工业集团公司历年利润总额及同比增速 资料来源：集团公司官网，中国银河证券研究院整理 军品方面，稳中求进，积极拓展格局。根据集团公司官网，截止2018年年底，沈飞提前15天完成全年批生产试飞任务，西飞提前圆满实现了均衡生产目标，成飞、昌飞、哈飞、陕飞等航空工业下属单位均提前圆满完成全年科研生产经营任务。 民品方面，研制生产稳步推进，市场能力有序提升。全年交付民机总计467架，同比增长11.5%；转包生产和国际合作共计收入19.4亿美元，同比增长10.2%。AG600成功实现水上首飞，MA700进入全面试制阶段，AC352基本具备适航条款试飞条件，先进重型直升机开展前期研究和关键技术攻关。 行业周报/军工行业 2 多管齐下，促进创新。集团公司注重科技创新评价体系的建立，促进各单位创新意识和创新能力的提高，全年获科技成果转化奖励超800人，省部级以上奖励共86项，一级行业学会奖18项，专利申请10007项，其中发明专利7400项，连续5年保持央企前四。 2、军民融合战略持续深化，实现多维推进 近些年，航空工业集团在聚焦主业的同时，积极贯彻落实国家军民融合战略、供给侧结构性改革，以产品制造为核心，以通航运营为载体，逐步扩大国产民机市场占有率，努力从单一的产品提供商向系统集成服务商转型。 召开军民融合工作会，提出三个“70%”工作目标。2018年5月28日，集团在京召开了首次军民融合发展工作会，会议发布了《航空工业军民融合发展行动纲要》，计划加速向军民融合产业体系转变，提出了到2020年实现“三个70%”的工作目标：军民融合产业收入占比达到70%，军品一般制造能力社会化配套率达到70%，集团公司资产证券化率达到70%。 图2中国航空工业集团公司三个“70%”的工作目标 资料来源：集团公司官网，中国银河证券研究院整理 设立军民融合发展基金，助力航空产业发展。集团公司拟出资设立北京融富航空工业基金管理有限公司，注册资本1.4亿元，其中中航工业、中航科工和中航资本分别出资2000万元、7000万元和5000万元，所占股权比例分别为14.29%、50%和35.71%，主投航空工业军民融合产业发展项目，积极践行军民融合发展战略，发挥产融结合优势、探索航空产业发展模式，有助于增强航空工业各产业链的产融结合的深度和广度，提升持续发展和盈利能力。 围绕航空主业推进与多地政府深入合作。 近些年，集团公司坚持开放合作理念，注重与地方政府加强合作，携手布局通航产业，融入区域经济发展圈，充分利用区域经济优惠政策和优势资源，增加产业投资收益，降低投资风险。 行业周报/军工行业 3 通用航空协同发展，旗下深天马公司的中小尺寸低温多晶硅和液晶显示屏出货量全球第1。“三同三高”聚焦提质，多种措施促进智能机器人、虚拟现实、操作系统、激光投影等项目市场拓展。“空中丝路”多向延伸。运8F-200W突破中亚市场，海外机场总包项目融资取得突破，已签约执行项目179个，标的总额290亿美元。 表1 航空工业集团加强与地方政府深入合作 时间 合作内容 2018年12月10日 银川市人民政府在贺兰县举行银川军民融合产业园开园暨首批项目签约会议，宣布银川军民融合产业园开园，并与中国电子、航空工业等多家军工企业签订合作协议。 2018年12月10日 中国航空工业集团与浙江省政府签署战略合作框架协议。同时，舟山市政府与中航国际物流有限公司签署舟山航空装备物流产业链项目、中意（宁波）航空产业开发有限公司和航空工业特种飞行器研究所签署AG50轻型运动飞机生产线项目。 2018年11月17日 陕西省政府与中国航空工业集团在西安签署深化国产民机产业发展合作以及西飞民机增资、支持幸福航空发展等系列协议。根据协议，陕西省与中航工业集团将共同对航空工业西飞民机公司新增股权投资67亿元，为企业后续快速发展提供强有力的支撑。