[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2022年02月07日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 春节期间，海外市场有涨有跌，亚太股市表现较优。恒生指数领涨全球，美国纳指累计上涨2.38%，道琼斯和标普500均表现收涨，科技股期间大起大落。美国1月非农就业表现超出市场预期。欧洲市场中，法国和德国股市均累计收跌，英国富时100小幅收涨。英国央行宣布加息25个bp至0.5%，同时开启缩表和出售公司债计划，欧央行加息表态也专项鹰派立场，拉加德称通胀风险倾向于上行，不排除今年加息的可能性。大宗市场表现也有涨有跌，原油表现领涨，受到地缘政治和美国东北部暴雪天气等影响。假期期间，全球疫情也出行边际回落。国内春节期间消费分化明显，整体稍显疲软。从电影票房统计来看，春节档票房同比回落，平均票价创下新高，观影人次也明显回落。春节期间返乡人数明显高于2021年同期，但仍弱于2019和2020年。就地过年政策下，周边游市场略有升温，较去年同期同比提升。除夕年夜饭餐厅预定同比也大幅增长。春节期间市场无重大利空风险事件发生，我们依然看好A股开门红的表现。行业方面可以关注：1）消费板块中业绩有支撑、估值具有一定性价比的家电、家具领域；2）景气度依然较高的新能源相关行业。 研报精选 策略：2月关注“稳增长”、“宽信用”主线配置机会 食品饮料行业：温故而知新，关注本轮大众品提价与盈利传导 半导体设备行业：美日半导体设备出货额创新高，看好国内半导体设备成长性 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,361.44 -0.97% 深证成指 13,328.06 -0.53% 沪深300 4,563.77 -1.21% 科创50 1,229.22 -0.91% 创业板指 2,908.94 0.08% 上证50 3,054.02 -2.09% 上证180 9,444.85 -1.72% 上证基金 7,129.78 -0.67% 国债指数 192.66 -0.01% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 35,089.74 -0.06% S&P500 4,500.53 0.52% 纳斯达克 14,098.01 1.58% 日经225 27,439.99 0.73% 恒生指数 24,573.29 3.24% 美元指数 95.47 0.13% [Table_MeetContact] 主持人: 于天旭 Email: yutx@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 春节期间，海外市场有涨有跌，亚太股市表现较优。恒生指数领涨全球，美国纳指累计上涨2.38%，道琼斯和标普500均表现收涨，科技股期间大起大落。美国1月非农就业表现超出市场预期。欧洲市场中，法国和德国股市均累计收跌，英国富时100小幅收涨。英国央行宣布加息25个bp至0.5%，同时开启缩表和出售公司债计划，欧央行加息表态也转向鹰派立场，拉加德称通胀风险倾向于上行，不排除今年加息的可能性。大宗市场表现也有涨有跌，原油表现领涨，受到地缘政治和美国东北部暴雪天气等影响。假期期间，全球疫情也出行边际回落。 国内春节期间消费分化明显，整体稍显疲软。从电影票房统计来看，春节档票房同比回落，平均票价创下新高，观影人次也明显回落。春节期间返乡人数明显高于2021年同期，但仍弱于2019和2020年。就地过年政策下，周边游市场略有升温，较去年同期同比提升。除夕年夜饭餐厅预定同比也大幅增长。春节期间市场无重大利空风险事件发生，我们依然看好A股开门红的表现。行业方面可以关注：1）消费板块中业绩有支撑、估值具有一定性价比的家电、家具领域；2）景气度依然较高的新能源相关行业。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 2月关注“稳增长”、“宽信用”主线配置机会 ——2022年2月策略月报 投资要点： 1月A股走势疲弱，大盘蓝筹表现相对坚挺：截至1月21日，上证综指收3522.57点，较12月末下跌3.22%，全月表现萎靡，呈下行态势。分结构看，A股主要股指集体调整，大盘蓝筹表现相对坚挺。本月上证50和沪深300分别下跌1.70%、3.26%，科创50、创业板指分别下跌7.71%和8.67%。 A股上市公司业绩增速将逐步触底。盈利修复的进程将持续影响市场后续走势。当前经济增长动能不足，“稳增长”压力加大，近期中央部委及各地方密集出台多项政策，政策合力加速形成，力促经济数据取得“开门红”，将对市场产生积极影响，投资者对盈利的悲观预期有望逐步消化。预计投资对经济的拉动作用将回升，上下游相关产业链的优质公司业绩有望率先得到体现。 A股流动性环境向好，投资者心态趋于保守：在经济数据出现实质性改善之前，宏观流动性维持稳中偏松，同时，财政政策逐步发力，宽信用政策陆续出台，“宽货币+宽信用”格局形成，整体有利于权益资产。当下市场缺乏持续性方向，概念轮动较快，市场情绪较为疲弱，春节效应行情表现或低于市场预期，投资者心态趋于保守。 企业盈利继续承压，带动市场风险偏好回落，资金转为追捧大盘蓝筹：中小创中新能源、科技板块大幅回调削弱市场信心，估值水平走低。预计在业绩无明显改善、市场维持弱势下，A股估值水平难以回升，大盘蓝筹、稳健风格的板块在资金的流入支持下估值或走强。 大势研判及行业配置建议：预计2月大盘蓝筹表现仍相对较优，板块轮动中仍可挖掘亮点，沿着市场共识方向寻找配置机会或为最优选。