12月工业企业利润数据点评：工业企业利润增长放缓，稳增长发力利润或将延续修复

工业企业利润增长放缓，稳增长发力利润或将延续修复 ——12月工业企业利润数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 大宗商品价格回落，上游行业利润增长放缓拉低利润整体增速，2021年12月27日； 工业企业利润短期走强，隐忧仍存，2021年11月29日； 上游行业利润改善明显，与中下游行业利润走势分化持续，10月27日； 工业企业利润增长放缓，后续关注“双控”政策影响，2021年9月28日； 上游利润增长加快支撑利润高增,持续关注上游与中下游盈利分化.2021年8月27日； 年内利润持续好于疫情前水平但分化加剧，低基数效应弱化全年利润增速前高后稳，2021年6月29日； 工业企业利润结构分化持续，成本上涨中下游行业经营压力加大，2021年5月27日； 关注成本上升对工业企业利润空间的挤压，2021年4月29日； 工业企业利润高增下的结构分化：民营与中小企业盈利恢复受限,2021年3月29日。 中诚信国际 数据点评 2022年1月27日 2022年第4期 www.ccxi.com.cn 高基数以及经济修复放缓背景下，工业企业利润继续走弱。2021年全年，全国规模以上工业企业利润同比增长34.3%，两年复合增速为18.2%，较1-11月回落0.7个百分点。12月当月利润同比增长4.2%，较上月回落4.8个百分点。12月份工业企业利润增长放缓一方面由于基数较高，另一方面与当前下游行业利润修复受限有关，当前高成本压力下小微企业经营风险较大，亏损企业数仍然较多，亏损额同比增长较快，工业企业效益状况持续改善存在压力。从2021年全年利润走势来看，在高基数以及经济修复放缓背景下利润增速以及两年复合增速保持较高水平，不过呈现前高后低的走势。2021年工业企业利润修复较好的主要原因有以下三个方面：一是政策支持，政策侧重的高新技术类行业较2020年增长48.4%，两年复合增速为31.4%，同时支持实体经济政策下，企业成本降低，应收账款回收期减少，每百元营业收入中的成本和费用分别较2020年下降0.15和0.58元，应收账款平均回收期较2020年下降1.7天；二是大宗商品持续高位运行带动采矿及原材料行业对利润增长拉动加快，上游采矿、原材料制造业利润较上年分别增长190.7%、70.8%，两年复合增速为分别为41.1%、33.6%；三是工业生产保持稳定，2021年全年规模以上工业增加值较上年增长9.6%，两年复合增速为5.8%， 国有和私营工业企业利润走势分化。2021年全年私营工业企业利润同比增长27.6%，较1-11月回落0.3个百分点，较2020年提高24.5个百分点，两年平均增速较1-11月回升0.6个百分点至14.7%。“保供稳价”政策的持续推动以及PPI的回落是短期内私营企业利润改善的主要原因。相应的，国有企业利润增长放缓，2021年全年同比增长56%，较1-11月回落9.8个百分点，较2020年回升58.9个百分点，两年平均增速较1-11月回落2.5个百分点至23.1%。 中诚信国际宏观经济 2 上游行业同中下游行业利润分化态势持续缓解。2021年，在41个工业大类行业中，有32个行业利润较上年增长，仅有18个行业利润增速较1-11月有所改善，不过从结构上来看，中下游行业占比有所提高；从两年平均增速来看，31个行业利润增速较上年增长。分三大门类来看，“保供稳价”下采矿业利润增速持续放缓，2021年同比增长1.91倍，较1-11月提高5个百分点；制造业利润增长放缓态势边际缓解，同比增长31.6%，较1-11月放缓2.9个百分点，降幅较前值收窄1.6个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业仍面临较高的成本压力，利润降幅较1-11月进一步扩大13.7个百分点至41.9%。具体来看，煤炭作为“保供稳价”的重点商品，同比增速较1-12月放缓9.9个百分点；不过由于煤炭价格仍处于同期高位背景下，电力、热力的生产和供应业利润降幅较前值走扩18.5个百分点至57.1%。在消费品价格持续回升以及消费回稳的背景下，食品制造、酒和饮料、纺织服装、文教工体娱等行业增速均较1-11月有所回升；高新技术行业增长保持高增长态势，医药制造业以及计算机通信和其他电子设备制造业延续高位增长态势。受芯片供应改善的影响，汽车业利润同比增速由负转正，较上月回升5.3个百分点至1.9%。 稳增长政策力度加，大工业企业利润延续修复但高基数下增速放缓。2022年，在供给冲击、需求收缩和预期走弱三重压力下，经济仍有下行压力，但考虑到政策边际调整，后续针对实体经济以及中小企业的政策支持力度或将加大。2022年全球经济体货币政策转向的背景下，同时全球产需错配逐渐修正，大宗商品价格或将有所回落，此外国内供给冲击的逐步缓解，2022年PPI或呈逐渐回调趋势，因此中下游企业所面临的高成本压力或将弱化，上游行业利润增长或将向常态化回归。不过疫情反复背景下，消费仍难以稳定修复，从而给相关行业的利润回稳带来压力。综合来看，2022年工业企业利润整体将延续修复态势，不过由于高基数的影响，增速将明显弱于2021年。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：工业企业收入与利润走势 图2：国有和私营工业企业利润走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：三大门类利润走势 图4：部分高新技术行业利润走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：消费类制造业利润改善 图6：工业企业成本和费用上升 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -50.000.0050.00100.00150.00200.002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12%工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-100.000.00100.00200.00300.002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12%国有及国有控股工业企业私营工业企业-1,000.00-500.000.00500.00-100.000.00100.00200.00300.002017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12%%制造业电力、热力、燃气及水的生产和供应业采矿业-100.000.00100.00200.002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12%电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业医药制造业-100-500501001502002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12%农副食品加工业:利润总额:累计同比食品制造业:利润总额:累计同比纺织业:利润总额:累计同比纺织服装、服饰业0.0050.00100.0082.0082.5083.0083.5084.0084.5085.002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12每百元营业收入中的成本:累计值每百元营业收入中的费用:累计值应收账款平均回收期:累计值 中诚信国际宏观经济 4 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。