钢铁行业周报：钢价股价再次背离

投资策略：近期钢铁股价大跌、钢价上涨，显著背离。股价下跌与市场系统性回调以及部分钢企四季度预亏有关；钢价上涨一方面由成本推动，另一方面稳增长预期使得淡季市场情绪乐观。历史上有过钢价股价背离的案例。最近一次是2021年下半年，钢铁股价在9月中旬见顶后大幅下跌，而钢价则持续上涨至10月11日，背离一个月。历史上还有一次很大级别的背离——2008年上半年，期间股价暴跌、钢价暴涨，背离时间长达半年。从历史案例来看，股价具有领先性，但背离的持续时间可长可短。此轮背离有可能延续至春季之前，因为这段时间是淡季，稳增长无法证伪，钢价可能受资金和预期推动而坚挺，旺季来临后则面临不确定性。近期铁矿石价格大幅反弹，一方面受益于稳增长及冬奥会后钢企复产预期，另一方面澳洲疫情加剧使得供应存在收紧预期。政策面再次重申对铁矿的打压态度，但铁矿不同于煤炭，煤炭供应掌握在国内，铁矿则在海外，政策表态或对情绪面有所打压，价格最终还是会由供需决定。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.57%，沪深300指数下跌4.51%，申万钢铁板块下跌4.54%。本周螺纹钢主力合约以4829元/吨收盘，周环比增118元/吨，幅度2. 5%，热轧卷板主力合约以4945元/吨收盘，周环比增123元/吨，幅度2.55%；铁矿石主力合约以829元/吨收盘，周环比增73.5元/吨，幅度9.73%。 社会库存持续增加：本周全国建筑钢材成交量暂无更新。五大品种社会库存1114.9万吨，环比增144.7万吨。春节将至，下游基本处于停工状态，钢材表观消费量减弱。库存方面，累库季节性延续。 电炉生产水平明显下滑：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为74.8 6%和50.79%，环比上周-1.39PCT及-3.97PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.51%和69.71%，环比上周+0.43PCT和-2.13PCT。本周71家电弧炉开工率10.05%，环比上周-15.47PCT；产能利用率12.78%，环比上周-16.24 PCT。从铁水产量来看，本周高炉生产企业抓住冬奥会启动前的最后一周积极生产。但随着下周冬奥会开幕，华北地区将进行较为严格的限产，叠加电炉生产基本停摆，未来产量将下行。 钢价变动基本持平：Myspic综合钢价指数周环比增0.33%，其中长材增0.2%，板材增0.48%。上海螺纹钢4730元/吨，周环比持平。上海热轧卷板4940元/吨，周环比减10元/吨，幅度0.20%。本周钢价高位企稳，淡季需求的弱势表现不会对钢价造成干扰，稳增长基调下，市场对于春季需求回暖持乐观态度，预计短期钢价仍以震荡为主。 矿价窄幅震荡，发货量减少：本周Platts62%138.75美元/吨，周环比增1.35美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量1918.2吨，环比减154.2万吨，到港量1084.5万吨，环比减101.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数34天，较上次增4天。天津准一冶金焦3210元/吨，较上周持平。废钢3170元/吨，较上周减20元/吨。本周发改委提出将高度关注铁矿石市场价格变化，切实保障价格平稳运行。这在情绪层面将对矿石价格起到一定抑制作用。从实际供需来看，传统性需求淡季叠加冬奥会对供应的抑制，矿价短期内或回调。 盈利回落加速：本周主流钢种盈利回落加速。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端焦炭价格延续上涨趋势，钢坯成本进一步抬升。成材端周度均价企稳。吨钢盈利水平在成本挤压下回落显著，热轧卷板（3mm）毛利减116元/吨，毛利率降至5.88%；冷轧板(1. 0mm)毛利减125元/吨，毛利率降至0.74%；螺纹钢(20mm)毛利减115元/吨，毛利率降至5.56%；中厚板(20mm)毛利减93元/吨，毛利率降至2.42%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 一周市场回顾 本周钢铁板块下跌4.54% 本周上证综合指数下跌4.57%，沪深300指数下跌4.51%，申万钢铁板块下跌4.54%。年初至今，沪深300指数下跌7.20%，申万钢铁板块下跌8.13%，钢铁板块跑输沪深300指数0.93PCT。 图表1：本周申万各板块涨跌幅 图表2：部分指数及钢铁个股表现 黑色期货涨势强劲 本周螺纹钢主力合约以4829元/吨收盘，周环比增118元/吨，幅度2.5%，热轧卷板主力合约以4945元/吨收盘，周环比增123元/吨，幅度2.55%； 铁矿石主力合约以829元/吨收盘，周环比增73.5元/吨，幅度9.73%。 图表3：黑色商品一周表现（元/吨） 基本面跟踪 成交暂无更新 本周全国建筑钢材成交量暂无更新。五大品种社会库存1114.9万吨，环比增144.7万吨。 图表4：五大品种总表观消费量（万吨） 图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表6：钢材出口量及同比增速（万吨） 图表7：钢材进口量及同比增速（万吨） 社会库存持续增加 图表8：本周库存波动对比（万吨） 图表9：历年五大品种社库波动（万吨） 图表10：历年五大品种厂库波动（万吨） 图表11：长材社会库存（万吨） 图表12：板材社会库存（万吨） 电炉生产水平明显下滑 本周Mysteel 247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为74.86%和50.79%，环比上周-1.39PCT及-3.97PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.51%和69.71%， 环比上周+0.43PCT和-2.13PCT。 本周71家电弧炉开工率10.05%，环比上周-15.47PCT；产能利用率12.78%，环比上周-16.24PCT。 