“宽货币+宽信用”旨在“稳增长”，建议关注消费、基建板块以及低估值金融板块：1）消费板块中业绩有支撑、景气度较高、具备提价预期的必选消费板块值得关注，房地产后周期的家电、家具领域也具 sMpPrRnP7NdN9PtRpPmOnPiNpPsQjMmMrO9PnNzQuOoNyRvPnPvN 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 备配置机会；2）基建作为托底经济的重要抓手将持续发力。关注如5G、特高压、城轨、充电桩等新基建板块；3）货币政策基调趋松，流动性充裕且资金避险需求较大，有利于提振银行、保险等大金融板块表现；4）在房地产金融政策边际放松下，房地产、建筑材料、建筑装饰板块有望继续改善。 风险因素：疫情恶化；经济超预期下滑；监管政策大幅收紧。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 温故而知新，关注本轮大众品提价与盈利传导 ——食品饮料行业深度报告 行业核心观点： 提价转嫁成本压力，盈利表现改善：根据2017-2018年涨价潮的历史经验，调味品、休闲零食、乳制品等大众品行业的需求刚性较强，通过提价容易向消费者转嫁成本压力。多数企业受成本上涨影响下降的毛利率在提价后均有所恢复，部分企业如海天味业、千禾味业、桃李面包等更能通过维持产品价格高位在成本逐渐回落后保持比涨价前更高的毛利率水平。受企业费用管控水平等因素影响，各提价企业之间净利润表现有所差异，海天味业与洽洽食品净利润增长更为稳定。 细分龙头更易走出长线行情：相较营销与渠道能力较弱的二三线企业，具有竞争优势的各细分品类龙头更容易保持价格刚性，并通过营销等手段逐步恢复甚至提升产品销量，从而在业绩改善的支撑下走出长线行情。2017-2018年的涨价潮中，大众品细分龙头海天味业、洽洽食品和伊利股份在提价半年后股价均有20%以上的涨幅，伊利股份涨幅高达38.50%。二三线企业受制于品牌影响力、消费者忠诚度、营销支出等因素，通常只会在提价信息公布时走出短期行情，较难保持股价持续上涨。 本轮成本涨幅更大，存在二次提价空间：在2021年全国大宗商品价格一路上涨的背景下，豆油、糖蜜、大豆、大麦等食品饮料原辅料价格均上涨，所需的玻璃、PET等包装耗材价格都有大幅上涨，给消费品制造企业带来了明显的成本压力。2021年调味品企业毛利率下降，休闲零食企业净利润同比下行，乳制品企业利润增速回落。为对冲原料成本抬升、提高盈利水平，大众品企业2021年Q3起纷纷选择提价应对，提价幅度3%-19%不等。一方面，相较于产品普遍提价幅度，本轮成本涨价幅度更大，存在二次提价空间；另一方面，随着产品价格上涨逐渐传导至利润端，大众品企业盈利表现有望持续改善。 投资要点： 2021年年初起，伴随着原材料涨价的持续，上游成本压力逐步向中下游传导，挤占大众品行业的盈利空间，促使企业提价以应对高成本。比较必选品与可选品，必选品的需求刚性更强，相对更具有成本转嫁能力。相较于前几轮行情，本轮PPI-CPI剪刀差最高幅度达历史新高，成本高企带来下游制造业更强的提价动力。就2021年下半年大众品企业的提价幅度来看，较难覆盖日渐上涨的上游成本，存在二次提价的空间。目前PPI已处高位水平，今年大概率将回落，预计CPI仍将缓慢上行，PPI-CPI剪刀差有望逐步收敛，涨价由上游向下游逐渐传导。从历史经验来看，具有品牌影响力及渠道优势的细分品类龙头提价后更容易走出长线行情，随着成本压力逐渐缓释，叠加产品提价向利润端传导，2022年中下游必选品龙头的盈利与股价表现值得期待。建议关注具有长期逻辑与竞争优势的乳制品、休闲零食、调味品龙头企业。 风险因素：消费恢复不及预期风险，疫情风险，食品安全风险。 分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 美日半导体设备出货额创新高，看好国内半导体设备成长性 ——半导体设备行业快评报告 事件： 1月26日，国际半导体产业协会（SEMI）和日本半导体制造装置协会（SEAJ）分别公布北美、日本半导体设备2021年出货金额，均创历史新高。根据SEMI数据，2021年12月北美半导体设备出货金额39.2亿美元，环比-0.5%，同比+46.1%；2021年出货总额达创纪录的429.9亿美元，同比+44.4%。根据SEAJ，2021年12月日本半导体设备制造出货额3033.7亿日元，环比+7.7%，同比+71.0%；2021年全年出货额达30767.6亿日元，同比+37.1%。 投资要点： 全球半导体设备市场景气度持续，预计今年全球晶圆厂设备支出继续增加。据SEMI和SEAJ数据，2021年北美、日本半导体设备出货额分别实现同比44.3%、37.1%的高增长，出货额创历史新高，设备市场维持高景气。根据SEMI《世界晶圆厂预测报告》（WorldFabforecast）数据，预计全球前端晶圆厂设备支出2022年将增长10%，超过980亿美元，创历史新高，实现继2020年增长17%及2021年增长39%后连续三年的正增长。 全球2022年新建10座晶圆厂，台积电上修今年资本开支至400亿美元以上。根据SEMI去年6月发布的《世界晶圆厂预测报告》，全球半导体制造商预计在2022年前开建29座高产能晶圆厂，资本支出超过1400亿美元。台积电2021Q4法说会上表示上修今年资本支出至400亿到440亿美元（2021年资本开支300亿美元），继续提振半导体设备行业市场信心。开支中70%-80%用于先进制程，10%用于先进封装，10%-20%用于专业技术。 国内下游资本开支持续，看好我国半导体设备国产替代。目前国内中芯国际、长江存储、华虹集团等进入扩产期，为国产设备厂商带来订单机会。我国已成为全球最大半导体设备市场，我国半导体设备已在多个细分领域实现关键技术突破：去胶设备国产化率90%+，刻蚀、热处理、清洗设备国产化率20%左右，P