近一月MCU零售价格整体稳定，近一周稳中有升

近一月公司MCU代表产品零售价格整体稳定，近一周价格稳中有升：2021-2022年，贡献公司业绩增量主要为MCU业务，我们定期重点跟踪公司MCU产品中67款的零售端价格变化趋势，以期跟踪公司MCU业务变化情况。此外，公司作为大陆32位MCU龙头，价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内（2022/1/4-2022/2/6），M23、M3、M4系列部分产品的零售价格在月中有小幅松动，但近一周价格回升，近一个月价格整体稳定，反映出公司MCU产品及MCU行业依然保持较高景气度。分产品看：1）M 23系列：全系列定位低端，跟踪的6种产品型号中，近一个月仅1款产品价格出现松动。2）M3系列：高中低端均有应用，跟踪的28种产品型号中，近一个月仅4款产品价格有所下降。其中5款高端产品价格坚挺，仅1款降价，12款中端产品价格稳定，1 1款低端产品中有3款价格出现下降。3）M4系列：主打中高端产品，跟踪的型号数量为33款，高端+中端型号有31款，低端型号只有2款，其中仅2款产品降价。12款高端产品中仅1款价格下降，19款中端产品中仅1款价格下降，2款低端型号价格稳定。近一周（2022/1/24-2022/2/6），M23、M3、M4总计67款产品，13款型号的零售价格上升，仅3款价格下降，价格整体稳中有升。分产品看：1）M23系列：跟踪的6款低端型号中，3款提价。2）M3系列：统计的28款产品中，近一周有5款提价，3款降价。其中5款高端型号中有1款提价，12款中端型号中2款提价，11款低端型号中有2款提价、3款降价。3）M4系列：33款产品，有5款提价。其中12款高端产品近一周价格稳定、无波动，19款中端产品有4款提价，2款低端产品中有1款提价。 我们再次强调公司作为大陆存储+MCU行业双龙头，2022年将持续受益“国产化”+“产品结构优化”双逻辑。1）Nor业务，全球第三、大陆龙头，存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。2）MCU业务，大陆32位龙头，持续受益本土低自给率，产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。3）DRAM业务，大陆自给率极低，自研发展迅速。根据公司公告，预计22年自有品牌采购代工8.6亿，代销dram采购10. 8亿；21年1-11月自研采购代工实际金额仅1.89亿，同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算，对应营收16亿元，自研快速发展。详细请见2022年1月24日发布的报告《兆易创新：2021完美收官，“国产化+产品结构优化”仍是2022主逻辑》。 投资建议：预计2021/2022/2023年净利润分别为23.1/32.2/40.3亿元，对应PE为4 1/29/23倍，考虑到公司是大陆存储+MCU行业双龙头，在国产化大背景下，下游需求旺盛，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。 风险提示事件：MCU和Nor景气度可能不及预期，代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。 根据官网信息，兆易现有MCU产品型号超370种，其中基于ARM Cortex M23、M3、M4内核的产品型号数量依次为27种、174种、134种，占总型号数量的比例依次约为7%、47%、36%。我们定期跟踪公司基于ARM CortexM23、M3、M4内核的产品在零售端的价格走势，共67种产品型号，以期跟踪公司MCU业务变化情况。此外，公司作为大陆32位MCU绝对龙头，产品价格的变化也反映了行业整体景气度的变化情况。 近一个月（2022/1/4-2022/2/6），M23、M3、M4系列部分产品的零售价格月中有小幅松动，但近一周价格回升，近一个月价格整体稳定，反映出公司MCU产品及MCU行业依然保持较高的景气度。分产品看： 1）M23系列：全系列产品定位低端，跟踪的6种产品型号中，与2022/1/4的价格相比，仅一款型号价格出现松动，GD32E230K8T6价格下降30%至9.5元/颗；截至2022/2/6，6款产品的价格从低到高依次为5.7、7.4、 8.8、9、9.5、13.5元/颗。 2）M3系列：高中低端均有应用，跟踪的28种产品型号中，高端/中端/低端分别为5/12/11款，近一个月仅4款产品价格有所下降。统计的5款高端产品中，近一个月整体价格坚挺，仅1款降价，GD32F205RCT6价格下降37%至35元/颗；其他四款高端产品近一个月价格坚挺，价格区间41-73元。统计的12款中端产品中，近一个月价格稳定，整体价格区间为19-64元。统计的11款低端产品中，近一个月有3款产品的价格下降，GD32F130G6U6TR降价17%至9.5元/颗，GD32E103C8T6降价15%至17.5元/颗、GD32E103CBT6降价21%至18.5元/颗，其他8款产品价格不变；11款低端产品的整体价格区间为7-24元。 3）M4系列：主打中高端产品，跟踪的型号数量为33款，高端+中端型号有31款，低端型号只有2款，其中仅2款产品降价。跟踪的12款高端产品中，近一个月仅1款价格下降，GD32F405VGH6降价20%至45.6元/颗，其他产品价格坚挺；12款产品整体价格区间在45-95元。 跟踪的19款中端型号中，近一个月仅1款价格下降，GD32F303CGT6降价21%至28.8元/颗，其他18款产品价格稳定；18款产品整体价格区间为19-54元。跟踪的2款低端产品中，近一个月价格稳定，整体价格区间在10-15元。 近一周（2022/1/24-2022/2/6），M23、M3、M4总计67款产品，13款型号的零售价格上升，仅3款价格下降，价格整体稳中有升。分产品看： 1）M23系列：跟踪的6款低端型号中，与2022/1/24的价格相比，截至2022/2/6，有3款产品价格上升 ，GD32E230C8T6、GD32E230F8P6TR、GD32E230K8T6分别提价67%至9元/颗、54%至8.8元/颗、43%至9.5元/颗。 2）M3系列：统计的28款产品中，近一周有5款提价，3款降价。跟踪的5款高端产品中，GD32F205RCT6价格上升33%至35元/颗，其他产品价格稳定。跟踪的12款中端产品中，有2款产品提价，GD32F107RCT6、GD32F103RET6分别提价11%至39元/颗、43%至30元/颗，其他产品价格坚挺。跟踪的11款低端产品中，有2款提价，提价幅度分别是25%、67%，有3款降低，降价幅度从小到大依次是分别是15%、17%、21%。 3）M4系列：统计的33款产品中，近一周有5款提价。跟踪的12款高端产品中，近一周价格稳定，无波动。跟踪的19块中端产品中，近一周有4款提价，GD32F305VCT6提价43%至33元/颗，GD32F303CCT6提价54%至19.5元/颗，GD32F303CGT6提价43%至28.8元/颗，GD32F103RET6提价43%至30元/颗。跟踪的2款低端产品中，近一周1款提价，GD32F330C8T6提价43%至10.8元/颗。 表1：Cortex-M23型号与零售端价格 表2：Cortex-M3型号与零售端价格 表3：Cortex-M4型号与零售端价格 盈利预测表