图表13：247家钢企及唐山钢厂高炉开工率 图表14：247家钢企及唐山钢铁高炉产能利用率 图表15：71家电炉开工率及产能利用率 图表16：五大品种周度产量合计（万吨） 图表17：国内粗钢日产量及环比变化 钢价变动基本持平 Myspic综合钢价指数周环比增0.33%，其中长材增0.2%，板材增0.48%。 上海螺纹钢4730元/吨，周环比持平。上海热轧卷板4940元/吨，周环比减10元/吨，幅度0.20%。 图表18：全国钢价及周度变化（元/吨） 图表19：主要钢材指数及品种价格变化（元/吨） 矿价窄幅震荡，发货量减少 本周Platts62%138.75美元/吨，周环比增1.35美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量1918.2吨，环比减154.2万吨，到港量1084.5万吨，环比减101.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数34天，较上次增4天。天津准一冶金焦3210元/吨，较上周持平。废钢3170元/吨，较上周减20元/吨。 图表20：钢铁主要生产要素价格一览 图表21：铁矿石发货量、到港量、库存数据一览（万吨） 图表22：钢厂进口烧结粉矿库存及库销比（万吨） 图表23：铁矿石发货量及到港量（万吨） 盈利回落加速 热轧卷板（3mm）毛利减116元/吨，毛利率降至5.88%；冷轧板(1.0mm)毛利减125元/吨，毛利率降至0.74%；螺纹钢(20mm)毛利减115元/吨，毛利率降至5.56%；中厚板(20mm)毛利减93元/吨，毛利率降至2.42%。 图表24：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表25：冷轧卷板毛利变化（元/吨） 图表26：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表27：中厚板毛利变化（元/吨） 图表28：主流品种毛利率对比 图表29：长、短流程盈利对比 公司公告 山东钢铁:2021年度业绩预增公告 预计2021年度实现归属于母公司所有者的净利润为108,400万元到123,286万元，与上年同期相比将增加36,133万元到51,020万元，同比增加50.00%到70.60%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润为182,001万元到196,887万元，与上年同期相比，将增加118,023万元到132,910万元，同比增加184.47%到207.74%。 鞍钢股份:2021年度业绩预告 公司归属于上市公司股东净利润预计为70.4亿元，同比增长256.00%，扣除非经常性损益后的净利润为70.2亿元，同比增长255.00%。2021年度，钢铁行业整体运行态势良好，公司紧紧把握市场机遇，积极适应市场变化和国家产业政策调整，妥善应对疫情反复、极端天气、限产限电等不确定性因素的冲击，尽力克服原燃料价格高位运行等不利因素的影响，有效组织生产经营活动，优化采购、营销策略，大力调整品种结构，同时强化精细管理，通过对标挖潜，推动各项技经指标持续改善和提升，工序降本成效显著，生产经营稳定向好，实现归属于上市公司股东的净利润比上年大幅增长 华菱钢铁:2021年度业绩预告 公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润95-99亿元，同比增长49%-55%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润94-98亿元，同比增长47%-54%。 新钢股份:2021年度业绩预告 公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为40.05亿元到45.00亿元，与上年同期相比，将增加13.05亿元到18.00亿元，同比增长48.33%到66.67%。公司预计2021年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为37.85亿元到42.80亿元，与上年相比，将增加13.33亿元到18.28亿元，同比增长54.36%到74.55%。 八一钢铁:2021年度业绩预告 预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加6.91亿元至9.74亿元，同比增加199.75%至281.50%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加6.75亿元至9.43亿元,同比增加218.68%至305.60%。 本钢板材:2021年度业绩预告 公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为27.8亿元，同比增长624%。公司预计2021年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.74亿元，同比增长627%。 首钢股份:2021年度业绩预告 公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为69亿元到73亿元，同比增长286%到309%。公司预计2021年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为68.9亿元到72.98亿元，同比增长302%到306%。 宝钢股份:2021年度业绩预告 公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加109亿元到113亿元，同比增加86%到89%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加101亿元到105亿元，同比增加81%到85%。 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。