双方还就支线民用机场选址建设、基础及配套设施建设、政策支持等事项进行了约定。 2017年12月23日 为促进航空高科技产业与区域经济的有效融合，江西省人民政府和中国航空工业集团公司在南昌举行战略合作协议签字暨南昌航空工业城开园奠基仪式，双方就高起点规划建设南昌航空工业城、开展航空及相关产业战略合作等事项达成广泛共识。 2017年8月4日 航空工业昌飞与鹰潭市政府签署通航业务战略合作协议，协议签署后，将深入开展低空旅游、应急救援、城市消防、护林防火、电力巡航、公安巡逻、运输、航拍等通航服务业合作。 2017年2月23日 湖南省政府与中国航空工业集团公司签订战略合作协议。双方约定：一是在长沙市宁乡县共建综合性航空维修和服务保障产业基地；二是将中航飞机起落架有限责任公司建设为集设计、制造、试验、服务等全价值链于一体的世界级专业化起降系统供应商；三是将中航长沙设计研究院有限公司打造为中航工业投资、咨询、规划、设计、监理、建设和信息化等专业化服务区域中心；四是共同支持航空制造业军民融合式发展。 2016年6月13日 黑龙江省人民政府与中国航空工业集团公司战略合作框架协议签约暨哈尔滨通用飞机工业有限责任公司成立揭牌仪式在哈尔滨举行。协议旨在贯彻国家振兴东北老工业基地发展战略，落实《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》，进一步深化省政府与中航工业集团公司战略合作。 2015年8月18日 中航工业与江苏省政府在南京举行《共同推进高端装备制造业发展战略合作框架协议》签约仪式；同日，中航锂电与常州市金坛区人民政府签订了共同投资“中航锂离子动力电池项目”合作意向协议。同年9月，中航锂电（洛阳）产业园三期工程开工仪式在洛阳举行。 2014年07月26日 7月26日下午，中国航空工业集团公司与自贡市政府在成都签订战略合作协议，共建川南通用航空产业园，打造中航工业川西南产业集聚区。省委书记王东明、中航工业集团公司董事长林左鸣出席签约仪式，并现场见证合作协议签署。 资料来源：中国银河证券研究院整理 3、深化改革点面共进，多路攻坚成绩喜人 改革试点取得重大突破。通飞、中航国际、机载公司进入国企改革“双百”名单，合肥江航在国家首批混改试点中率先完成，集团公司被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本投资公司试点企业，这些成绩有望争取到更多自主权和支持政策，借助试点积极推进集团内下属企业整体上市，并划转整体上市企业部分股权由平台公司进行运作和价值管理的方式，继续提高资产证券化水平，为其他集团公司建立标杆和示范推广。 行业周报/军工行业 4 资本运作助力发展。航空工业以上市公司为平台完成了20多项专业化重组整合，向上市公司注入资产超过500亿元。通过资本市场直接融资超过千亿元，并将其中超过80%的资金投入到航空产品的研制开发和能力建设方面。中航科工获批成为国内首家国企H股全流通试点公司；中航沈飞、深天马、中航国际完成重大资产重组，直升机重组项目启动。 强化激励机制，激发企业活力。集团总部正式出台岗位绩效工资制度，牢固树立“基薪看岗位，高低看绩效”的收入导向，48家单位实施股权和分红激励，激励骨干员工达1.3万人，首次批复4家单位试行职业经理人制度。 4、集团业绩优异，引领产业发展。 航空工业集团正处于改革发展和转型升级的关键时期，聚焦主业的同时，高度重视资本化运作和产融结合，加速向军民融合产业体系转变，将通过对旗下优质资产进行资产证券化、混合经济所有制改革，以融促产，打造优质上市公司，助力集团公司转型升级。 目前，航空工业集团资产证券化率超过56%，在军工央企集团中名列前茅。核心资产基本都已装入旗下28家上市公司，总市值超过4700亿元。集团的体制机制改革走在军工